PDF《甲醇产能持续扩张,未来期价前低后高》

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1 - 期货研究报告

2018 年12 月20 日 甲醇产能持续扩张,未来期价前低后高 概述

2018 年,国内精甲醇产量为

4700 万吨,进口量为

820 万吨,表观消费

5520 万吨.

目前沿海港口库存为

85 万吨. 由于三季度和四季度原油价 格大涨大跌,导致化工品价格剧烈波动,在高利润的驱使下,11 月甲 醇开工率从 67%跳升到 72%,而往年此时开工率将一路走低. 供应端,第四季度港口库存创下

86 万吨的高位,一方面淡季开工率反 而上升至 72%,另一方面四季度进口甲醇集中到岸,同时消费也收缩, 直接导致了库存累积, 产量无法快速消化, 进而导致了港口库存持续增 加.而2019 年,依然有

360 万吨新增产能投放,因此未来供应压力很 大. 需求端,传统需求平淡,甲醛、醋酸、二甲醚等需求平淡.而聚烯烃方 面, 因为甲醇现货价格如此之高, 导致了烯烃的利润下降, 甚至负利润, 因而利润要重新在行业间分配.预计未来需求无法提振,甲醇价格承 压. 展望

2018 年,我们认为,宏观经济活动下降,原油价格将大幅震荡;

需求端国内则基本上持稳,增长乏力;

供应端,甲醇新增产能投放,港 口库存积累,开工率高于同期.

2018 年,我们预计甲醇价格将维持涨 势,预期区间为(2200 元/吨-3800 元/吨) .由于需求难有大的变化, 供应端关注检修和新增产能投放节奏, 关注甲醇的产量和库存情况, 预计2018 年上半年价格下跌,而在

5 月份左右形成底部,下半年维持看 涨思路.整体思路是先跌后涨. 套利方面, 维持近弱远强的看法, 后期现货将始终升水于期货. 建议卖 出近月合约买入远月合约. 投资者参考历史价差图, 再结合具体供需变 化操作. 研究员 卢时强 从业资格编号:F0282412 [email protected] 中投期货研究所:2018 年12 月20 日 目录

2018 年市场行情回顾

4 - 甲醇期货行情回顾.4 - 宏观基本面分析

4 - 国内宏观经济运行情况

4 - 国际经济趋向.6 - 甲醇产业链供需分析

6 - 产能过剩程度分析.6 - 甲醇市场供应分析.7 - 甲醇需求分析.9 - 原油供求分析

12 - 原油库存逐步增加.12 - 市场高估了制裁伊朗经济

12 - 欧佩克、加拿大与俄罗斯准备减产

12 - 原油趋势判断.13 - 中国甲醇产能构成和成本分析.13 - 国内三大原料生产甲醇情况分析

13 - 甲醇生产成本分析.14 - 市场展望

14 - 中投期货研究所:2018 年12 月20 日

图表目录

图表 1:甲醇期货收盘价.4 -

图表 2:工业增加值累计同比

5 -

图表 3:中国 CPI.5 -

图表 4:中国 PPI.5 -

图表 5:宏观经济景气指数

5 -

图表 6:SHIBOR.5 -

图表 7:中国 PMI.5 -

图表 8:甲醇产能.7 -

图表 9:甲醇产量.7 -

图表 10:精甲醇产量.7 -

图表 11:精甲醇产量当月同比

7 -

图表 12:甲醇进口量、出口量

8 -

图表 13:甲醇港口库存.8 -

图表 14:甲醇消费结构.9 -

图表 15:甲醛出厂价.10 -

图表 16:醋酸出厂价.10 -

图表 17:二甲醚出厂价.11 -

图表 18:美国原油库存.12 -

图表 19:美国原油(WTI)期货价格

12 -

图表 20:我国的天然气制醇结构

13 - 中投期货研究所:2018 年12 月20 日2018 年市场行情回顾 甲醇期货行情回顾

2018 年来看,甲醇期货走势主要分为三个阶段.第一阶段,年初至

4 月,由于春季放假 以及消费淡季影响,以及下游烯烃装置集中检修,需求大幅下降,甲醇价格重心逐步下 移;

第二阶段,4 月至

10 月期间,由于由于消费旺季、原油大幅上涨、港口库存下降较 快等因素影响,甲醇价格从

2700 上涨至

3500 左右;

第三阶段,11 月至

12 月期间,甲醇 港口库存累积过快、消费淡季因素、原油价格从

75 美元回落至

50 美元等因素,甲醇价 格在

11 月份、12 月份大跌,价格从

3500 跌落至 2300,降幅达到惊人的 35%. 期货市场引领现货价格走势, 港口现货价格一直偏高, 而西北现货价格也非常坚挺. 西北 甲醇企业利润一直非常高, 也导致甲醇新增产能投放较快. 甲醇的消费重心转移到烯烃, 烯烃的价格的起落也影响甲醇的波动,而国内丙烯和乙烯的价格一直偏强,因此甲醇在 强势原油价格带动下上涨,到了国庆之后,原油自身供需恶化,化工品随即大跌,甲醇也 跟随.在12 月份,西北甲醇的现货价格跌至

1900 元/吨.甲醇的供应偏向宽松,需求增 长较为缓慢.

图表 1:甲醇期货收盘价 资料来源:万得资讯,中投期货研究所 从成交量和持仓量方面来看, 甲醇期货持仓量从年初的

68 万手增加到年尾的

144 万手左 右, 甲醇增仓比较明显, 反应了资金大幅流入. 上半年成交量始终维持在

110 万手左右, 下半年成交量急速增加至

360 万手, 成交量大幅增加, 交易非常活跃. 甲醇受资金追捧, 成交量和持仓量均大幅增加.甲醇的资金参与热度上升,较多投机资金进场参与日内交 易,成交活跃,起到助涨助跌的作用,加剧了期货价格波动. 宏观基本面分析 国内宏观经济运行情况 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 中投期货研究所:2018 年12 月20 日

图表 2:工业增加值累计同比

图表 3:中国 CPI 资料来源:万得资讯,中投期货研究所 资料来源:万得资讯,中投期货研究所

图表 4:中国 PPI

图表 5:宏观经济景气指数 资料来源:万得资讯,中投期货研究所 资料来源:万得资讯,中投期货研究所

图表 6:SHIBOR

图表 7:中国 PMI 资料来源:万得资讯,中投期货研究所 资料来源:万得资讯,中投期货研究所 从国内 GDP 增速看,第一季度国内生产总值

198783 亿元,按可比价格计算,同比增长 6.8%;

第二季度 GDP 自然增速达到了 6.7%,已经连续

12 个季度保持在 6.7%-6.9%的区间;

第三季度中国 GDP 为231938 亿元,剔除价格因素后与

2017 年的第三季度相比实际增长 了6.5%;

前三季度国内生产总值 (GDP)

650899 亿元, 按可比价格计算, 同比增长 6.7%. 中国银行预计中国第四季度 GDP 增速约为 6.7%,

2018 年中国全年 GDP 增速为 6.7%左右. 中国第四季度基建投资增速或增加,预计中国四季度消费增长可能好于第三季度,但仍 弱于去年,第四季度消费增速预计将好于第三季度,预计中国第四季度出口将受美欧收 紧货币政策的拖累. 当前货币和融资均低增,通胀大幅走高的概率较低.预计

2019 年CPI 中枢或在 2.0%甚至 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 -4.00 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 92.00 94.00 96.00 98.00 100.00 102.00 104.00 106.00 108.00 0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 6.0000 7.0000 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 2014-08 2014-10 2014-12 2015-02 2015-04 2015-06 2015-08 2015-10 2015-12 2016-02 2016-04 2016-06 2016-08 2016-10 2016-12 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 Wind SHIBOR:隔夜 日Wind SHIBOR:1周日0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 中投期货研究所:........