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美银美林: 明年上半年美股或继续震荡

本报记者 张枕河 美银美林首席股票策略师萨特迈尔24日发布 报告认为,2019年上半年美国股市将持续动荡,目 前美股正处于熊市阵痛中,调整正在加剧.

他指出, 目前标普500指数正突破一个重大支 撑位,在2600点和2500点之间. 目前可能看到标普 500指数跌至2300点区间的中段, 这意味着该指数 将从9月21日的历史高位下跌逾20%, 从而正式进 入熊市. 萨特迈尔预计,美股的抛售至少还将持续6 个月,延续这种周期性的熊市,并将进一步调整,做 更深的回调. 然而,萨特迈尔尽管对于美国股市预测悲观,但 他不认为经济下滑会同步出现.他强调,根据历史数 据,市场曾经下跌20%或更多,但没有伴随着经济衰 退,这次可能也没什么不同. 美银美林最新数据显示, 上周美国股票型基金 出现在过去10周内的第七次资金净流出,并且金额 高达165亿美元. 美银美林指出,美股下跌是投资者 悲观情绪和仓位调整因素的进一步释放. 展望最近 一个月,由于10月份以来美股的连续波动使得投资 者信心下滑,更容易造成因为资金撤出、卖盘压力升 温而引发的剧烈波动. 香港证监会: 已令 锅炉室骗局 机构赔偿投资者

本报记者 陈晓刚 香港证券及期货事务监察委员会 ( 证监 会)12月24日表示, 继先前提起的法律程序 后,原讼法庭应证监会的申请根据 《 证券及期 货条例》第213条对 锅炉室骗局 机构作出 命令,令他们向14名受骗投资者作出赔偿. 锅炉室骗局 是一种常见的证券诈骗手 法,机构宣称以持牌证券或期货经纪的身份经 营业务,并向他们自荐造访的人士提出买卖虚 假股份或期货 ( 即这些人士付款买入的证券合 约从未在任何证券交易所上执行)的要约. 证监会向法院表示,三家据称总部设于香 港并在香港营运的无牌机构于2014年不同时 间, 以电邮及电话自荐造访方式招揽投资者, 以透过它们的网站开设交易账户和投资证券 及期货产品. 该三家涉及的 锅炉室骗局 机 构是:Cardell Limited及/或Cardell Com- pany Limited ( Cardell)、Waldmann As- set Management ( Waldmann)、Doyle Hutton Associates ( Doyle). 证监会表示,资料显示三家机构与受影响 的投资者所协定的证券及期货交易从未在任 何认可交易所上执行,而这些投资者也未能取 回属于他们的任何款项. 法庭裁定Cardell、Waldmann及Doyle违 反该条例第109及114条, 原因是他们在未领 有牌照的情况下,显示自己准备进行就证券及 期货合约提供意见及资产管理服务的受规管 活动. 法庭已委任管理人执行发放程序,将仍 然存放在已冻结的香港银行账户中的 锅炉室 骗局 所得收益,按比例归还予14名受害人. 挂牌港交所 君实生物持续发力PD-1市场 本报实习记者 周璐璐 12月24日,君实生物 ( 1877.HK)正式挂 牌港交所,成为继歌礼制药、百济神州、华领 医药和信达生物之后第五家成功赴港上市的 未盈利生物科技公司,同时也是第一家以 新 三板+H股 的形式赴港上市的生物科技公 司.据悉,12月17日,君实生物研发的PD-1抗 癌药品特瑞普利单抗注射液 ( JS001)的上市 申请正式获得国家食品药品监督管理总局批 准, 成为首个获批上市的国产PD-1抗体药 物. 业内人士指出,此次特瑞普利单抗注射液 的上市有望成为君实生物的盈利点, 并有机 会重塑PD-1抗体药物市场格局. 获市场初步认可 就IPO认购结果和上市首日表现来看,君 实生物已获得资本市场的初步认可. 君实生物21日发布的配售结果显示,该股IPO 定价19.38 港元,位于招股价区间19.38-20.38港元的低端,每手19380港元. 全 球发售1.59亿股,其中,公开配售一手中签率 100%, 超额认购4.79倍, 最终发行数目为 1589.2万股;

国际配售获大幅超额认购,最终 发行数目为1.43亿股发售股份. 全球发售净 筹约29.44亿港元. 君实生物上市首日高开21%, 收盘大涨 22.55%,报23.75港元. 在新股频频破发的港 股市场, 君实生物上市首日的表现令人眼前 一亮. 相比之下,此前上市的四只未盈利生物 科技股在二级市场的表现大多不容乐观. 截至24日港股市场收盘,歌礼制药 ( 1672.HK) 报5.97港元, 相较于14港元的发行价下跌逾 五成;

百济神州 ( 6160.HK)报78.15港元,相 较于108港元的发行价下跌27.64%;

华领医 药( 2552.HK)报8.41港元,仅比8.28港元的 发行价高出0.13港元;

而上周刚拿到美国In- cyte三种标靶产品的中国区商业权的信达生 物( 1801.HK)报20.85港元,相较于13.98港 元的发行价涨近5成. 虽然君实生物在IPO认购和上市首日交 出了亮眼的成绩单,市场仍担忧其盈利情况. 据其招股书显示, 君实生物还未从商业化药 物中获得收益, 其收入来源主要为咨询及研 究服务收入. 2015年至2017年公司净亏损分 别为人民币5797.03万元、1.35亿元、3.17亿元;

2018年前三季度公司净亏损额扩大至 4.35亿元. 市场分析认为,产品研发周期长、研发投 入巨大、 持续亏损是令投资者对未盈利生物 科技公司望而却步的主要风险因素. 而此次 特瑞普利单抗注射液的上市有望成为君实生 物的盈利点,有助于提振君实生物股价. 但同 时港股投资者相对理性, 君实生物的股价能 否坚挺还得看公司产品的商业化结果以及公 司本身的成长性. PD-1市场格局或重塑 PD-1 ( Programmed cell death pro- tein 1),属于新兴免疫疗法,治疗肿瘤不用 手术、不用化疗,可通过药物阻断PD-1通路, 激活人体自身的免疫系统攻击肿瘤细胞. 市 场分析认为, 一旦特瑞普利单抗注射液实现 商业化,将释放出巨大的商业价值,同时将重 塑当前癌症药物市场的格局. 据悉,目前国内获批上市的PD-1药物只 有美国默沙东生产的Keytruda以及百时美施 贵宝的Opdivo.为快速抢占市场,Keytruda、 Opdivo一进入中国市场便采用了远低于周 边地区的定价.以零售价计算,Keytruda的一 年使用费用约30万元, 该费用水平仅为美国 的54%、香港的68%. 君实生物招股书显示, 预计2022年中国PD-1和PD-L1药物的市场 规模将达到人民币374亿元, 到2030年则会 达到人民币984亿元.面对如此庞大的市场规 模, 国内生物科技公司也纷纷加码PD-1和PD-L1药物.据不完全统计,目前国内有20余 家生物科技公司参与PD-1/PD-L1领域的竞 争,处于临床不同阶段. 而君实生物的特瑞普 利单抗作为首个上市的国产PD-1药物,其与 进口PD-1药物必将展开一场 割据战 . 对于即将面临的市场竞争, 君实生物首 席运营官冯辉表示, 特瑞普利单抗的价格目 前尚未确定,公司正在内部研究, 但是相比 进口药肯定是一个有竞争力的价格 . 冯辉 还表示,价格只是一方面,在疗效方面,特瑞 普利单抗在ORR、DCR、DOR、PFS等指标上 都有不弱于甚至优于进口PD-1药物的数据, 这一点在特瑞普利单抗的药品说明书中将会 体现. 年末最后一周大举吸金 美财政部将发行逾千亿美元国债

本报记者 陈晓刚 本周迎来西方传统圣诞假日,但美国财政 部依旧为卖债而忙碌不休. 根据安排,美国财 政部12月24日发行390亿美元的3个月期、360 亿美元的6个月期、400亿美元的2年期国债;

12月26日, 发行180亿美元的2年期浮动利率 国债、520亿美元的5年期国债;

12月27日,发行4周和8周的短期国债 ( 无固定规模)、320亿 美元的7年期国债. 数据显示,今年前11个月的美国未偿还债 务增长近1.1万亿美元,为六年来最高水平,美 国未偿还债务总额也升至15.6万亿美元. 美债表现不佳 2018年的大部分时间对于美债来说不属 于好光景. 为填补巨额赤字,美国财政部的融 资压力与日俱增. 美国财政部发布的报告显示,特朗普政府 执政后的第一个完整财政年度2018财年 ( 从 去年10月1日至今年9月30日) 财政收入增加 0.4%至约3.329万亿美元,财政支出增长3.2% 至约4.108万亿美元, 财政赤字增长17%至约 7790亿美元,创2012年以来新高. 财政赤字占 美国国内生产总值 ( GDP)的比重也从2017财 年的3.5%升至3.9%. 据美国国会预算办公室 ( CBO) 预计, 2019财年预算赤字将触及9730亿美元,到2020年财年将突破1万亿美元. 高盛则预测, 2019财年的预算赤字就会突破万亿美元大关, 到2020年涨至1.25万亿美元. 数据显示, 去年年底的2年期美债收益率 为1.883%,目前已升至2.626%,上涨超过70基点;

去年年底的10 年期美债收益率为2.4054%, 目前已升至2.78%, 上涨近40个基 点. 衡量投资美债表现的彭博巴克莱美国国债 总回报指数年内仅上涨0.32%,为2013年以来 的最差表现. Piper Jaffray 固定收益部门负责人Hoogendoorn表示,在4-6周以前,彭博巴克 莱美国国债总回报指数年度表现 一度看起来 会出现负回报 .他进一步认为,美债表现不佳 主要有两个原因, 一是美联储紧缩的货币政 策、二是美国财政部的海量发债行为,双双在 推高美债收益率方面发挥了重要作用. 美联储2018年以来已连续四次上调联邦 基金目标利率,刺激美债收益率走高. 与此同 时,根据美国2018年年初推出的预算案,未来 两年内美国政府的开支将暴增近3000亿美元, 税改因素将导致美国政府收入同时减少逾 4000亿美元,由于财政收支前景恶化,美债供 应量剧增,使得美债价格走低,收益率走高不 可避免. 海量发债恐难以承受 美国财政部反复强调,税改、联邦支出增 加和人口老龄化,都是导致预算赤字不断扩大 的原因,另外美联储也已经开启缩减资产负债 表超过一年的时间, 不断出售中长期美债,因 此仍然需要提高长期美债的发行规模. 然而,市场对巨额供给的接受程度却在逐 渐降低. 数据显示,美债近期的拍卖过程中,直 接中标规模、投标倍数显示下滑态势. 分析人 士表示,海外央行购债下降、对冲成本的上升 都是美债日益 不受待见 的重要原因. 最近 几个月以来,中国、日本、俄罗斯等海外央行都 在减持美债. 另外,由于美联储加息,美元走强 和非美货币走软,海外投资者购买美债的对冲 成本不断上升,以往的买家对于如今的美债市 场采取了望而却步的姿态. 对此很多经济学家认为,美国财政部在发 债问题上已是进退两难. 如果收益率不提高, 那么美债的吸引力就难以吸引更多的买家入 场;

另一方面,如果为了满足买家提高收益率, 未来几年的偿债成本只会更高,这对于负债累 累的美国来说,无异于雪上加霜. 风险因素堆积 欧股明年仍面临压力

本报记者 张枕河 今年年初,由于资金流入、经济复苏势头 强劲,市场对于欧洲股市颇为看好. 然而经过 一年的挣扎, 这些乐观的投资者开始失望,进 入第二季度以后, 欧洲经济数据表现持续下 滑,加之意大利与欧盟的预算案纠纷,法国 黄 背心 事件,英国脱欧进程一波三折等众多事 件性因素影响,欧洲股市在触及高位后纷纷明 显回调. 业内机构预计,明年欧股风险依旧高 涨,部分资金可能继续出逃. 欧股今年表现欠佳 今年以来,欧洲主要股指表现欠佳,跌幅 高于美国股市和日本股市. 其中,衡量欧股整 体表现的欧元区斯托克50指数今年以来累计 下跌14.8% , 英国富时100 指数累计下跌13.25%,法国CAC40指数累计下跌12.44%,德国DAX指数累计下跌17.68%,西班牙IBEX35 指数累计下跌15.19%,意大利富时MIB指数累 计下跌15.82%. 而同期,美股三大股指跌幅在 9%左右,日本日经225指数下跌11.42%,多数 亚太区新兴市场股指年内跌幅在10%以下. 富达国际指出,2018年二季度是一个重要 时间点,当时欧元区一些重要经济数据出现了 一次性大幅波动,市场需要重新评估其经济周 期下一步的发展方向,因此欧洲股市随之出现 动荡. 邓普顿环球宏观团队执行副总裁、投资总 监迈克 ・ 哈森斯塔布指出,展望未来,欧洲仍然 容易受到民粹主义和结构风险升温影响. 对于 欧洲市场而言,这股趋势令人忧虑,因为各国 政府自扫门前雪,在危机发生时不大可能会携 手合作. 投资者对于欧洲潜在风险的全局可能 了解不足,预计未来一........