PDF《把握行业结构性投资机会》

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1 证券研究报告―深度报告 电气设备新能源 [Table_IndustryInfo] 新能源行业

2012 年投资策略 谨慎推荐 (首次评级)

2011 年12 月15 日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《光伏规划再次上调, 行业整合后迎来新一轮 高增长》 ――2011-11-16 《电气设备上 市公司三季 报回顾》 ―― 2011-11-01 《国网第四批招投标数据点评:数据波澜不 惊》 ――2011-09-26 《寻找国内太阳能市场启动后的 金矿 》 ― ―2011-08-30 《电力设备行业周报:配网、特高压、节能减 排仍将是电气设备行业需求推动力》 ―― 2011-08-16 证券分析师:郑东

电话: 010-66025270 E-MAIL: zhengdong@guosen.

com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码: S0980510120023 联系人:张|

电话: 010-88005311 E-MAIL: [email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其 它任何第三方的授意、影响,特此声明. [Table_Title] 行业投资策略 把握行业结构性投资机会 ?2011 年整体跑输大盘,子行业存在结构性投资机会 新能源板块

2011 年整体跑输大盘, 而由于受到投资拉动, 在经济下行阶段, 虽然电源端的总投资会随着用电需求下行, 但是可再生能源由于国家节能减 排需要和对其 GDP 的拉动作用有望成为国家重点投资的对象, 预计天然气、 太阳能、核电将会集中受益. ?天然气发电催生千亿投资市场 十二五 期间将加大天然气发电的投资力度,预计未来五年将建设天然气电 站32GW,同时国家还将建设

1000 个左右的分布式天然气电站,总市场容 量超过千亿元.而管网及 LNG 接收站的建设将有效缓解气源矛盾,由于天 然气发电采用燃气-蒸汽联合循环,预计余热锅炉、燃气轮机企业受益最大. ?太阳能行业二季度或存在机会 一季度过后,随着组件价格的下跌,电站投资回报率将显著回升,同时传统 旺季的到来促使需求环比改善. 由于一季度去库存的持续进行, 二季度将会 是一个供给下行,而需求上行的阶段,近期超跌的价格将极可能出现修正, 预计板块将会迎来行情,建议关注. ?核电审批恢复预期强烈 《核安全规划》有望明年初报送国务院, 《核安全规划》出台后,核电行业 有望重新恢复审批,行业估值有望得到修正. ?行业评级和投资建议 行业

12 年整体仅存在结构性投资机会, 因此我们给予新能源行业 谨慎推荐 投资评级,其中天然气、核电给予 推荐 评级,太阳能给予 谨慎推荐 投资评级.投资标的上,最看好的上市公司是天然气的杭锅股份、核电的东 方电气和水电的浙富股份, 天然气板块也可关注华光股份. 而对于太阳能板 块,由于政策面的驱动,短期逆变器龙头阳光电源存在超额收益的可能,而 在二季度太阳能行业出现回暖之后,建议首先关注下游组件超跌类个股. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2011E 2012E 2011E 2012E

002534 杭锅股份 推荐 23.50 9,592 0.74 1.08 32.4 22.2

600875 东方电气 推荐 24.97 50,036 1.75 2.16 14.3 11.6

002266 浙富股份 推荐 19.60 5,866 0.62 0.78 32.7 25.1

600475 华光股份 谨慎推荐 16.68 4,270 0.64 0.86 25.9 19.4

300274 阳光电源 谨慎推荐 32.90 5,896 1.08 1.35 30.5 24.4 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 行业存在结构性投资机会

4 2011 年整体跑输大盘,太阳能板块跌幅最深.4 十二五 期间电源端火电、风电投资预计将会缓慢下滑.4 国内天然气发电、太阳能、核电预计将会维持高增长

5 天然气发电行业催生千亿投资市场

5 十二五 国家上调天然气发电规划.5 气源气价矛盾逐渐解除

6 燃气轮机、余热锅炉受益最大

7 天然气重点关注上市公司:杭锅股份(002534.SZ)9 天然气可关注上市公司:华光股份(600475.SH)9 光伏行业机会并不遥远

9 产能过剩、欧债危机让光伏行业接近谷底

9 业绩下行,短期股价仍存在下行风险

11 悲观预期逐步反映,行业曙光并不遥远

12 短期产品价格超跌,需求恢复有望刺激价格修正

12 新兴市场启动,整合完成将重现高增长

13 光伏行业可关注上市公司:阳光电源(300274.SZ)14 核电恢复审批预期强烈

14 核电预计将会缓慢重启,三代核电技术迎来利好

14 核电重点关注上市公司:东方电气(600875.SH)16 水电招标未来将会提速

16 水电行业受到国家政策扶持

16 水电行业可关注上市公司:浙富股份(002266.SZ)17 风电规划继续下调.17 行业投资评级和策略建议

18 投资风险.18 国信证券投资评级.20 分析师承诺.20 风险提示.20 证券投资咨询业务的说明

20 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

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图表目录 图1:

2011 年新能源板块走势均跑输沪深 300.4 图2:

2011 年太阳能整体跌幅最大.4 图3: 电源端投资,风电增长迅猛,火电缓慢回落.4 图4: 我国预计到

2020 年电源端装机形式

5 图5:

2010 年我国发电设备新增容量

5 图6: 天然气与其他能源排污量对比(单位热值计)5 图7: 相同发热量下各种化石燃料的碳排放量.5 图8:

1999 年我国天然气用于发电的占比

6 图9:

2008 年我国天然气用于发电的占比

6 图10:杭锅股份 9E 型机组市场占有率.7 图11:杭锅股份 9F级机组市场占有率.7 图12:燃气轮机市场占有率.8 图13:2006-2010 年行业增长情况.10 图14:2010 年各国新增装机量对比.10 图15:全球产能情况.10 图16:多晶硅价格接近

30 美元/公斤

11 图17:组件价格持续下跌.11 图18: 双反 有可能使国内企业失去一个重要的增量市场.11 图19:太阳能板块在下跌中今年存在三次行情.12 图20:预计

2013 年核电装机将出现恢复性增长.15 图21:我国水电未来投资情况预测.17 图22:我国风电装机情况.18 表1: 十二五 天然气发电市场容量测算.6 表2:天然气需求量测算

7 表3:2015 年气源供应情况

7 表4:余热锅炉业绩弹性测算

8 表5:燃气轮机市场容量预测

9 表6:太阳能板块估值预期变化情况

12 表7:可再生能源发展基金对光伏补贴额的计算.14 表8:我国光伏装机占比逐年增加

14 表9:三代与二代核电技术设备采购商的异同.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page

4 行业存在结构化投资机会

2011 年整体跑输大盘,太阳能板块跌幅最深

2010 年受困于整个行业各子行业的景气度下滑,新能源各子板块整体跑输大盘, 其中受困于三季度之后供需失衡及政策面上的利空,太阳能板块跌幅最深,而核电 板块在二季度福岛核电事故之后出现了大........