PDF《行业周报：钢价企稳矿价分化,是否见底还需观察》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 刘元瑞 (8621)

68751767 liuyr@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120022 联系人: 王鹤涛 (8621)

68751767 [email protected] 行业周报:钢价企稳矿价分化,是否见底还需观察 报告要点 ? 关键因素一:钢价小幅下跌,期货窄幅震荡,期现价差有所下降 国内钢价本周跌幅进一步收窄,前期跌幅较大的长材出现小幅反弹.周 期货价格窄幅震荡,周环比持平,由于螺纹现货上涨,因此期现价差有 所下降.近期钢价出现阶段性企稳的迹象,主要是钢厂减产后的供需改 善效应开始显现.最新估算的

10 月下旬全国粗钢产量 171.70 万吨,环 比下降 4.6%,相比上旬累计下滑 7.41%;

相比

6 月下旬的历史高点累 计下滑 14.92%.而社会库存自

5 月以来表现平稳,在本轮钢价下跌中 并未起到推波助澜的作用.不过,因为天气的影响,传统淡季正在靠近. 而政策虽有部分松动,但固定资产投资及资金紧张方面依然没有看到有 好转的迹象.虽然受益前期矿价大幅下跌,本周估算毛利长材出现小幅 回升,但并不明显.在行业缺乏持续好转预期的情况下,依赖成本回落 导致的毛利好转带来钢铁行业超额收益的概率很低.因此,在钢价短期 内难以趋势性改善的预期之下,行业连续

4 周跑输大盘. ? 关键因素二:库存本周继续下降,长材降幅大于板材 本周社会库存继续下降,其中长材下降 6.58%,板材下降 0.83%,在库 存连续

2 周以较快速度下降的情况下,钢价相对前期表现较为平稳,进 一步说明社会库存在目前并不算高的位置上波动对钢价影响有限.近期 行业减产力度加大以及钢厂库存出现上升导致的社会资源投放有所下降 是近期社会库存下滑较快的主要原因,也说明本轮需求回落是一个缓慢 而非一蹴而就的过程. ? 关键因素三:矿石价格出现分化,钢价矿石联动性明显 本周矿石综合价格小幅上涨,其中国产矿上涨 2.35%,进口矿下跌 2.59%.在钢价逐步企稳的带动下,连续两周深跌的国产矿价格本周出 现反弹,而持续高企的矿石港口库存使得进口矿价格压力相对较大.叠 加近期国际粗钢产能利用率并不乐观的影响, 进口矿价格本周继续下跌. ? 投资建议:关注 PB 较低且具备业绩保障的公司 建议关注有业绩的新兴铸管、八一钢铁;

低PB 的河北钢铁、华菱钢铁. 市场表现对比(近12 个月) -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 28/Oct/10 28/Nov/10 28/Dec/10 28/Jan/11 28/Feb/11 28/Mar/11 28/Apr/11 28/May/11 28/Jun/11 28/Jul/11 28/Aug/11 28/Sep/11 28/Oct/11 钢铁行业指数 wind全A指数 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 157.4 -0.22% 长材 180.2 0.21% 扁平 137.7 -0.71% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

4121 -0.05% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 196.5 -1.70% CRU 长材 232.4 -0.17% CRU 扁平 178.8 -2.61% Mysteel 铁矿石价格指数 综合152.8 0.92% 进口矿 135.2 -2.59% 国产矿 160.9 2.35% 海运费 BDI 1,784 -11.60% BCI 2,788 -14.84% 社会库存(万吨) 总量 1,387.35 -3.56% 长材 638.10 -6.58% 板材 749.25 -0.83% 港口库存 9,485

211 钢铁行业 行业研究 研究报告 维持 中性 评级 2011-11-7

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 上周报告要点 市场表现对比(近12 个月) -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 28/Oct/10 28/Nov/10 28/Dec/10 28/Jan/11 28/Feb/11 28/Mar/11 28/Apr/11 28/May/11 28/Jun/11 28/Jul/11 28/Aug/11 28/Sep/11 28/Oct/11 钢铁行业指数 wind全A指数 ? 关键因素一:钢价小幅下跌,期货反弹,期现价差有所改善但依然为负 经历了几周下跌后的国内钢价本周跌幅有所收窄,其中热轧品种还出现 小幅上涨.受欧洲利好消息刺激,金融属性较强的期货价格本周出现明 显反弹,涨幅达 4.20%,期现价差进而大幅回升不过依然为负.从9月初以来钢价已累计下跌 10.90%,预期需求下滑的风险已得到部分释放, 本周在期货带领下跌幅收窄也在情理之中:

1、实体经济投资虽然有所回 落,但需求并未出现突然休克的断层局面;

2、从最新的产量数据来看, 钢厂减产的迹象也越来越明显,供大于求的格局短期内或将得到一定的 缓解.不过,持续倒挂的期限价差也表明远期需求回落的预期也没有出 现趋势性的改变,对明年投资下滑的担忧依然会制约着行业表现.投资 方面,本周行业跟随大盘出现反弹,但并未获得超额收益,这点在预期 之内.我们仍然认为,在钢价趋势下跌情况下的行业投资需谨慎. ? 关键因素二:库存本周继续下降,长材降幅大于板材 本周社会库存下降幅度较大,其中长材下降 5.87%,板材下降 1.45%, 应该主要是钢厂逐步减产导致钢材资源供给减少的效应开始显现;

同时, 受资金成本困扰的贸易商主动去库存过程一直在持续.由于整体社会库 存相比往年处于并不算高的位置,库存波动预计难以对行业产生深远影 响.在库存明显下降的情况下本周钢价表现相对平稳,一定程度上说明 了库存对钢价的干扰有限. ? 关键因素三:矿石价格大幅下跌,钢价矿石联动性明显 本周矿石价格继续大幅下跌.虽然钢价矿石的传导渠道可定义为:钢价 下跌――盈利下滑――产量下降――矿价下降,但在行业盈利处于历史 低位的情况下,钢价矿石传导时滞大幅缩短,联动性也越发明显.同时, 欧洲钢厂的率先减产使得处于全球贸易体系中的进口矿近期下跌幅度较 大,进而压低国内矿的表现. ? 投资建议:关注 PB 较低且具备业绩保障的公司 建议关注有业绩的新兴铸管、八一钢铁;

低PB 的河北钢铁、华菱钢铁. 本周关键数据速览 行业数据 本周 一周变动 Mysteel 钢价指数 综合 157.8 -0.43% 长材 179.8 -0.75% 扁平 138.6 -0.05% 螺纹钢期货主力合约 螺纹钢

4123 4.20% 国际钢价 CRU 指数 CRU 综合 199.9 0.00% CRU 长材 232.8 0.00% CRU 扁平 183.6 0.00% Mysteel 铁矿石价格指数 综合151.4 -9.23% 进口矿 138.8 -11.93% 国产矿 157.2 -8.12% 海运费 BDI 2,091 -2.88% BCI 3,481 -2.38% 社会库存(万吨) 总量 1,433.74 -3.59% 长材 678.19 -5.87% 板材 755.55 -1.45% 港口库存 9,274

52 3 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第一,本周钢价小幅下跌,期货窄幅震荡,期现价差有所下降,估算毛利长材品种有所上升 ? 本周国内钢价综合指数下跌 0.22%,其中长材上涨 0.21%,板材下跌 0.71% 本周国内钢价综合指数下跌 0.22%,其中长材上涨 0.21%,板材下跌 0.71%;

上周钢价综合指数下跌 0.43%,其中长 材下跌 0.75%,板材下跌 0.05%. 表1:本周国内钢价综合指数下跌 0.22%,其中长材上涨 0.21%,板材下跌 0.71% 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 图1:本周国内钢价综合指数下跌 0.22%,其中长材上涨 0.21%,板材下跌 0.71%

90 110

130 150

170 190

210 230

250 06/Jan/06 06/Apr/06 06/Jul/06 06/Oct/06 06/Jan/07 06/Apr/07 06/Jul/07 06/Oct/07 06/Jan/08 06/Apr/08 06/Jul/08 06/Oct/08 06/Jan/09 06/Apr/09 06/Jul/09 06/Oct/09 06/Jan/10 06/Apr/10 06/Jul/10 06/Oct/10 06/Jan/11 06/Apr/11 06/Jul/11 06/Oct/11 Myspic 长材指数 板材指数 资料来源:Mysteel,长江证券研究部 本周 上周 周环比 上月度 与上月比 去年同期 与去年同期 综合指数 综合 157.4 157.8 -0.22% 169.9 -7.34% 158.8 -0.87% 长材 180.2 179.8 0.21% 193.9 -7.08% 178.5 0.93% 扁平 137.7 138.6 -0.71% 149.0 -7.59% 139.3 -1.17% 区域指数 华东 159.8 160.8 -0.59% 171.5 -6.84% 160.2 -0.25% 华南 165.7 165.4 0.17% 179.1 -7.45% 162.9 1.73% 华北 152.5 152.7 -0.14% 166.0 -8.14% ........