PDF《光伏业绩稳增长,半导体设备待放量》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告光伏业绩稳增长,半导体设备待放量 ――晶盛机电(300316)深度报告

2018 年05 月24 日 强烈推荐/维持 晶盛机电 深度报告 报告摘要: 光伏扩产确定性强, 单晶路线渗透率大幅提升.

根据国家能源局发布的 《关 于可再生能源发展 十三五 规划实施的指导意见》 ,对2017-2020 年光 伏电站发展规模进行了规划, 预计

4 年集中式光伏装机容量增加 86.5GW, 到2020 年总集中式光伏装机容量达 154GW,另外由于分布式光伏综合成 本更低,且更适合中东部经济发达地区,预计到

2020 年总分布式光伏装 机容量达 160GW,总计装机容量达 314GW.另外由于单晶路线在电池成 本和发电效率上更具优势,预计

2020 年单晶光伏电站渗透率有望达到 50%,对应光伏单晶硅生长设备总需求达

482 亿元,晶盛机电是国内光伏 单晶硅生长设备供应商龙头,将充分受益于光伏行业发展,带来设备收入 稳定增长空间. 国内半导体大硅片供不应求,公司半导体级晶体生长设备需求空间巨大. 未来主要规划的晶圆厂在中国大陆,国内半导体行业将迎来飞速发展,半 导体大硅片作为晶圆厂核心原材料已经开始出现供不应求的状况,国内外 大硅片生产厂商均迎来扩产潮,仅国内的半导体大硅片扩产项目和新增项 目总投资额已接近

600 亿元,对应约

126 亿元的晶体生长设备.晶盛机电 的8寸半导体硅片生长炉已经获得实证性批量采购,

12 寸横向超导磁场半 导体硅片生长炉研发成功,具备批量供应能力,再结合公司新推出的滚圆 机、截断机、研磨机、抛光机等一系列硅片生产配套设备,总体设备空间 巨大,将为公司打开新的成长极. 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 31.2 亿元、45.6 亿元和 62.8 亿元,归母净利润分别为 6.95 亿元、10.11 亿元和 13.64 亿元, 每股收益分别为 0.54 元、 0.79 元和 1.07 元, 对应 PE 分别为 35X、24X 和18X,

6 个月目标价 23.7 元,维持 强烈推荐 评级. 风险提示:订单完成低于预期,半导体级硅片生长炉客户导入不及预期. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 1,091.47 1,948.85 3,123.67 4,554.70 6,280.24 增长率(%) 84.44% 78.55% 60.28% 45.81% 37.88% 净利润(百万元) 184.00 371.58 680.20 996.08 1,348.65 增长率(%) 62.53% 101.95% 83.06% 46.44% 35.39% 净资产收益率(%) 6.21% 10.83% 15.87% 19.75% 22.30% 每股收益(元) 0.23 0.39 0.54 0.79 1.07 PE 83.39 49.18 35.33 24.29 18.01 PB 5.75 5.29 5.60 4.80 4.02 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 任天辉 010-66554037 [email protected] 执业证书编号: S1480517090003 研究助理:樊艳阳 010-66554089 [email protected] 交易数据

52 周股价区间(元) 18.93-12.44 总市值(亿元) 242.38 流通市值(亿元) 226.84 总股本/流通 A 股 (万股) 128040/119831 流通 B 股/H 股(万股) /

52 周日均换手率 1.78

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《晶盛机电(300316) :业绩高增长,新 产品成功推出》2018-04-25

2、 《晶盛机电(300316) :公司业绩高增长, 半导体设备空间广阔》2018-04-11

3、 《晶盛机电(300316) :业绩持续高增长, 成就光伏+半导体设备龙头》2017-10-27

4、 《晶盛机电(300316) :中小市值主题精 选系列之晶盛机电深度报告》2016-11-21 -6.9% 43.1% 93.1% 143.1% 5/25 7/25 9/25 11/25 1/25 3/25 晶盛机电 沪深300 P2 东兴证券深度报告 晶盛机电(300316) :光伏业绩稳增长,半导体设备待放量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 公司是国内晶体硅生长设备龙头企业

4 1.1 公司具有单晶炉产品领先优势和技术壁垒

4 1.2 国际合作彰显竞争优势.6 1.3 公司集中的股权结构有利于迅速做出经营决策.6 2. 独占鳌头的光伏设备有望持续受益行业扩张

7 2.1 光伏发电是可持续发展的清洁能源.7 2.2 十三五 规划下促进光伏行业新投资浪潮掀起.8 2.3 新增光伏电站规划积极带来行业设备需求稳定.11 2.4 光伏大单彰显公司设备实力.12 2.5 光伏行业广阔空间保障公司收入稳定

13 3. 长久布局半导体设备将打开公司新成长极.14 3.1 半导体行业规模增长带来硅片需求紧俏.14 3.2 大尺寸硅片供不应求带来国内大硅片项目投资激进.16 3.3 多种半导体设备强化公司核心竞争力

17 4. 盈利预测及估值

20 5. 风险提示

20 表格目录 表1: 公司发展历程介绍

4 表2: 格尔木某

20 兆瓦光伏电站

3 年发电量对比表

9 表3: 2017-2020 光伏电站新增建设规模方案(万Kw)11 表4: 公司

2017 年主要订单情况.12 表5: 单晶炉设备空间测算.14 表6: 国内晶圆制造新投资产线情况

15 表7: 国内大硅片投资项目情况.17 表8: 晶盛机电半导体级单晶生长设备主要参数

18 表9: 国内竞争厂商概况

19 表10: 国外晶体生长炉设备供应厂商概况

19 表11: 行业可比公司估值比较

20 表12:公司盈利预测表

21 东兴证券深度报告 晶盛机电(300316) :光伏业绩稳增长,半导体设备待放量 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 插图目录 图1: 公司营业收入和利润(百万元)及增长率(5 图2: 公司毛利率(%)和净利率(5 图3: 公司历年研发费用(百万元)及占营业收入比例(5 图4: 公司主营构成

6 图5: 公司股权结构图.7 图6: 太阳能光伏发电技术路线.7 图7: 光伏产业链示意图

8 图8: 单晶硅等转化率指标.8 图9: 单晶硅与多晶硅.8 图10: 国内分布式和集中式光伏电站装机总量(兆瓦)及增速(10 图11: 单晶渗透率及预测

10 图12: 市场增长容量预测(GW)12 图13: 全球规划建设晶圆厂数量.15 图14: 主要供应商及其市场占有率.16 图15:

12 寸半导体级硅片生长炉产品示意图

18 P4 东兴证券深度报告 晶盛机电(300316) :光伏业绩稳增长,半导体设备待放量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 公司是国内晶体硅生长设备龙头企业 1.1 公司具有单晶炉产品领先优势和技术壁垒 公司行业底蕴丰厚.公司是一家专业从事半导体、光伏设备研发及制造的高新技术企 业,是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商.公司专注于拥有自主品牌的晶体硅生 长设备及其控制系统的研发、制造和销售.公司先后开发出拥有完全自主知识产权的 直拉式全自动晶体生长炉、铸锭多晶炉产品. 表1: 公司发展历程介绍 年份 发展历程

2006 年 上虞晶盛机电工程有限公司成立

2007 年 研发出国内首台全自动单晶硅生产炉产品,当年实现批量销售

2010 年 公司整体变更为股份有限公司

2012 年 在深交所创业板上市,股票代码

300316 2015 年 首台多晶块倒角磨面加工一体机、硅块单晶截断机研发成功,收购中为光电进入 LED 智能装备行业

2015 年 与中环股份、北京有色金属研究总院签署了《半导体硅材料产业战略合作协议》

2016 年 非公开发行募集 13.2 亿元,投向蓝宝石材料生产项目

2017 年300KG 级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功 与无锡市政府、中环股份签订

30 亿美元集成电路用半导体硅生产战略合作协议 资料来源:公司公告、东兴证券研究所整理 公司营收和利润增长显著, 利润率稳定. 公司主营业务伴随国内光伏产业的上升发展, 给公司的主营业务收入和利润带来显著增长,近两年的增长率均在 80%以上,另外 公司毛利率水平和净利率水平也基本维持稳定. 东兴证券深度报告 晶盛机电(300316) :光伏业绩稳增长,半导体设备待放量 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1: 公司营业收入和利润(百万元)及增长率(%) 图2: 公司毛利率(%)和净利率(%) 资料来源:Wind,东兴证券研究所 资料来源:Wind,东兴证券研究所 公司的技术创新在其发展过程中发挥着重要的作用. 公司近年来持续加大研发投入力 度,研发经费投入自

2014 年起保持上升态势.公司立足于 提高光电转化效率、降低 发电成本 的光伏技术路线,实现了硅晶体生长 全自动、高性能、高效率、低能耗 国内领先、国际先进的技术优势.全自动单晶炉系列产品和 JSH800 型气致冷多晶炉 产品分别被四部委评为国家重点新产品.同时公司积极向光伏产业链装备进行延伸,

2015 年成功开发并销售了新一代单晶棒切磨复合一体机、单晶硅棒截断机、多晶硅 块研磨一体机、多晶硅块截断机等多种智能化装备,并布局高效光伏电池装备和组件 装备的研发,努力打造光伏产业链装备最齐全、技术最强的装备龙头企业. 图3: 公司历年研发费用(百万元)及占营业收入比例(%) 资料来源:Wind,东兴证券研究所 晶体硅生长设备........