PDF《钢铁行业周报：钢价出现回调,库存继续增加》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

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com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)

68751767 [email protected] 钢铁行业周报:钢价出现回调,库存继续增加 报告要点 ? 国内钢价小幅下降,期货价格下跌导致期现价差缩小,各品种估算毛利本周小幅下降 本周国内钢价综合指数下降 0.4%,其中长材下降 0.6%,板材下降 0.3%,上周三大指数的上涨幅度分别为 1.9%、 2.1%和1.8%.螺纹钢期货主力合约从周一即持续下跌,周环比下降 3.52%导致期现价差缩小,前期持续上涨并 屡创新高的期货价格正在出现调整.受制于钢价下跌,本周我们估算的毛利水平有所下降,毛利水平重新回落至 盈亏平衡附近,冷热轧再次变为负值.投资方面,行业短期表现可能受阻于前期上涨过快的钢价回调,不过低毛 利水平依然使得行业风险并不大. ? 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数维持不变 基于统计原因,本周国际钢价 CRU 指数维持不变,而彭博中公布的欧盟、美国及日本地区热轧指数本周也都维持 不变,这说明国际钢价本周并未出现较为明显的波动.不过从近期持续上涨的国际钢价与不断恢复的美国粗钢产 能利用率来看,外需复苏的趋势较为明显.在外需复苏的带动下,国内出口短期增长的态势有望持续,对国内钢 价表现也形成一定支撑. ? 本周矿石价格指数上涨 2.9%,其中进口矿上涨 1.6%,国内矿上涨 3.6%,海运费低位运行 本周矿石综合价格指数上涨 2.9%,其中进口矿上涨 1.6%,国内矿上涨 3.6%.在钢价下降的情况下矿石价格出现 上涨更可能是前期钢价上涨累计的惯性所致,大部分都上调了

3 月钢价的钢厂生产继续扩张是本周国内矿价格上 涨动力强劲的主要原因,而外需复苏导致的海外产能利用率提升则进一步保障了进口矿的需求.不过在如今的背 景下,我们并不认为矿石价格走出独立的单边行情. 海运费本周低位运行,BDI 为1301,上涨 10.44%,BCI 为1442,下降 2.34%. ? 本周社会库存总量上涨 5.99%,其中长材上涨 10.32%,板材上涨 1.36% 本周社会库存总量上涨 5.99%, 其中长材上涨 10.32%, 板材上涨 1.36%, 长材库存水平已超过前期高点再创新高. 虽然贸易商的盈利模式有所改变使得库存水平的容忍度有所提高,但过高水平的社会库存在面临钢价下跌之时依 然可能会因贸易商获利套现而加剧钢价下行压力.本周全国主要港口铁矿石库存总量

7997 万吨,较上周下降

16 万吨. ? 市场表现:本周钢铁行业指数上涨 3.52%,跑赢沪深

300 幅度为 0.61% 本周钢铁行业上涨 3.52%,跑赢沪深

300 幅度 0.61%,同期沪深

300 上涨 2.91%,上证综指上涨 2.56%,全A指数上涨 2.73%. 主要钢铁上市公司表现较好的个股为包钢股份、 方大炭素和 ST 钒钛, 期间上涨 24.09%、 10.33% 和7.05%;

表现较差的个股为柳钢股份、新兴铸管和本钢板材,期间跌幅为 3.23%、1.05%和1.03%. 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-2-21

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周周报要点回顾 ? 国内钢价小幅上涨,期货价格上涨带动期现价差扩大,各品种估算毛利本周均有所改善 本周国内钢价综合指数上涨 1.9%,其中长材上涨 2.1%,板材上涨 1.8%,上周三大指数的上涨幅度分别为 0.9%、 0.8%和0.9%.螺纹钢期货主力合约本周继续上涨并再创新高,带动期现价差明显扩大.市场对春节后需求恢复抱 有较为强烈的信心.受益钢价上涨,本周我们估算的毛利水平继续恢复,不过在成本涨幅更大的影响下,成本钢 价同步估算毛利恢复并不明显,部分品种还小幅下降.一定程度上说明了近期钢价上涨受到了成本推动的影响. 总体来看,各品种毛利水平依然仍处于并不高的水平上.投资方面,节后旺季的出现是大概率事件,向上趋势明 显的基本面与接近底部的股价水平使得钢铁行业具备了较为明显的防御能力. ? 本周国际钢价 CRU 指数上涨 5.00% 本周国际钢价 CRU 指数上涨 5.00%,创2009 年以来新高,其中扁平材上涨 7.94%,长材维持不变.分地区来看, 北美地区上涨 3.69%,结合近期持续上涨的美国粗钢产能利用率来看,北美地区复苏趋势较为明显;

欧洲地区本 周上涨 5.65%,彭博公布的欧盟地区热轧指数本周上涨 4.96%,月涨幅更是达到 25.74%,复苏势头十分强劲;

亚 洲地区上涨 5.36%,国内钢价月环比上涨 4.2%,日韩近期也有了一定程度的恢复. ? 本周矿石价格指数上涨 2.8%,其中进口矿上涨 1.0%,国内矿上涨 4.3%,海运费有所回升 本周矿石综合价格指数上涨 2.8%,其中进口矿上涨 1.0%,国内矿上涨 4.3%,节后钢厂生产恢复正常与近期外需 复苏带动国际粗钢产能利用率提升是矿石上涨强势的主要原因.随着后期钢价的上涨,矿石继续上涨的概率较大, 不过供需格局的缓解与本身已经接近历史高位的价格水平使得矿石涨幅远大于钢价的难度也较大. 海运费本周有所回升,本周 BDI 为1178,上涨 12.94%,BCI 为1475,上涨 13.55%. ? 本周社会库存总量上涨 16.28%,其中长材上涨 27.01%,板材上涨 6.65% 本周社会库存总量上涨 16.28%,其中长材上涨 27.01%,板材上涨 6.65%,节日期间施工进度放缓是导致本周社 会库存大幅上涨的主要原因,基本在预期之内.经过大幅上升后的库存已经逼近

2010 年初的历史高点,相对历史 高点仅 7.84%差距的库存水平正在开始加剧风险,但总体来看,因为贸易商的盈利模式正在发生改变,因此库存 对钢价的影响需要重新进行评估.因统计原因,本周全国主要港口铁矿石库存数据暂未公布. ? 市场表现:本周钢铁行业指数上涨 2.82%,跑赢沪深

300 幅度为 0.05% 钢铁行业上涨 2.82%,跑赢沪深

300 幅度为 0.05%,同期沪深

300 上涨 2.77%,上证综指上涨 2.71%,全A指数上涨 3.10%. 主要钢铁上市公司表现较好的个股为方大炭素、 柳钢股份和凌钢股份, 本周上涨 18.84%、 14.37% 和8.37%;

表现较差的个股为 ST 钒钛、本钢板材和华菱钢铁,本周涨幅为-1.

17、0.00%和0.78%.

3 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第一,国内钢价小幅下降,期货价格下跌导致期现价差缩小,各品种估算毛利本周小幅下降 ? 本周国内钢价综合指数小幅下降 0.4%,其中长材下降 0.6%,板材下降 0.3% 本周国内钢价综合指数下降 0.4%, 其中长材下降 0.6%, 板材下降 0.3%, 上周三大指数的上涨幅度分别为 1.9%、 2.1% 和1.8%. 表1:本周国内钢价综合指数下降 0.4%,其中长材下降 0.6%,板材下降 0.3% 本周 上周 周环比 上月度 与上月比 去年同期 与去年同期 综合指数 综合 176.8 177.5 -0.4% 171.9 2.9% 143.8 22.9% 长材 198.5 199.6 -0.6% 193.4 2.6% 154.7 28.3% 扁平 155.3 155.7 -0.3% 150.6 3.1% 131.3 18.3% 区域指数 华东 178.3 179.5 -0.7% 172.6 3.3% 143.8 24.0% 华南 182.1 183.2 -0.6% 178.4 2.1% 147.2 23.7% 华北 170.1 172.2 -1.2% 167.1 1.8% 137.9 23.4% 中南 181.0 179.7 0.7% 174.4 3.8% 146.4 23.6% 东北 166.0 165.5 0.3% 161.0 3.1% 132.4 25.4% 西南 181.9 182.4 -0.3% 177.7 2.4% 147.9 23.0% 西北 180.0 180.0 0.0% 174.5 3.2% 148.7 21.0% 品种指数 螺纹 196.2 197.1 -0.5% 190.3 3.1% 151.1 29.8% 线材 200.8 202.2 -0.7% 196.9 2.0% 159.0 26.3% 中厚 185.1 184.8 0.2% 178.8 3.5% 144.7 27.9% 热卷 174.3 176.3 -1.1% 168.6 3.4% 139.1 25.3% 冷板 132.0 131.2 0.6% 129.1 2.2% 130.5 1.1% 镀锌 113.8 113.4 0.4% 111.0 2.5% 102.5 11.0% 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图1:本周国内钢价综合指数下降 0.4%,其中长材下降 0.6%,板材下降 0.3%

90 110

130 150

170 190

210 230

250 06-Jan-06 06-Apr-06 06-Jul-06 06-Oct-06 06-Jan-07 06-Apr-07 06-Jul-07 06-Oct-07 06-Jan-08 06-Apr-08 06-Jul-08 06-Oct-08 06-Jan-09 06-Apr-09 06-Jul-09 06-Oct-09 06-Jan-10 06-Apr-10 06-Jul-10 06-Oct-10 06-Jan-11 Myspic 长材指数 板材指数 资料来源:Mysteel,长江证券研究部

4 请阅读最后一页评级说明和重要声明 表2:本周国内钢材价格有涨有跌,长材弱于板材 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 国内钢铁主要品 种价格变动 元/吨 北京

4750 -110 -2.26%

60 1.28%

390 8.94%

1020 27.35% 上海

4830 -90 -1.83%

160 3.43%

270 5.92%

1110 29.84% 武汉

4970 50 1.02%

280 5.97%

520 11.69%

1150 30.10% 螺纹钢 均价

4882 -9 -0.18%

153 3.24%

439 9.88%

1115 29.60% 北京

4750 -90 -1.86%

50 1.06%

300 6.74%

1010 27.01% 上海

4880 -60 -1.21%

100 2.09%

270 5.86%

1080 28.42% 武汉

4970 50 1.02%

210 4.41%

370 8.04%

1060 27.11% 线材 均价

4890 -2 -0.04%

137 2.88%

334 7.33%

1060 27.68% 北京

4850 -100 -2.02%

70 1.46%

500 11.49%

1050 27.63% 上海

4710 -190 -3.88%

50 1.07%

430 10.05%

890 23.30% 武汉

4950 0 0.00%

100 2.06%

620 14.32%

1070 27.58% 热轧 均价

4870 2 0.04%

78 1.63%

511 11.72%

995 25.68% 北京

5850 70 1.21%

150 2.63%

400 7.34% -100 -1.68% 上海

5700 40 0.71%

120 2.15%

340 6.34%

150 2.70% 武汉

5550 50 0.91%

100 1.83%

370 7.14%

30 0.54% 冷轧 均价

5750 36 0.63%

130 2.31%

357 6.62%

132 2.35% 北京

4870 -30 -0.61%

170 3.62%

520 11.95%

1040 27.15% 上海

5090 60 1.19%

110 2.21%

540 11.87%

1140 28.86% 武汉

4980 40 0.81%

150 3.11%

500 11.16%

1080 27.69% 中厚板 均价

5012 2 0.04%

164 3.38%

533 11.90%

1088 27.73% 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 图2:螺纹钢价格有涨有跌,均价下降 0.18% 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 3- Jan-

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11 北京 上海 武汉 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 图3:线材价格有涨有跌,均价下降 0.04% 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 3- Jan-

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11 北京 上海 武汉 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 请阅读最后一页评级说明和重要声明 图4:热轧价格有涨有跌,均价上涨 0.04% 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 3- Jan-

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11 北京 上海 武汉 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 图5:冷轧价格小幅上涨,均价上涨 0.63% 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 5,800 6,300 6,800 7,300 7,800 3- Jan-

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11 北京 上海 武汉 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 图6:中厚板价格有涨有跌,均价上涨 0.04% 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 3-Jan-03 3-May-03 3-Sep-03 3-Jan-04 3-May-04 3-Sep-04 3-Jan-05 3-May-05 3-Sep-05 3-Jan-06 3-May-06 3-Sep-06 3-Jan-07 3-May-07 3-Sep-07 3-Jan-08 3-May-08 3-Sep-08 3-Jan-09 3-May-09 3-Sep-09 3-Jan-10 3-May-10 3-Sep-10 3-Jan-11 北京 上海 武汉 资料来源:Bloomberg,长江证券研究部 ? 期货价格下降,期现价差缩........