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16 每周报告 发改委制定《绿色债券发行指引》 ?

1 月8日,国家发改委网站消息,为进一步推动绿色发展,促 进经济结构调整优化和发展方式加快转变,发改委制定了《绿 色债券发行指引》 , 指引提到, 重点支持节能减排技术改造项目、 绿色城镇化项目、能源清洁高效利用项目、新能源开发利用项 目等十二大项目.审核要求方面,企业发行绿色债券募集资金 占项目总投资比例放宽至 80%;

不受发债指标限制;

在资产负 债率低于 75%的前提下,核定发债规模时不考察企业其它公司 信用类产品的规模;

鼓励上市公司及其子公司发行绿色债券. ? 为贯彻落实党的十八大和十八届二中、三中、四中、五中全会 精神,按照《中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意 见》 、 《中共中央国务院关于印发生态文明体制改革总体方案的 通知》要求,积极发挥企业债券融资对促进绿色发展、推动节 能减排、解决突出环境问题、应对气候变化、发展节能环保产 业等支持作用,引导和鼓励社会投入,助力经济结构调整优化 和发展方式加快转变,制定本指引. ? 绿色债券是指,募集资金主要用于支持节能减排技术改造、绿 色城镇化、能源清洁高效利用、新能源开发利用、循环经济发 展、水资源节约和非常规水资源开发利用、污染防治、生态农 林业、节能环保产业、低碳产业、生态文明先行示范实验、低 碳试点示范等绿色循环低碳发展项目的企业债券.现阶段支持 重点为: ?

(一)节能减排技术改造项目.包括燃煤电厂超低排放和节能 改造,以及余热暖民等余热余压利用、燃煤锅炉节能环保提升 改造、 电机系统能效提升、 企业能效综合提升、 绿色照明等.

(二) 绿色城镇化项目.包括绿色建筑发展、建筑工业化、既有建筑 节能改造、海绵城市建设、智慧城市建设、智能电网建设、新 能源汽车充电设施建设等.

(三)能源清洁高效利用项目.包括 煤炭、石油等能源的高效清洁化利用.

(四)新能源开发利用项 目.包括水能、风能、核能、太阳能、生物质能、地热、浅层 地温能、 海洋能、 空气能等开发利用.

(五) 循环经济发展项目. 包括产业园区循环化改造、 废弃物资源化利用、 农业循环经济、 再制造产业等. ?

(六)水资源节约和非常规水资源开发利用项目.包括节水改 造、海水(苦咸水)淡化、中水利用等.

(七)污染防治项目. 包括污水垃圾等环境基础设施建设,大气、水、土壤等突出环 境问题治理,危废、医废、工业尾矿等处理处置.

(八)生态农 林业项目.包括发展有机农业、生态农业,以及特色经济林、 林下经济、森林旅游等林产业.

(九)节能环保产业项目.包括 节能环保重大装备、技术产业化,合同能源管理,节能环保产 业基地(园区)建设等.

(十)低碳产业项目.包括国家重点推 广的低碳技术及相关装备的产业化,低碳产品生产项目,低碳 服务相关建设项目等. (十一)生态文明先行示范实验项目.包 括生态文明先行示范区的资源节约、 循环经济发展、 环境保护、 生态建设等项目. (十二)低碳发展试点示范项目.包括低碳省 市试点、低碳城(镇)试点、低碳社区试点、低碳园区试点的 低碳能源、低碳工业、低碳交通、低碳建筑等低碳基础设施建 设及碳管理平台建设项目. ? 以上相关行业的企业相信能受益于审核条件放宽, 融资门槛下降 将可带动投资, 因此收入及盈利增长性将会提高, 现时实际影响 多大仍待更多细节才能评价. 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 20,454 120.37 0.59% 恒生国企指数 8,846 91.92 1.05% 恒生中资企业指数 3,711 17.03 0.46% AH 股溢价指数

140 1.61 1.16% 上证综合指数 3,186 61.41 1.97% 深证成份指数 10,889 128.64 1.20% 沪深

300 指数 3,362 67.18 2.04% 台湾加权指数 7,894 41.91 0.53% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 16,346 -167.65 -1.02% 标普

500 指数 1,922 -21.06 -1.08% 纳斯达克指数 4,644 -45.80 -0.98% VIX 波动指数 27.01 2.02 8.08% 道琼斯指数期货(即月) 16,234 -185.00 -1.13% 标普

500 指数期货(即月) 1,912 -20.90 -1.08% 英国 FT100 指数 5,912 -41.64 -0.70% 日经

225 指数 17,698 -69.38 -0.39% 新加坡海峡指数 2,751 21.32 0.78% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元 LIBOR3 个月 0.6211 0.004 0.69% 美国三个月债券孳息(%) 0.20 0.00 美国十年期债券孳息(%) 2.13 -0.03 欧洲布兰特原油 33.55 -0.20 -0.59% 美国轻质原油 33.16 -0.11 -0.33% 上金所国际版黄金 1,099.3 4.14 0.38% 国际现货黄金 1,104.0 -3.70 -0.33% 国际现货白银 13.93 -0.42 -2.92% 伦敦铜 4,475 -12.50 -0.28% 波罗的海运费指数 429.0 -16.00 -3.60% 美元指数 98.39 0.105 0.11% 港币中间价 0.8464 -0.000 -0.05% 美元中间价 6.5636 -0.001 -0.02% 欧元美元汇率 1.0924 0.000 -0.04% 数据来源:万德资讯,彭博 财通视点

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2016 年行业选择 回顾

2015 年,大部份的经济数据表现也是持续 增长放缓,无论是工业或是消费等数据表现也未如预 期.工业主要面对的是需求增长放缓,产能过剩.虽 然原材料价格普遍于今年下跌,包括石油、煤炭与金 属,但出厂价格也录得同样下跌,需求减少使销量下 降,收入减少与毛利率下降使公司受困.消费方面则 面对租金与员工开支上升,同店收入低增长甚至同比 减少的困境,因此连带租金也有下行的压力.

2016 年中国经济仍处于改革年,市场预期 GDP 增长也继续放缓,因此良好的投资机会仍不会很多, 但上年度开始作出的改革或将慢慢反映,部份行业仍 有不俗的投资机会,这次我们挑选了数个曾研究而

2016 仍值得看好的行业为大家作分析. 1. 电影业继续高速发展 图1:电影票房年收入(亿元人民币) 资料来源: WIND, 财通国际研究部 首11 个月,全中国电影票房收入同比增 51%至398.4 亿人民币,我们预期全年票房收入同比可增 50% 左右.我们预测,未来两年电影票房收入仍同比可增 30%左右,中国电影业收入增加主要是观影人次同比 大幅上升,而平均票价保持平稳略有上调.受票房收 益带动,我们预期电影投资公司未来将会投入更多资 金拍摄更多不同题材的电影,电影相关产业如新发展 的电影类金融产品市场也会扩大.电影院网络扩展速 度也会加快,竞争或会增加,但地理位置较优秀的公 司仍有其竞争优势.在娱乐需求增加及来年也有不少 令人期待的电影上映,我们估计

2016 年整体票房收 入仍可维持高增长. 现时电影产业链中,下游电影院业务较为稳定, 而香港市场较少电影拍摄投资的上游公司,所以我们 之前也只分析了两家港股电影院公司.当中星美控股 (0198.HK)经营稳定及扩充积极,投资价值较高,我们 评级为「增持」 ,公平估值$1.2 港元. 2. 汽车复苏 但竞争加剧 图2:中国各类乘用车销量按月同比 资料来源: WIND, 财通国际研究部 根据乘联会数据,

2015 年大部份时间中国狭义乘 用车销量(蓝线)增长持续放缓, 除了 1-2 月同比增长加 快外,其他大部份时间增长也在下滑.轿车(橙线)大部 份时间也是同比减少, 主要受轿车销量增长放缓影响, 轿车同比销量

2015 年2月开始出现同比下跌. 但自

9 月起情况开始有改善, 在10 月1日起对购买 1.6 升及 以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策 后, 乘用车销量同比有明显反弹, 轿车销量也有回升. 在购置税优惠实施前,销量也有明显回升,估计中国 汽车市场已进入更换期. SUV 仍然是市场最受欢迎产品,今年多家厂商推 出不同新型号的 SUV 产品,预计竞争将更为激烈,但 市场维持高增长的情况下,各厂商销量应可有合理增 长.估计汽车更换潮中,更多轿车的旧车主将转为购 入SUV,造成 SUV 销量大增的现象.预期未来 SUV 增长仍然高于其他类型乘用车. 现时各车企估值已有所回升,市场已开始预期盈 利会有改善.估计当销量逐步改善后,市场会逐步提 高汽车股的估值,加上汽车股未来半年增长将会高于 市场预期, 而政策推出的可能性亦增加汽车市场增长, 因此我们确认未来一年将会是投资汽车股的好时机. 港股中可留意北京汽车(1958.HK)与华晨中国 (1114.HK)两家与欧洲车厂合资的公司. 行业分析

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16 每周报告 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 汽车销售公司也是汽车产业链中会受益的市场, 过往汽车销售增长放缓,汽车经销商竞争加剧,库存 大多时间处于警戒线以上,但最近两个月由于汽车销 量同比大增,库存预警已回跌至警戒线以下.加上部 份企业积极发展汽车金融,增加新业务以降低单一售 车风险,部份企业更开展新能源汽车业务,而行业整 合也在加速,年内部份企业也被收购. 3. 新能源或有转机 电池股转盈 图3:铅酸电池企业股东应占利润(半年) 资料来源: WIND

2015 年铅酸电池企业停止价格竞争, 共同提高售 价使利润率上升,使利润大幅回升,天能(0819)的低 速电动车电池销售理想,使利润增长更高.虽然现时 两家公司股价已回升至合理估值水平,但2016 年政 府若有推动新能源车的项目,或公司有更优良的电池 新产品推出,将能推动股价进一步上升. 根据市场消息,从十月份开始,风电基本限电在 60%以上.根据国家能源局公布,上半年风电弃风电 量175 亿千瓦时,同比增加

101 亿千瓦时;

平均弃风 率15.2%,同比上升 6.8 个百分点.风电于近年曾经 转好,

2012 年弃风电量

208 亿千瓦时, 弃风率约17%.

2013 年弃风率降至 11%,

2014 年上半年更进一步降 至8.5%, 但2014 下半年抢装潮下, 弃风率再次回升. 虽然弃风率提高,但由于装机大幅增加,整体风 电发电量增长仍高,2015 年8至10 月中国风电发电 量同比增长仍高于 20%, 但11 月出现同比下跌 1.1%, 估计是风量减少.而根据龙源公布,其11 月风力发电 量同比减少 9.9%,反映影响很大.但现时风电股股价 已大幅调整,估值已经变得合理,未来一年若煤价回 升, 加上 《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》 正在编制, 若实行能促进可再生能源发电的优先上网, 使再生能源经营风险降低,有助重新提高相关公司估 值,2016 年也有回升的机会. 4. 通讯设备 自动化发展开拓新市场 图4:通讯设备相关企业股东应占利润(半年) 资料来源: WIND 智能移动设备市场仍然是高速发展的地方,2015 年智能手机产销量增长有明显放缓,根据 IDC 数据

2014 年智能手机全球出货量同比增 26.8%,但2015 首3季只有 11.7%,

3 季分别同比增 16.7%(Q1)、 11.6% 及6.8%(Q3),Gartner 也录得相近数据.手机销量放 缓导致厂商间竞争更激烈,较领先的公司凭着自身技 术将业务扩展至其他智能产品的领域,避免了手机的 价格竞争,寻求新的高毛利业务.

2015 年我们曾分析的晨讯科技(2000.HK)及昂纳 光通讯(0877.HK)在2016 年皆有良好发展机会, 晨讯 的自动化设备(智能制造)与物联网业务,预期在

2016 年继续维持高增长.昂纳光通讯在

2016 年将持续有 新有源光产品推出,预期有助推动良好增长.

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16 每周报告 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 5. 金融改革继续推进 期待注册制改革 图5:券商 A 股预测市盈率(未来

12 个月) 资料来源: WIND

2015 年中国不断降息与降准, 增加市场资金流动 性,也降低了企业成本.在低息的环境下,市场资金 将寻求比储蓄利率更高回报率的投资项目.这促使了 市场对投资需求的增加,因此也增加了不同金融公司 的业务发展机会. 全国人大常委会于

12 月27 日下午表决通过《关 于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用 〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》 .此决定 的实施期限为两年,决定自明年

3 月1日施行.中证 监表示下一步认真落实国务院关于实施股票发行注册 制改革的工作要求,抓紧做好配套规则的制定及其他 各项准备工作,积极稳妥、平稳有序地推进注册制改 革.以现时资料估计注册制将在

2 年内实施,主要取 决于工作进度,若注册制实行将有利证券业或投资银 行业扩大其企业融资业务量. 中国于多方面进行不同的金融改革,除了注册制 改革,深港通亦将于明年启动.2015 年下半年,三项 金融改革内容落实包括,一是建设浙江省台州市小微 企业金融服务改革创新试验区,二是在吉林省开展农 村金融综合改革试验,围绕分散现代农业规模经营风 险、盘活(活化)农村产权,对农村金融组织、供应 链金融服务、扩大农业贷款抵质押担保物范围.三是 支持广东、天津、福建自贸试验区分别以深化粤港澳 合作、发展融资租赁、推进两岸金融合作为重点,在 扩大人民........