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1 化工新材料行业

2019 年05 月06 日?本周行业观点 国内碳纳米管的成功商业化应用―导电浆料 碳纳米管(Carbon nanotube,CNTs)为管状的纳米级石墨晶体,是单层或者多层石墨片层围绕中心轴按一 定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构 (按石墨片层数分为单壁碳纳米管和多壁碳纳米管) , 最早于

1991 年由日本 NEC 公司的科学家发现. 碳纳米管是一种各向异性的一维介质,其每层碳原子是 SP2 杂化,电子能在管壁上高速传递,根据管径不同 呈现出特殊的导电性能-金属性或者半导体性;

石墨片层结构的组成使其有极高的热稳定性和优异的导热性 能;

单壁碳纳米管的 C-C 共价键,其模量与金刚石相当,强度理论值是钢的

100 倍,而其高长径比的一维 结构可弯可拉伸而具有良好的弹性;

较大的比表面积,特殊管道结构及多壁管之间的层隙,被认为具有良好 的储氢潜力.碳纳米管一系列特殊的力学、电磁学、热学、化学性能,其一经发现就被在诸如场效应晶体管、 传感器、发光显示等应用领域寄于厚望.然后由于大量获得高纯的碳纳米管非常困难,成本很高,同时碳纳 米管在宏观应用中的表现与其单体微观性能也有差异,当初科学家为纳米碳管所描绘的一些列尖端应用尚未 普遍实现. 国内从

2012 年后尝试将碳纳米管应用于散热涂层,针对发热供暖应用的碳纳米管制品已经成功取得商业化 应用.而随着电动汽车产业的大规模发展,以碳纳米管材料作为核心材料的导电浆料在锂电池制备领域的应 用也获得突破. 锂电池主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜,而导电剂是一种关键辅材(约占物料成本的 5%) , 可以增加活性物质之间的导电接触,提升电子在电机中的传输效率,从而提升锂电池的倍率性能改善循环寿 命.目前导电剂主要添加于正极材料,而未来高容量硅碳负极材料替代石墨负极也将需要导电剂辅助改善电 性能. 目前常用的锂电池导电剂包括炭黑类、导电石墨类、VGCF(气相生长碳纤维)等传统导电剂和碳纳米管、石 墨烯等新型材料.相对于传统导电剂点接触,碳纳米管导电剂添加后主要形成线性接触网络,有更好的导电 性能;

其添加量仅为传统导电剂的 1/6-1/2, 提升正极活性物质填充量, 有利于提高电池能量密度;

导电炭黑、 VGCF 等材料目前基本依赖进口,原材料受制于人.国内天奈科技、三顺纳米、青岛昊鑫、集越纳米等公司 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 黄永光 行业分析师 执业编号:S1500515080001 联系

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2 突破碳纳米管及导电浆料的生产技术,已经进入比亚迪、CATL、天津力神等龙头电池厂商供应体系.根据 高工锂电统计,2018 年国内碳纳米管导电浆料出货量约为 2.6 万吨,目前国产导电剂占比仅 31%,还有较 大的进口替代空间.高工锂电预测到

2023 年全球碳纳米管导电浆料需求将达到 19.06 万吨,保持 40.8%的 年复合增长,产值将超过

50 亿元.2018 年,天奈科技碳纳米管导电剂出货量约超过

7800 吨,这一块业务 实现营收 3.25 亿,公司已经于

2019 年3月提交科创板 IPO 招股说明书.碳纳米管导电浆料应用领域具备 产生几家新材料上市公司的可能. ? 本期【卓越推】组合:高盟新材(300200). 高盟新材(300200) (2019-04-30 收盘价 9.59 元) ? 核心推荐理由:

1、业绩大幅增加,资产运营效率明显提升.2018 年实现营业收入 10.2 亿元,同比增加 19.1%,归母净利 润8368.1 万元,同比大幅增加 93.2%,毛利率为 31.5%,同比提升 5.6 ppt.,期间费用率 17.1%,同比降 低0.8 ppt..2018 年,公司加强了内部管理,进行资产优化,清理和盘活闲置资产,计提资产减值 3602.0 万元,加强应收账款回收和信用管理,在营业收入稳定的情况下,应收账款净值降低

4200 万元,存货降低

3187 万元,资产周转速度明显加快,实现经营活动净现金流 2.3 亿元,相比上年同期大幅增加.

2、胶粘剂新产品持续放量,毛利率小幅改善.2018 年,公司胶粘剂业务实现营业收入 6.20 亿元,同比增 长7.06%,毛利率23.18%,同比增长3.37个百分点.面对原材料价格上涨所带来的压力,公司一方面积极 与客户协商对产品进行提价,另一方面调整产品结构,加快向绿色环保产品转型,积极开拓新型应用领域 市场,提升产品的毛利率.包装领域, 无溶剂粘合剂 持续快速增长, 药包用粘合剂 、 耐苛性粘 合剂 等功能性粘合剂取得较好市场反响,用于 BOPP/CPP 结构、铝箔结构、冷成铝领域的多种专用粘合 剂及特种复合粘合剂取得用户批量使用;

交通运输领域,双组份高强度聚氨酯结构胶、多功能双组份弹性 粘结胶、PP 材质粘接胶、耐高温密封胶等一系列高性能产品目前已在多家客车和乘用车厂成功应用;

建筑 及节能领域,新开发的无溶剂胶粘剂新产品成功应用于集成式房屋建设、草坪铺装、新能源电源灌封等多 个领域.

3、华森塑胶超额完成业绩承诺.2018 年,公司塑胶减震缓冲材实现营业收入 2.3 亿元,同比增加 133.61%,毛利率为50.33%,同比增加0.79 ppt.,塑胶密封件实现营业收入0.98亿元,同比增加,毛利率 为48.78%,同比降低 1.51 ppt.,华森塑胶实现归母净利润 1.24 亿元,超额完成业绩承诺.过去一年,公20610993/36139/20190506 15:06 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

3 司成功导入多台设备,提升了生产效率和产品性能.

4、原材料价格回落,公司盈利能力回归合理水平.公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙 酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述

5 类材料合计占生产成本的 50%以上.目前,纯MDI 价格 相比上年明显回落,公司毛利率在

2019 年一季度逐渐回归到合理水平.4 月16 日华东地区纯 MDI 主流市 场价

24000 元/吨,相比

2018 年同期价格下降 14.3%,相比于

2018 年2月初

37500 元/吨的价格高点下降 36.0%.此外,公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的 影响,随着原材料价格回落,公司盈利能力有望提升. ? 盈利预测及评级:我们预计公司 2019-2021 年的摊薄 EPS 分别达到 0.63 元、0.72 元和 0.80 元,维持 增持 评级. ? 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险. 相关研究: 《20190417 高盟新材(300200)业绩大幅增长,一季度毛利率........