PDF《全球负极材料龙头,上半年正极材料实现快速增长》

新三板证券研究报告 报告日期:2017 年10 月26 日 基本数据

2017 年10 月26 日 收盘价(元) 32.

95 总股本(万股)

28346 流通股本(万股)

16600 总市值(亿元) 93.40 每股净资产(元) 7.49 PB(倍) 4.40 财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万 元) 1501.02 2135.62 2632.30 3928.75 4785.71 净利润(百万元) 184.29 261.65 333.25 498.17 616.88 毛利率(%) 28.38 29.44 28.74 28.65 27.36 净利率(%) 12.28 12.25 12.66 12.68 12.89 ROE(%) 14.06 16.21 13.57 19.00 22.51 EPS(元) 0.65 0.92 1.18 1.76 2.18 深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司,主营业务为研发、 生产和销售锂离子电池用材料.主要产品包括锂电池负极材料、 正极材料、天然鳞片石墨及石墨制品加工等,公司是全球最大的 负极材料供应商.公司

2013 年布局磷酸铁锂和镍钴铝三元正极材 料.目前正极材料收入占比已与负极材料收入相当.2017 年上半 年实现营业收入 12.68 亿元, 同比增长 32.87%, 利润总额和净利 润 分别为 1.98 亿元和 1.61 亿元,分别同比增长 25.30%和26.08%. 公司从

2000 年成立至今,经过

17 年产品技术研发沉淀、市 场开拓积累,形成了 贝特瑞 品牌负极材料全系列产品,品牌 信誉度高.目前全球主要的锂离子电池制造商包括韩国的三星、 LG,日本的松下、SONY 以及中国的比亚迪、宁德时代、中航锂 电、国轩等均是贝特瑞的客户.从产销方面来看,公司在负极材 料领域,全球市场占有率全球第一,约为 25%左右.国内的市场 份额已超过杉杉. 据《2016 年中国新能源动力电池产业发展报告》显示,近两 年全球 3C 锂电池市场日趋成熟, 动力锂电池市场已经成为全球锂 电池市场快速增长的最大引擎.从长远发展看,未来十年,全球 动力锂电池市场将继续迅猛增长,预计至

2022 年,总需求量和市 场规模将分别达到 54.9GWh 和267 亿美元,未来十年年均复合 增长率分别为 37.0%和31.6%, 市场规模占比将迅速提升至 63%左右. 盈利预测 预测公司 2017~2019 归属于上市公司股东的净利润分别为 3.33 亿元、4.98 亿元、6.17 亿元,每股收益分别为 1.18 元、1.76 元、2.18 元. 风险提示 市场竞争的风险;

产品价格下跌的风险;

新能源汽车产业发 展低于预期的风险. 贝特瑞(835185) 全球负极材料龙头,上半年正极材料实现快速增长 研究员 周川南 zhouchuannan@wtneeq.com 010-85715117 投资评级:买入(首次) 新三板证券研究报告

1 目录?风险分析

1 ? 负极材料保持龙头地位

1 ? 动力锂电池快速发展,电池材料产业持续受益

2 ? 背靠中国宝安,资本推动业务发展

3 ? 当前估值较为合理,报告期正极材料收入大幅增长

6 ? 盈利预测

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图表目录

图表

1 公司主营构成情况.1

图表

2 股东及持股情况.2

图表

3 全球动力锂电池市场规模.2

图表

4 锂电池成本构成情况.3

图表

5 全球锂电池生产厂商市场占有率情况.4

图表

6 国内负极材料产量及市占率情况.4

图表

7 公司历年的研发费用及占比情况.5

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8 公司股权行权解锁条件.6

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9 公司财务及盈利能力情况.6

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10 与同行业公司对比情况.7

图表

11 与同行业公司比较情况.7

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12 盈利预测.8 新三板证券研究报告

1 ? 风险分析 ? 与实际控制人相关分析 中国宝安持有公司 78.03%的股权,为公司控股股东.报告期内,未质押公 司股份. ? 与经营相关分析 据公司公告,历年来受过环保处罚: (1)深圳市贝特瑞新能源材料股份有 限公司公明厂因违反环保部门对出租排污许可资 质的管理规定, 被深圳市宝安 区环境保护和水务局处以

2 万元罚款. 贝特瑞公明厂已按照处罚决定书要求缴 纳了罚款,并主动申请注销了该资质. (2)2016 年3月23 日,公司全资子 公司贝特瑞纳米在新设备清洗过程中,工作不慎导致清洗废水流入下水道,被 光明新区环保局处以

2 万元罚款. 贝特瑞纳米已根据行政处罚决定书缴纳罚款, 并对排水系统进行改造后通过光明新区环保局复查. (3)2016 年8月11 日和2016 年9月23 日, 光明新区环保局在深圳贝特瑞废水处理站总排口采集 水样,检测发现总磷浓度超标,分别对公司处以

17 万元罚款.公司已根据行政 处罚决定书缴纳罚款.为杜绝该类事件的发生,公司主动对废水处理站升级改 造,并由光明新区环保局进行废水复检均达标. ? 负极材料保持龙头地位 深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司, 成立于

2000 年8月. 公司的主营 业务为研发、生产和销售锂离子电池用材料,主要产品包括锂电池负极材料、 正极材料、天然鳞片石墨及石墨制品加工等,公司是全球最大的负极材料供应 商. 公司

2013 年布局磷酸铁锂和镍钴铝三元正极材料. 目前正极材料收入占比 已与负极材料收入相当.

图表

1 公司主营构成情况 资料来源:choice 新三板证券研究报告

2 报告期内,公司股东及持股情况如下:

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2 股东及持股情况 资料来源:choice ? 动力锂电池快速发展,电池材料产业持续受益 ? 全球动力锂电池市场迅猛增长 据《2016 年中国新能源动力电池产业发展报告》显示,近两年全球 3C 锂 电池市场日趋成熟,动力锂电池市场已经成为全球锂电池市场快速增长的最大 引擎.从长远发展看,未来十年,全球动力锂电池市场将继续迅猛增长,预计 至2022 年,总需求量和市场规模将分别达到 54.9GWh 和267 亿美元,未来 十年年均复合增长率分别为 37.0%和31.6%,市场规模占比将迅速提升至 63% 左右.

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3 全球动力锂电池市场规模 资料来源:网络数据 新三板证券研究报告

3 ? 国内市场加速发展 就区域市场来看,中国已成为全球锂电池发展最活跃的地区.数据显示,

2016 年全年新能源汽车总计销量为 50.7 万辆, 锂电池市场规模约为

1115 亿元, 动力锂电池需求

605 亿元,同比增长 65.8%.据中国化学与物理电源行业协会 统计,2016 年年底中国动力电池产能为 101.3GWh.2020 年动力电池需求量将 达到

2015 年的

5 倍, 十三五 期间增量合计将达到 233.4GWh.并且未来国外 产能转移也是国内产业发展的看点. ? 电池材料产业受益 根据目前负极材料占动力锂电池成本的 5%―10%, 正极材料占成本的 25% ―30%估算.到2019 年全球锂电池正极材料、负极材料市场规模有望达到

624 亿元左右、152 亿元左右.

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4 锂电池成本构成情况 资料来源:公开转让说明书 ? 背靠中国宝安,资本推动业务发展 ? 全球负极材料龙头 目前全球的锂电池产业集中度较高,前三名厂家占据了市场 50%的市场份 额.再加上厂商对材料供应的认证以及产品供应稳定、质量等电池材料供应链 的竞争门槛逐步提高. 新三板证券研究报告

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图表

5 全球锂电池生产厂商市场占有率情况 资料来源:网络数据 公司从

2000 年成立至今,经过

17 年产品技术研发沉淀、市场开拓积累, 形成了 贝特瑞 品牌负极材料全系列产品,品牌信誉度高.目前全球主要的 锂离子电池制造商包括韩国的三星、LG,日本的松下、SONY 以及中国的比亚 迪、宁德时代、中航锂电、国轩等均是贝特瑞的客户.从产销方面来看,公司 在负极材料领域,全球市场占有率全球第一,约为 25%左右.........