PDF《碳减排带来长线大机会》

新能源行业 专题研究

2009 年6月9日碳减排带来长线大机会 DD新能源系列研究之六 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.

LTD 投资评级:推荐 水电板块指数表现 相关报告 新能源系列研究之五――智能电网 新能源系列研究之四――核电产业链 新能源系列研究之三――核电背景及现状 新能源系列研究之二――太阳能发电 新能源系列研究之一――多晶硅 要点: ?

2009 年12 月是投资低碳经济的重要时间窗口: 从1992 年 《联合国气候变化框 架公约》签订,到1997 年《京都议定书》签署,再到

2005 年议定书正式生效, 低碳经济逐渐步入历史舞台. 《京都议定书》有效期截止于

2012 年,按照

2007 年 巴厘岛路线图 约定,2009 年12 月将召开 哥本哈根会议 ,会上各国将 就2012 年以后的碳减排义务达成新的协议.目前各国正围绕

2012 年之后减排 义务进行磋商,由于美国态度转为积极加入,会议取得进展的概率大. ? 碳交易必将是万亿美元的大市场――欧盟减排初具规模,美国减排已起步:目 前欧盟已建立了相对完善的碳排放贸易体系(EU ETS) ,大型排放源企业被分 配一定的指标额度,企业可以自主选择在 EU ETS 购买或出售排放权.2008 年, EU ETS 的交易额高达

950 亿美元(全球碳交易市场

1200 亿美元) .美国自

2009 年以来,改变了前任政府抵制减排的政策,正在筹建总额限定的排放权拍卖及 交易体系, 目标是在

2050 年之前将碳排放量减少 80% (相对

2005 年) . 在

2009 美国清洁能源及能源安全 (ACES2009)法案中,提出将

2020 年减排目标设定 为比

2005 年降低 17%(该法案提出于

3 月31 日,已于

5 月21 日在国会能源及 商业委员会通过,目前正讨论修改,最新修改版为

6 月2日. ) ? 中国面临越来越大的碳减排压力,环境税将为我国碳税埋下伏笔:中国已经超 过美国成为全球最大的碳排放国,09 年以来,美国已多次公开要求将发展中国 家纳入减排体系中,目标直指中国;

我国面临的减排压力越来越大.目前讨论 中的美国 ACES2009 法案,明确提出 为了保证美国企业的竞争优势,美国政 府将为相关企业提供补贴,并调整相关贸易政策 .这意味着即使我国政府持 强硬态度不参与任何减排计划,国内诸多涉外行业也将面临贸易上的 碳关 税 ,被区别化间接征收 碳税 .中长期来看,我国建立市场化减排体系也只 是时间问题;

而因为国内相关统计、管理制度尚不完善,现下正处研究阶段的 《环境税》预计将为 碳税 征收做好制度上的储备. ? 碳税将改变现有的资产价值体系,并带来相关设备投资机会: 碳税 给所有 的高排放产品增加额外的成本,从而导致能源、钢铁、化工、建材行业发生分 化,高效低排放的厂商将具备额外的竞争优势,目前应给予更高的估值水平;

电力作为最大的碳排放行业,未来有望成为试点――水电项目的价值必将获得 重估.建议择机长线布局水电蓝筹,另外大资金资产配置有必要向低碳排放行 业及个股倾斜.2009 年底的哥本哈根会议是股价变化重要时间窗口. 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 分析师 周涛 (86-10) 88366060-8727 [email protected] 徐超 (86-10) 88366060-8711 [email protected]

2 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 目录1. 国际温室气体减排协议――京都议定书

3 1.1 联合国气候变化框架公约

3 1.2 京都议定书的签署及实施

3 1.3 全球碳市场已初具规模.4 1.4 巴厘岛路线图――确立日程

6 1.5 哥本哈根气候变化峰会――定锤后京都议定书时代.6 2. 展望哥本哈根会议――标志全球转向低碳经济时代

7 2.1 欧盟态度一贯积极

8 2.2 美国态度转为积极,同时要求将发展中国家纳入体系

8 2.3 中国的态度――愿意有条件的非义务地减排或少排.9 2.4 COP15 前期磋商

9 3. 向低碳经济过渡,资产重新估值,利好低碳设备行业

11 3.1 COP15 会议结果预测.11 3.2 我国碳排放市场展望.11 3.3 低碳经济下诸多资产面临重估.11 3.4 投资低碳经济发展过程中必将壮大的行业.12 3.5 《低碳经济振兴规划》短期利好相关股票.12 附:《奥巴马为什么要发展新能源》――美国能源及国家战略剖析

14

图表目录图

1、全球碳市场结构.5 图

2、全球碳市场规模有望超万亿美元.6 图

3、70 年代以来美国重大经济战略回顾(曲线为道琼斯指数)15 表12009 年以来的国际气候大会日程.10 表2在低碳经济发展过程中必将壮大的行业

12 表3A股低碳经济振兴规划受益上市公司(节能领域)13 表4A股环保受益上市公司

13 3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 1.国际温室气体减排协议――京都议定书 近年以来,温室效应的危害正逐步为最新的事实所印证.科学界已经就温室效应 达成了共识:即使全球平均气温微幅升高,也会带来一系列严重危害,比如海平面上 升、频繁的极端天气等.地球向大气层排放的温室气体与日俱增,削减向大气中排放 温室气体,保护人类的共同利益,已经成为共识. 为了将全球平均气温的上升控制在相对于前工业化时期气温的摄氏

2 度范围内, 从而控制海平面上升不超过

1 米,2050 年前全球的二氧化碳排放量必须比

1990 年的 水平减少

50 %以上(目前是超过了该水平的 15%以上) ,而且发达国家的平均排放量 必须至少比

1990 年的水平减少 80%. 国际能源机构指出,必须采取非常重大和坚定的行动,以确保全球二氧化碳排放 量停止增长(目前正以每年 3%以上的速度增长) ,其高峰期约在

2015 年,然后稳步 下降以实现

2050 年的目标. 1.1 联合国气候变化框架公约 《联合国气候变化框架公约》是1992 年5月22 日联合国政府间谈判委员会就气 候变化问题达成的公约, 于1992 年6月4日在巴西里约热内卢举行的联合国环发大会 (地球首脑会议)上通过,该公约是世界上第一个为全面控制二氧化碳等温室气体排 放的国际公约,是各国在温室气体减排方面合作的基本框架. 公约于

1994 年3月21 日正式生效,具有法律约束力.在这之后,联合国气候会 议一年召开一次,目的是协调应对气候变化而采取国际行动. 1.2 京都议定书的签署及实施 《京都议定书》的签订及生效

1997 年12 月, 《联合国气候变化框架公约》第3次缔约方大会在日本京都召开,

149 个国家和地区的代表通过了《京都议定书》 . 《京都议定书》 要求到

2010 年, 所有发达国家二氧化碳等

6 种温室气体的排放量, 要比

1990 年减少 5.2%.具体说,各发达国家从

2008 年到

2012 年必须完成的削减目

4 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 标是:与1990 年相比,欧盟削减 8%、美国削减 7%、日本削减 6%、加拿大削减 6%、东 欧各国削减 5%至8%.新西兰、俄罗斯和乌克兰可将排放量稳定在

1990 年水平上.议 定书同时允许爱尔兰、澳大利亚和挪威的排放量比

1990 年分别增加 10%、8%和1%. 《京都议定书》需要占

1990 年全球温室气体排放量 55%以上的至少

55 个国家和 地区批准之后,才能成为具有法律约束力的国际公约. 目前已有

170 多个国家批准加入了该议定书.中国于

1998 年5月签署并于

2002 年8月核准了该议定书.欧盟及其成员国于

2002 年5月31 日正式批准了《京都议定 书》 .2007 年12 月,澳大利亚签署《京都议定书》 .目前世界主要工业发达国家中只 有美国没有签署《京都议定书》 .

2005 年2月16 日, 《京都议定书》正式生效.这是人类历史上首次以法规的形式 限制温室气体排放,是国际环境保护史上一件里程碑式的大事.有约束的温室气体排 放机制为碳交易的形成与发展奠定了基础. 《京都议定书》规定的主要减排方式 《京都议定书》建立了旨在减排温室气体的三个灵活合作机制――国际排放贸易 机制、联合履行机制和清洁发展机制.议定书允许采取以下三种减排方式:

一、两个发达国家之间可以进行排放额度买卖的 排放权交易 ,即难以完成削减 任务的国家,可以花钱从超额完成任务的国家买进超出的额度. (排放贸易机制 ET)

二、可以采用绿色开发机制,促使发达国家和发展中国家共同减排温室气体(此 项协议对应 CDM 机制)

三、可以采用 集团方式 ,即欧盟内部的许多国家可视为一个整体,采取有的国 家削减、有的国家增加的方法,在总体上完成减排任务. (联合履行机制 JI) 1.3 全球碳市场已初具规模 在《京都议定书》的框架下,通过碳交易市场可实现全球范围成本低、效益好的 减排效果,同时也能为全球经济平衡发展注入新的活力. CDM、JI 及ET 是《京都议定书》规定的

3 种碳交易机制.在此框架下,国际碳交 易的配额市场和项目市场逐步形成.配额市场源于京都排放

3 种机制中的 ET,主要限

5 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 于承担减排义务的公约附件缔约方,即主要是发达国家.交易量来自京都议定书授予 的碳配额, 在这些国家之间自由交易;

而项目市场主要源于 CDM 和JI.JI 类似于 CDM, 主要区别是交易主体只能是发达国家. 目前碳交易市场已经初具规模.具体表现为(1)市场规则正在形成并不断完善, 如欧盟排放额度分配到各企业,制定了相应管理规则,同时,欧盟贸易框架与京都协 议的逐渐趋向协调、对接;

(2)交易体系不断建立,交易机构不断扩大.欧盟建立了 欧盟排放交易体系成为全球最大的碳市场,澳大利亚创建了新南威尔士体系,还有欧 洲气候交易所、北方电力交易所、未来电力交易所、欧洲能源交易所等纷纷参加碳交 易;

(3)市场容量不断扩大.欧洲公司、美国和日本成为碳市场买方的主导力量,碳 供给国数量迅速增加,如中国、俄罗斯供应潜力不可低估;

(4)交易方式趋向多样化 和灵活化,技术手段日臻完善;

(5)融资渠道多样化.由于碳交易市场的发展潜力巨 大,欧盟碳交易市场成功吸引了众多机构投资者,摩根士丹利、美林、高盛等都在扩 充旗下的碳交易业务.美国银行、法国兴业银行与富通银行等著名的金融机构都已纷 纷增设碳交易基金.

2008 年,全球碳排放权交易市场成交额达到

1180 亿美元,同比增加 84%.其中欧 盟碳交易市场规模已达

940 亿美元.伴随着美国

2010 年以后逐步实施碳减排政策,全 球碳交易市场的规模预计维持高速增长,至2015 年市场规模有望超过

1 万亿美元.碳 排放权做为能够自由流通、自由变现的商品,附加了诸多金融资本的特性,某种程度 上能够起到货币的作用. 图

1、全球碳市场结构 资料来源:长城证券研究所

6 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 图

2、全球碳市场规模有望超万亿美元 资料来源: newcarbonfinance, 长城证券研究所 1.4 巴厘岛路线图――确立日程 现有的京都议定书有效期截至于

2012 年.2007 年12 月15 日,联合国气候变化 大会在印度尼西亚召开,产生了 巴厘岛路线图 .由于美国持反对或保留意见, 巴 厘岛路线图 中未对发达国家设定明确的中期减排目标,但就未来就

2009 年前达成

2012 年以后应对气候变化的关键议题确立了议程. 在 巴厘岛路线图 中,强调了国际合作,并把美国纳入进来;

除减缓气候变化 问题外,发展中国家所关心的三个问题也被明确提出,包括 适应气候变化问题、技 术开发和转让问题、资金问题 .

2008 年12 月,联合国气候大会在波兰波兹兰召开,由于美国正处于政权交替阶 段,未能就相关事宜取得实质性进展. 1.5 哥本哈根气候变化峰会――定锤后京都议定书时代 峰会的概况: 哥本哈根气候变化峰会将于

2009 年12 月7日起,在丹麦的哥本哈根召开联合国 气候会议,商讨《京都议定书》一期承诺到期后的后续方案.会议将在现代化的 Bella 中心举行,为期两周. 峰会的官方名称:联合国气候变化框架公约(UNFCCC)第15 次缔约方会议.缔约方

7 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 新能源系列研究报告――碳税篇 会议(COP)是UNFCCC 最高级别的会议,每年环境部长们在这个会议上讨论公约的进展 情况.由于共

192 个国家签署了气候变化公约,预计届时将有包括国家和政府领导人、 官员、顾问、外交官、活动家和媒体记者在内的

15000 人参加. 峰会的目标:后《京都议定书》的减排协议 此次峰会将会出台新的应对气候变化的协议,并以此作为

2012 年《京都议定书》 第一阶段结束后的后续方案.峰会主要就如下目标达成协议.

1、工业化国家的温室气体减排额是多少?

2、像中国、印度这样的主要发展中国家应如何控制温室气体的排放?

3、如何资助发展中国家减少温室气体排放、适应气候变化带来的影响? 峰会的看点:美国的态度将是此次会议的关注点 现任美国总统奥巴马提出了到

2050 年减排 80%的目标,这将有助于 COP15 成功 举行.而美国作为目前全球的风向标,其碳减排政策的政策,将改变国际碳减排的格 局. 2.展望哥本哈根会议――标志全球转向低碳经济时代 哥本哈根会议的参加国可以分为两大阵营:发达国家和发展中国家.两大阵营之 外还独立出受全球气候变暖严重威胁国家,包括岛屿国家、撒哈拉沙漠边缘地带国家 等. 发达国家阵营倾向于设定发展中大国的量化减排指标;

而发展中国家在保证发展 权的同时,倾向于向发达国家集团施压,促使其履行承诺.不同的阵营的利益诉求不 同,这注定了

2009 年底的哥本哈根谈判将是复杂的博弈过程.................