PDF《PVC日报》

变动 8月1日 7月31日09基差 市场信息 V1809 -5

7040 7045 V1901 -10

6970 6980 山东

0 6900

6900 华东

0 7000

7000 (40) 华南 -10

7070 7080

30 6.

9% 6.9% 23% 23% 电石 乌海

0 2825

2825 液碱 山东

0 890

890 71% 71% 液氯 山东

100 (500) (600) 华东

0 7250

7250 210 华南

0 7200

7200 160

250 250 PVC外盘 CFR东南亚

0 948

948 (976) (994) (0)

2 仓单 万吨 0.00 0.10 0.10 当前估值中偏低.需求维持高增速,8-9月小幅累库,库存绝对水平回升有限,期现冻结+投机囤货可淹没小幅累 库量级,资金短期逻辑主导,无长周期供需矛盾,观望不做.关注8月累库是否不及预期验证需求是否超预期,再 考虑01配多可能性. (1)本周供应集中恢复(2)人民币贬值下,出口窗口仍未有效打开(3)下游季节性降负,而库存仍未有效累 积,关注8月累库若不及预期则需求低估估错,9-10月旺季存上涨可能. PVC乙烯法 乙烯法进口利润(元/吨) 乙烯法-电石法价差(华东) 驱动小结 华东基差-50,华南基差+20至+30;

一手贸易商华东7000华南维持 7060;

华南在途及库存仍在下降,挺价意愿强.下游刚需采购成交一 般.上游持续挺价. 电石法出口利润(美元/吨) PVC电石法 PVC日报 补贴缩窄 外购电石山东PVC毛利 PVC日度信息 期货价格 山东氯碱一体化毛利 (1)7月下检修复工电石法检修复工,泰州联成停机及宁波台塑8月 检修计划,乙烯法-电石法迎来反弹(2)16至今乙烯法产量增速高于 电石法导致长期价差受压. (1)外购电石法PVC毛利仍处于中偏低位置.(2)氯碱综合毛利持续高位. (1)北元、德州实华、河南联创等外购电石法复工,电石需求回升.(2)督察 回头看结束,石灰石受限未见进一步恶化,小炉亦缓慢复工,无明显矛盾.(下 一轮宁夏大庆炒作10.25相距较远).(2)乌盟电石检修降负 环保回头看结束后下游复工,山东横盘.江苏内蒙连续反弹. 液碱生产毛利 FOB 905-930均有报,实际出口窗口仍将开未开,无有效放量.慎防人民币贬值 加速逆季节性开窗. 策略建议 本周电石法集中检修复工.(备注:选取有效产能样本可参考趋势不参考绝对值,绝对值参考下图) 75% 80% 85% 90% 95% 100% 1-5 1-19 2-2 2-16 3-2 3-16 3-30 4-13 4-27 5-11 5-25 6-8 6-22 7-6 7-20 8-3 8-17 8-31 PVC样本开工率 样本开工率 一体化电石法开工率 外购电石法开工率 乙烯法开工率 数据来源:卓创资讯 国金期货 50% 55% 60% 65% 70% 75% 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 电石法PVC开工率

2018 2017

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2014 数据来源:卓创资讯 国金期货 期限结构及库存 PVC日报 延续back结构 库存与基差存在一定反相关关系.8月平衡表预估库存小幅回升,基差 承压但幅度有限. PVC单品种毛利与社会库存指数反相关更明显.8月平衡表预估库存小 幅回升,毛利承压但幅度有限. 2018-07-30 2018-07-31 2018-08-01

6750 6850

6950 7050

7150 7250

7350 PVC现货与期限结构 2018-07-30 2018-07-31 2018-08-01 数据来源:国金期货 (300) (200) (100)

0 100

200 2017-10-24 2017-11-24 2017-12-24 2018-01-24 2018-02-24 2018-03-24 2018-04-24 2018-05-24 2018-06-24 2018-07-24 PVC基差及交割成本、移仓成本跟踪 近月基差 近月交割成本(不含利息) 近月交割成本(含利息) V1-V5 V5-V9 V9-V1 近远月移仓成本(含利息) 数据来源:国金期货 华东基差走弱至-60(无风险交割成本为-150)

20 30

40 50

60 70

80 90 (200) (100)

0 100

200 300 PVC基差与库存 PVC近月基差 PVC社会库存指数 数据来源:国金期货

20 30

40 50

60 70

80 90 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% PVC基差与库存 山东外购电石PVC毛利 PVC社会库存指数 数据来源:国金期货

10 30

50 70

90 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 PVC社会库存指数

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2014 数据来源:卓创资讯 国金期货 上周华东华南社会库存环比-4.9%延续回落. (1) 上游比价及副产品 PVC日报 静态估值 外购电石PVC毛利中等水平 自配电厂自配电石的内蒙PVC毛利中等水平.

0 20

40 60

80 100 卓创社会库存与V风库存 V风社会库存 PVC社会库存指数 数据来源:卓创资讯 V风 国金期货 V风与卓创本周同向,V风社会库存上周-8.2%

10 15

20 25

30 35 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 V风华东仓库

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2016 数据来源:V风 国金期货

0 5

10 15

20 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 V风华南仓库

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2016 数据来源:V风 国金期货 (1)华东库存延续高位回落(2)华南前期到货增加库存回升(与实际情况不太一致,实际华南库存下降). -18% -8% 2% 12% 22% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 山东PVC毛利(外购电石)

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 0% 10% 20% 30% 40% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 内蒙PVC毛利(自有电石)

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 山东氯碱一体化毛利(自有电厂、外购电石)

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 内蒙氯碱一体化毛利(自有电厂、自有电石)

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 无论是外采电石还是自有电石的(PVC+烧碱)综合氯碱毛利持续高位,PVC供应无价格弹性. (2) 内外盘比价 (3)替代品价差 PVC日报 (1)7月下检修复工电石法检修复工,泰州联成停机及宁波台塑8月检修计划,乙烯法-电石法迎来反弹(2)16至今乙烯法产量增速高于电石法导致 长期价差受压. 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 内蒙电石外卖华北毛利

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 (1)电石上半年维持-5%增速,导致18年电石毛利整体上一个台阶. (2)随环保督察回头看至7.6结束,石灰石矿山无进一步恶化,电石 炒作空间受限 40% 50% 60% 70% 80% 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 山东烧碱毛利

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 (1)长期烧碱产能增长跟不上氧化铝扩产,绝对长期烧碱毛利高位. (2)环保督察回头看结束,关注造纸等下游能否需求回升,烧碱毛利 或下降到位. (180) (130) (80) (30)

20 70

120 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 电石法PVC出口利润

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 (1800) (1500) (1200) (900) (600) (300)

0 300 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 乙烯法PVC进口利润

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2014 数据来源:wind 卓创资讯 国金期货 人民币贬值下,出口窗口仍未有效打开.短期受人民币贬值扰动打开,中期受东南亚需求季节性 淡季关闭驱动. (200)

0 200

400 600

800 1000

1200 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 乙烯法-电石法价差(华东)

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2014 数据来源:卓创资讯 国金期货 (4)下游利润 (5)地区价差 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作,未获得国金期货有限责任公司授权,任何单位和个人不得对本报告进行任何形式 的修改、复制和发布. 本报告基于公开资料和实地调研资料,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告 中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何 担保.同时提醒期货投资者,期市有风险,入市须谨慎. PVC日报 地址:广州中石化大厦B塔4208室 联系

电话:020-38094187 国金期货华南研究中心 管材毛利持续偏低,利润受压. 投机囤货气氛浓,华南在途减少,关注华南-华东溢价低位回升. 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 管材毛利指数

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2014 数据来源:卓创资讯 国金期货 (100) (50)

0 50

100 150

200 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 华南-华东

2018 2017

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2014 (400) (200)

0 200

400 600 1-5 2-5 3-5 4-5 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 10-5 11-5 12-5 华东-西北-350

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2014 西北厂家继续挺价,价差维持低位.