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1 - 公司基本情况(人民币) 项目2010

2011 2012E 2013E 2014E 摊薄每股收益(元) 0.370 0.546 0.403 0.603 0.894 每股净资产(元) 2.48 3.16 3.36 3.62 4.39 每股经营性现金流(元) 0.45 0.00 0.43 1.17 1.26 市盈率(倍) 64.60 16.76 21.73 19.96 13.46 行业优化市盈率(倍) 90.63 16.77 16.14 16.14 16.14 净利润增长率(%) 33.94% 47.77% -26.23% 49.51% 48.26% 净资产收益率(%) 16.26% 17.85% 12.00% 16.63% 20.36% 总股本(百万股) 598.38 632.01 651.67 651.67 651.67 来源:公司年报、国金证券研究所 煤气炉再签订单,环保发展极具前景

2013 年02 月18 日 科达机电 (600499.SH) 其它专用设备行业 评级:买入 维持评级 公司研究简报 投资逻辑 ? 公司

18 晚公告再次与广西信发铝业签订煤气炉总包合同,金额 2.275 亿元,涉及

8 台2万方/小时的最新一代煤气炉.12 年6月,公司与信发铝业 先签订了

4 台1万方/小时炉型的合同,今年

1 月28 日投入运营后,情况良 好.再次签约彰显公司技术的成熟及客户的认可.我们预计本次合同今年

4 季度就能完成确认,毛利率可与公司环保型墙材媲美,达30%. ? 至此,公司两大样本工程 沈阳法库陶瓷工业园

20 台1万方/小时卖气模 式 、 百色信发铝业

4 台1万方/小时设备直销模式 终于见到新成果. 预计这仅仅是开始.随着政府 美丽中国 政策的推动、客户认知度的提 升及前期所建工程经济及环保效益的真实体现,下半年煤气炉订单可能将 爆发性增长.而公司最新一代的炉型,单位成本降低 30%以上. ? 前期推广的煤气炉,陶瓷及有色客户反馈正面.比传统水煤气炉的优势: 一是解决了环保酚水、硫等排放问题;

二是供气稳定、燃烧均匀,提升了 产品品质及单位产量;

三是可降低安全事故;

四是切换气源后客户实际成 本并未大幅增加.信发铝业与公司再次签单,我们认为一是解决不好调和 的环保矛盾,传统水煤气炉有两个缺陷,其中之一就是污染严重;

二是经 济效益理论显著(科达炉可用澳大利亚进口煤,比内陆运到当地的煤

1 吨 低约

400 元以上,按一台炉子年用煤

2 万吨计算,成本节约效果显著). ? 新型煤气炉发展空间很大,陶瓷、氧化铝、金属深加工、玻璃等领域,保 守预计就要替换

6000 台以上的老式水煤气炉.公司传统陶机近期订单有所 回暖,底部特征初现.除了非压机外的陶机处于 3-4 年的更新替换周期、订 单未有下滑之外,陶瓷企业市场再布局可能是未来销售增长的主要动力之 一.另外,海外市场由于采取了金融扶植策略,可能有所增长. ? 其它环保创新类项目,增长相对确定.如墙材机械,预计

12、13 年营收分 别为 4.

3、6.0 亿元,毛利率 30%以上;

液压泵,预计 12-14 年营收分别为 0.

2、0.

45、1 亿元,呈爆发增长态势.港珠澳大桥,难打桥桩的最后解 决,大多都与采用科达液压泵有关. 投资建议 ? 预计 12-14 年公司收入分别为 26.

83、32.

56、42.64 亿元,EPS0.

40、 0.

60、0.89 元,给予目标价 13.80 元,相当于 23.0x2013PE.维持 买入 评级. ? 风险.陶机订单又出现大幅下滑、煤气炉销售低于预期、历史煤气炉的未 处理坏账计提,使得业绩可能低于预期. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):12.03 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 632.01 总市值(百万元) 78.40 年内股价最高最低(元) 12.10/6.93 沪深

300 指数 2737.47 上证指数 2421.56 相关报告 1.《一扫尘霾,节能环保创新,为美丽中国 而贡献》,2012.11.26 2.《预计 1H 增长 30%,墙材、煤气炉渐 行渐近》,2012.6.19 成交金额(百万元) 6.9 7.9 8.9 9.9 10.9 11.9

120220 120517

120808 121105

130129 人民币(元)

0 50

100 150

200 250

300 350

400 成交金额 科达机电 国金行业 沪深300 刘波 分析师 SAC 执业编号:S1130511030010 (8621)61038283 [email protected] wwwww1 用?????????????????? 此文档仅供中海基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

2 - 科达机电公司研究简报 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元)

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E 主营业务收入 1,426 2,065 2,493 2,683 3,256 4,264 货币资金

672 919

795 500

500 1,023 增长率 44.8% 20.7% 7.6% 21.4% 31.0% 应收款项

175 271

289 326

391 512 主营业务成本 -1,163 -1,656 -2,025 -2,047 -2,426 -3,142 存货

330 502

830 673

797 1,033 %销售收入 81.6% 80.2% 81.2% 76.3% 74.5% 73.7% 其他流动资产

63 56

795 993

810 842 毛利

263 409

468 636

830 1,123 流动资产 1,240 1,748 2,709 2,492 2,498 3,410 %销售收入 18.4% 19.8% 18.8% 23.7% 25.5% 26.3% %总资产 59.8% 59.6% 57.6% 52.3% 49.2% 57.8% 营业税金及附加 -11 -10 -17 -16 -18 -23 长期投资

139 243

257 298

297 297 %销售收入 0.8% 0.5% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产

581 686 1,256 1,238 1,541 1,447 营业费用 -59 -81 -110 -121 -137 -154 %总资产 28.0% 23.4% 26.7% 26.0% 30.4% 24.5% %销售收入 4.1% 3.9% 4.4% 4.5% 4.2% 3.6% 无形资产

111 252

477 730

735 740 管理费用 -69 -143 -168 -220 -225 -277 非流动资产

833 1,183 1,997 2,268 2,575 2,486 %销售收入 4.8% 6.9% 6.7% 8.2% 6.9% 6.5% %总资产 40.2% 40.4% 42.4% 47.7% 50.8% 42.2% 息税前利润(EBIT)

124 175

173 279

451 668 资产总计 2,073 2,932 4,706 4,760 5,074 5,896 %销售收入 8.7% 8.5% 6.9% 10.4% 13.8% 15.7% 短期借款

110 160

655 339

193 0 财务费用

0 -6 -14 -34 -35 -30 应付款项

647 850 1,239 1,266 1,515 1,970 %销售收入 0.0% 0.3% 0.6% 1.3% 1.1% 0.7% 其他流动负债

50 58

110 203

221 263 资产减值损失 -2 -6 -1

0 0

0 流动负债

806 1,067 2,005 1,809 1,929 2,233 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 0 长期贷款

0 99

415 515

515 516 投资收益

63 53

281 40

40 40 其他长期负债

0 44

49 0

0 0 %税前利润 30.1% 19.4% 67.5% 12.7% 8.2% 5.6% 负债

806 1,210 2,468 2,323 2,444 2,749 营业利润

185 216

439 285

456 679 普通股股东权益 1,222 1,482 1,995 2,189 2,362 2,860 营业利润率 13.0% 10.5% 17.6% 10.6% 14.0% 15.9% 少数股东权益

45 240

242 247

267 287 营业外收支

24 59 -22

30 30

30 负债股东权益合计 2,073 2,932 4,706 4,760 5,074 5,896 税前利润

209 276

417 315

486 709 利润率 14.6% 13.4% 16.7% 11.7% 14.9% 16.6% 比率分析 所得税 -26 -30 -68 -47 -73 -106

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E 所得税率 12.4% 10.8% 16.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润

183 246

349 268

413 602 每股收益 0.276 0.370 0.546 0.403 0.603 0.894 少数股东损益

3 5 -7

5 20

20 每股净资产 2.693 2.477 3.157 3.359 3.625 4.388 归属于母公司的净利

180 241

356 263

393 582 每股经营现金净流 0.873 0.455 0.002 0.427 1.166 1.258 净利率 12.6% 11.7% 14.3% 9.8% 12.1% 13.7% 每股股利 0.300 0.100 0.100 0.130 0.130 0.130 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 14.73% 16.26% 17.85% 12.00% 16.63% 20.36%

2009 2010

2011 2012E 2013E 2014E 总资产收益率 8.68% 8.22% 7.57% 5.52% 7.74% 9.88% 净利润

183 246

349 268

413 602 投入资本收益率 7.92% 7.89% 4.36% 7.21% 11.48% 15.51% 少数股东损益

0 0

0 0

0 0 增长率 非现金支出

36 59

70 86

122 14........