PDF《新疆农资（集团）有限责任公司 2012 年度跟踪评级报告》

报告表述了中诚信国际对公司和本期融资券的信用评级观点,并非建议投资者买卖或持有本融资券.

报告中引用的资料主要由企业提供,中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性. 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 新疆农资(集团)有限责任公司

2012 年度跟踪评级报告 发行主体 新疆农资(集团)有限责任公司 本次主体信用等级 A+ 评级展望 稳定 上次主体信用等级 A+ 评级展望 稳定 存续短期融资券列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 本次债项 信用等级 上次债项 信用等级

11 新农资 CP01

2 1 A-1 A-1 概况数据 新农资

2008 2009

2010 2011.9 总资产(亿元) 30.67 31.51 36.82 32.28 所有者权益(含少数股东权益) (亿元) 10.13 10.30 10.51 10.68 总负债(亿元) 20.54 21.21 26.31 21.61 总债务(亿元) 18.72 17.72 22.44 18.86 主营业务收入(营业总收入)(亿元) 35.74 38.50 43.44 37.88 EBIT(亿元) 1.44 0.66 0.74 -- EBITDA(亿元) 1.57 0.82 0.91 -- 经营活动净现金流(亿元) 0.59 1.77 0.37 5.03 主营业务毛利率(营业毛利率)(%) 8.65 5.37 7.54 7.20 EBITDA/主营业务收入(营业总收入) (%) 4.39 2.13 2.09 -- 总资产收益率(%) 4.66 2.13 2.15 -- 资产负债率(%) 66.97 67.31 71.44 66.93 总资本化比率(%) 64.88 63.24 68.09 63.86 总债务/EBITDA(X) 11.94 21.57 24.73 -- EBITDA 利息倍数(X) 1.33 1.73 2.30 -- 注: 2008~2009 年财务报表均根据旧会计准则编制,2010 年财务报 表和

2011 第三季度财务报表均根据新会计准则编制;

2011 年第三季 度财务报表未经审计. 分析师 母健 jmu@ccxi.com.cn

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2012 年3月21 日 基本观点 中诚信国际维持新疆农资(集团)有限责任公司(以下简 称 新农资 或 公司 )的主体信用等级为 A+ ,评级展望为稳 定;

维持

11 新农资 CP01 债项信用等级为 A-1. 中诚信国际肯定了农资行业发展环境,公司在新疆地区农 资经营方面的规模、分销渠道和客户资源优势以及各级政府对 于公司农资经营的大力支持.同时中诚信国际也关注公司较大 的债务压力,不尽合理的债务结构以及盈利能力受行业波动影 响较为明显等因素对公司未来发展的影响. 优势?长期有利的农资行业发展环境.在我国农业持续发展以及 政府农业政策、财政和税收等方面的有力支持等因素的影 响下,农资行业获得有利的外部发展环境. ? 经营规模和分销网络优势显著.公司是新疆农资流通领域 的龙头企业, 其分销网络遍布全疆, 拥有超过

4000 个分销 网点,能够及时地应对客户需求变化.凭借出众的营销优 势,公司取得了新疆农资流通市场的绝对竞争优势,2011 年化肥销量占全疆销量的 65%以上. ? 较强的物流保障能力.目前公司拥有年仓储吞吐量达

200 万吨的各类仓储设施 164.7 万平方米,累计长度达

5 公里 的11 条铁路专用线,同时公司还在建设 ERP 系统,以提 高公司对物流信息的整体管控.物流业务能力对于保障公 司农资运营和开拓新业务空间意义重大. ? 充足的授信额度.截至

2011 年末,公司从各银行获得普 通授信和票据授信总额为 53.39 亿元, 尚未使用余额 29.80 亿元,对公司短期资金流动性起到有力支撑. 关注?业务性质造成债务压力较大,短期债务比重偏高.商品流 通行业普遍资金占用较多,负债率偏高,农资流通企业表 现更为显著,2008~2010 年公司总资本化率分别达到 64.88%、 63.24%和68.09%;

同时公司总债务规模中短期 债务占比很高,债务结构有待改善. ? 盈利能力受行业波动影响.农资产品价格波动对公司产品 销售影响较为明显,从而使得公司盈利能力波动相对显 著. 新疆农资(集团)有限责任公司

2012 年度跟踪评级报告

2 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 近期关注 我国化肥行业结构性过剩,钾肥严重短缺,氮肥、 磷肥产能过剩

2010 年,我国生产化肥 6,619.8 万吨(折纯, 下同) ,比上年增长 2.5%,化肥表观消费量 6,273.6 万吨, 总体呈现供过于求的局面. 分肥种来看,

2010 年,氮肥产量 4,521.1 万吨,比上年下降 3.6%;

磷 肥产量 1,701.4 万吨,比上年增长 20.2%;

钾肥产量 396.8 万吨, 比上年增长 12.7%.随着化肥产能的快 速提高,氮肥、磷肥出现不同程度的产能过剩,需 要通过出口消化国内过剩产能;

而钾肥受到资源制 约, 存在巨大的供给缺口, 对外依存度高达 44.29%. 表1:2010 年我国化肥产销平衡情况 产量 (万吨) 进口量 (万吨) 出口量 (万吨) 表观 消费量 (万吨) 对外 依存度 (%) 化肥 6,619.8 386.3 732.6 6,273.5 -5.52 氮肥 4,521.1 26.4 462.0 4,085.5 -10.66 磷肥 1,701.4 38.6 264.9 1,475.1 -15.34 钾肥 396.8 321.3 5.8 712.3 44.29 注:表观消费量=产量+进口量-出口量 对外依存度=(进口量-出口量)/表观消费量 资料来源:中国石油和化学工业协会 十二五 期间,我国将在保障农业用肥的基 础上,加快氮肥、磷肥行业结构调整,提高行业准 入门槛,加大落后产能淘汰力度,严格控制生产总 量;

同时引导企业兼并重组,提高行业集中度.钾 肥方面,由于我国钾矿资源严重匮乏,储量仅约占 全球的 2%,且伴生成分多,开采成本高,钾肥长 期依赖进口的局面仍难以改变. 化肥出口关税调整和化肥淡季储备任务对公司生 产经营产生一定影响

2010 年下半年以来, 国内通货膨胀压力持续增 加. 为了保障国内市场化肥供应, 稳定农产品价格, 我国全面调整了化肥出口关税.根据《2011 年关税 实施方案》 ,尿素淡季窗口期缩短一个月,旺季出 口加征 75%特别关税,限制用肥旺季国产化肥的出 口;

淡季基准价格每吨减少

200 元,保障用肥淡季 化肥企业的出口利润.与尿素关税调整方案类似, 磷铵淡季窗口期缩短半个月,磷酸一铵淡季基准价 格每吨减少

800 元,磷酸二铵淡季基准价格每吨减 少600 元.2011 年12 月16 日,国务院关税税则委 员会发布《2012 年关税实施方案》 ,其中涉及化工 行业的关税细则调整主要包括:尿素、磷酸一铵、 磷酸二铵出口关税政策维持

2011 年淡旺季划分及 税率,但明确说明计算税率时的出口价格不含关 税;

重钙、其他磷肥、其他氮磷二元肥、小包装肥 料实行淡旺季差别化出口关税政策,其中 6-9 月出 口关税税率为 7%, 其余时间加征 75%的特别关税;

肥料用氯化铵、其他氮肥 7-10 月出口关税税率为 7%,其余时间加征 75%的特别关税.2012 年将继 续对尿素等

3 中化肥的进口实施配额管理,并对尿 素等

3 种化肥实施 1%的暂定配额税率.出口关税 是保障国内市场化肥供应、稳定价格的有力工具, 但出口关税的频繁调整给企业生产经营增加了困 难.

2010 年上半年春耕面积减少使国内化肥需求 减弱,尿素、磷酸二铵等淡储肥购销价格倒挂,导 致承储企业整体亏损,亏损金额超过

20 亿元,为此,中央财政将对完成淡储任务的淡储企业多发放

1 个月贴息,金额仅约为 1.5 亿元,在货币政策趋 紧的形势下,企业的承储积极性有所下降.新疆农 资作为化肥流通行业重点企业,一直积极介入国家 化肥淡季贸易贮备工作.2009~2010 年度承担国家 储备化肥

30 万吨,2009 年度磷肥专项储备

6 万吨;

2010~2011 年度承担国家储备化肥

30 万吨,2010 年度磷肥专项储备

6 万吨,自2008 年至今每年自 治区救灾化肥储备均为

12 万吨.未来,公司仍将 继续承担国家化肥淡储任务,中诚信国际将密切关 注化肥价格的波动对公司盈利能力产生的影响. 新疆农资(集团)有限责任公司

2012 年度跟踪评级报告

3 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 表2:2010 年与

2011 年化肥出口关税对比

2010 年2011 年 暂定税率 特别出口税率 暂定税率 特别出口税率 尿素 旺季(2~6 月,9 月16 日~10 月16 日):35%;

淡季(1 月,

7 月1日~9 月15 日,

10 月16 日~12 月31 日):当出 口价格不高于基准价格时, 7%;

当出口价格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 2.3 元/公斤计算 旺季:75% 旺季(1~6 月,

11、12 月):35%;

淡季(7~10 月): 当出口价格不高 于基准价格时,7%;

当出口价 格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 2.1 元/公斤计算 旺季:75% 磷酸一铵 旺季(2~5 月,

9 月1日~10 月15 日):35%;

淡季(1 月,6 ~8 月,10 月16 日~12 月31 日):当出口价格不高 于基准价格时,7%;

当出口价 格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 3.7 元/公斤计算 旺季:75% 旺季(1~5 月,10~12 月):35%;

淡季(6~9 月):当出口价格不高 于基准价格时,7%;

当出口价 格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 2.9 元/公斤计算 旺季:75% 磷酸二铵 旺季(2~5 月,

9 月1日~10 月15 日):35%;

淡季(1 月,6 ~8 月,10 月16 日~12 月31 日):当出口价格不高 于基准价格时,7%;

当出口价 格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 4.0 元/公斤计算 旺季:75% 旺季(1~5 月,10~12 月):35%;

淡季(6~9 月):当出口价格不高 于基准价格时,7%;

当出口价 格高于基准价格时, 税率=(1.07- 基准价格/出口价格)*100% 基准价格按 3.4 元/公斤计算 旺季:75% 资料来源:中诚信国际整理 公司 农佳乐 市场网络体系建设继续推进,物流 网络建设逐步发挥效应

2010 年, 公司新建 农佳乐 连锁网点

134 个、 建立农佳乐示范店

26 个;

和田配送中心改建完成

4 个示范店,新建

58 个加盟店;

乌鲁木齐配送中心........