PDF《甲醇 6 月报： 单边宽幅震荡,套利适宜入场》

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2019 年05 月31 日 韩冰冰 能源化工研究员 执业编号: F3047762

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10 张图说尽甲醇制烯烃

10 年发展 3. 期货日报:甲醇 偏弱运行 致力打造,能源化工品 行业资讯、行情研判、交易策略 一体化微信服务平台 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务

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网址:www.cindaqh.com 核心观点 结合目前的情况我们认为:甲醇的运行区间约在

2200 元/吨至

2600 元/吨,目前甲醇

1909 合约价格

2400 元/吨,正处在中间,多 空操作的安全边际均不佳. 大的方向上, 即使有几套烯烃投产的利好 预期,但甲醇后期累库概率仍较大,结合高库存和期货升水的现实, 甲醇单边的策略建议反弹做空, 但从以往的季节性走势发现, 6-7 月 份基本上都是震荡的行情,单边机会并不强. 目前我们更建议 9-1 反套操作,根据近几年的经验,甲醇会有 明显的 9-1 反套行情.主要的逻辑是无论是环保限产还是甲醇燃料, 都会对甲醇

01 合约造成供需的季节性偏紧,

01 合约属于季节性强势 合约.09 合约,依然面临着高库存的压力,大的方向偏弱运行;

若 烯烃装置推迟投产, 则利好将兑现在

01 合约上. 建议-50 左右入场, 平水附近止损,目标位-150 左右. 风险点在于甲醇进口不及预期, 烯烃装置提前正常开车, 若出现 则无条件离场. 甲醇

6 月报: 单边宽幅震荡,套利适宜入场

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一、行情回顾与思考 图: 甲醇

1909 行情走势图 资料来源:文华财经,信达期货研发中心 之前对于

5 月份行情,我们以国内春检结束和海外进口恢复正常为押注点,认为甲醇会开启新一 轮累库,若期现价差持续维持在-100 以上,则判断行情大概率偏弱运行.站在目前的时间点上,我们 来反思当初的判断:春检确实结束,国内开工负荷升到高位;

海外进口的话,根据船期统计到港量约

80 万吨,供应端压力的确是兑现了,行情也是维持偏弱震荡,但是港口库存只是轻微累积,累库情况 不及预期,这说明需求情况是好于我们的预期,因此我们需要对需求情况后期重点关注. 对于

6 月份,市场的焦点在于需求端甲醇制烯烃装置的投产进程.久泰能源年产

60 万吨烯烃装置 自3月20 日开车以后运行不畅,本月底开工提升至

7 成附近,该装置正常运行后将每月产生

15 万吨 新增甲醇需求;

南京诚志

60 万吨装置预计

6 月下投产,每月需要外采甲醇

15 万吨;

鲁西

30 万吨烯烃 装置计划

6 月投产,该装置配置的甲醇装置已经在年初投产,后期甲醇每月外销量 7.5 万吨;

中安联 合70 万吨烯烃装置计划

6 月底

7 月初附近,该装置每月需要外采甲醇约

3 万吨,合计甲醇每月需求 将增加

40 万吨,足以改写甲醇的供需格局,多头的逻辑在烯烃装置的投产. 空头的逻辑在于,一是化工装置投产一般会不及预期,久泰已经得到验证;

二是现在外采甲醇制 烯烃装置利润不佳,且处在季节性检修的季节,一旦检修也能改写甲醇制烯烃的格局;

三是目前甲醇 和乙烯原料性价比几乎相当,乙烯的弱势将限制甲醇的上行空间. 目前多空双方均不能证伪对方,所以行情分歧较大,甲醇宽幅震荡.对于未来行情的发展,我们 给予两种假设进行讨论: (1)烯烃装置投产不及预期,甲醇预期差的利空影响下,会跌到哪里?(2) 烯烃如期投产,甲醇新增需求如期兑现,甲醇上涨的天花板在哪里?

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二、行情推演 图:国内甲醇制烯烃投产情况(单位:万吨) 来源:信达期货研发中心,金联创、卓创资讯 如甲醇制烯烃投产不及预期, 三季度继续累库是可以确定的, 对于

1909 合约将面临高库存的压力, 从甲醇生产利润上来来考虑目前西北煤制甲醇的利润约

250 元/吨, 一般在盈亏平衡附近甲醇具有较强 的成本支撑,从现货的角度上而言,甲醇的下行空间约

250 元;

1909 盘面利润约

650 元/吨,一般在

400 元/吨的时候有支撑,比较差的时候跌至

200 元/吨附近.综合考虑,下行空间在

250 元左右,对应 盘面价格约在

2200 元/吨. 图:西北煤制甲醇利润 图:甲醇

09 盘面利润 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 如甲醇制烯烃投产进程超预期,则甲醇面临供不应求的局面,解决该矛盾的突破点在于利润不佳

4 的外采甲醇制烯烃装置停车.5 月以来,外采甲醇制烯烃的综合利润持续下滑,以浙江兴兴为例,利润 从5月初的

300 元/吨下跌至目前的-150 元/吨,而去年

10 月16 日浙江兴兴利润宣称因问题停车检修 时的利润约-650 元/吨,按照此利润进行核算,最多可以接受甲醇约

150 元/吨的上涨,对应盘面

1909 合约的上限是

2600 元/吨. 图:宁波富德利润 图:浙江兴兴利润 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:浙江兴兴 MTO 利润 图:甲醇和单体原料对比 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯

5 以上是对极端的情况进行的假设,下面我们假设一种最有可能发生的情况:久泰

6 月份开始稳定 运行,中安联合

7 月份开始运行,南京诚志投产放到

8 月份,并且

8 月份有装置会进行检修.6 月份 库存有望平衡,7 月份面临累库,至少可以看到甲醇高库存的压力很难缓解. 图:港口总库存 图:港口总库存+预测 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯

三、总结和操作建议 通过对两种极端情况的评估,我们可以测算出甲醇的运行区间约在

2200 元/吨至

2600 元/吨,目 前甲醇

1909 合约价格

2400 元/吨,正处在中间,多空操作的安全边际均不佳.结合目前的情况,我们 认为甲醇后期依然面临累库的压力, 并结合高库存和期货升水的现实, 甲醇单边的策略建议反弹做空, 但结合以往几年的季节性走势发现,6-7 月份基本上都是震荡的行情,单边机会并不强. 目前我们更建议 9-1 反套操作,根据以往几年的经验,甲醇会有明显的 9-1 反套行情.主要的逻 辑是无论是环保限产还是甲醇燃料,都会对甲醇

01 合约造成供需的季节性偏紧,01 合约属于季节性 强势合约.09 合约,依然面临着高库存的压力,大的方向偏弱运行;

若烯烃装置推迟投产,则利好将 兑现在

01 合约上.建议-50 左右入场,平水附近止损,目标位-150 左右.风险点在于甲醇进口不及预 期,烯烃装置提前正常开车,若出现则无条件离场. 图:甲醇

09 基差 图:甲醇 9-1 价差

6 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 图:甲醇

09 内地基差 图:甲醇指数走势 来源:信达期货研发中心,卓创资讯 来源:信达期货研发中心,卓创资讯

7 公司简介 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司,系经中国证券监督管理委员会核发《经 营期货业务许可证》 , 浙江省工商行政管理局核准登记注册 (统一社会信用代码: 913300001000226378) , 由信达证券股份有限公司全资控股,注册资本

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1999 年4月19 日,是经国务院批准,为化解金融风 险,支持国企改革,由财政部独家出资

100 亿元注册成立的第一家金融资产管理公司.2010 年6月, 在大型金融资产管理公司中,中国信达率先进行股份制改造,2012 年4月,首家引进战略投资者,注 册资本 365.57 亿元人民币.2013 年12 月12 日,中国信达在香港联交所主板挂牌上市,成为首家登 陆国际资本市场的中国金融资产管理公司.

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9 信达期货投资评级标准说明 走势评级 短期(1 个月内) 中期(3 个月内) 长期(6 个月内) 强烈看涨 上涨 15%以上 上涨 15%以上 上涨 15%以上 看涨 上涨 5%-10% 上涨 5%-10% 上涨 5%-10% 震荡 价格变动±5% 价格变动±5% 价格变动±5% 看跌 下跌 5%-10% 下跌 5%-10% 下跌 5%-10% 强烈看跌 下跌 15%以上 下跌 15%以上 下跌 15%以上 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料,信达期货有限公司力求准确可靠,但对这些信息的准 确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负. 本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要. 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况.未经信达期货有限公司授权许可, 任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任. 期市有风险,入市需谨慎. 10 ................