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短评东方电机(600875)东方锅炉(600786)整体上市短评 继续增持 2007年2月5日东方电机和东方锅炉分别公告整体上市方案、期权激励方案和股改方案, 方案有利于提升两公司的核心竞争力和持续成长性,建议继续增持.

评论:

1、东方锅炉股改初步拟定

10 送2.5 股.东方锅炉实施股权分置改拟向流通股股东每

10 股送 2.5 股,唯一大股东东方集团所持有的有限售条件的东方锅炉股权将由 74.44%下降 为68.05%.预计东方锅炉最晚于

2 月13 日复牌,

2 月12 日之前(含当日)将公告非流通 股股东与流通股股东最后协商确定的股改方案.

2、东方电机拟非公开增发收购集团核心资产实现整体上市.待东方锅炉股改完成后, 东方电机拟以非公开发行 A 股和延期支付现金相结合的方式收购集团持有的 68.05%东方锅 炉的股份及东方汽轮机 100%的股权;

同时向东方锅炉无限售条件的流通股股东发出全面换 股收购要约;

东方电机拟向集团发行 3.67 亿股的 A 股股票作为购买上述资产的部分对价, 对价余款将以现金延期支付.

3、要约换股比例拟定为 1:1.02.无限售条件的东方锅炉股份换股的要约价格拟定为 31.79 元,东方电机要约换股价格拟计 31.35 元/股,以此测算换股比例为 1:1.014,集团 最终将按照 1:1.02 比例实施要约换股,即每

1 股无限售条件的东方锅炉股票可换得 1.02 股东方电机的 A 股股票. 若不同意换股的东方锅炉无限售条件的流通股股东可以在正式要约 换股期限内选择将其所持有的东方锅炉股票按照 25.40 元/股的价格全部或部分转让给集 团.

4、东方汽轮机是国内最强的燃气轮机和风电制造企业.东方汽轮机是我国研究、设计、 制造大型电站汽轮机的国有大一型企业,也是海军大型舰用动力主、辅机定点生产企业,主 营业务为常规火电及核电汽轮机、重型燃气轮机、风电机组制造及自动化控制等.东方汽轮 机首台 9F 系列重型燃机率先使国产化率达到 46%以上,为国内最高.同时,东方汽轮机引 进德国技术,目前为国内最大功率风电设备研制的龙头企业,已完成

7 台1500KW 风电机组 订单, 并已再获数个大型订单在建, 已通过技术的自主转化逐步将国产化率提高至国内最高 水平.

5、 东方电机启动管理层期权激励. 东方电机拟授予激励对象

450 万份 H 股股票增值权, 占当前总股本

45000 万股的 1%,每份股票增值权拥有在授权日起

5 年内的可行权日获得股 票价格超过行权价格所带来的收益的权利,计划授予的股票增值权的行权价格为 20.80 港元. 该期权激励的实施将进一步促进公司未来主业经营水平、 盈利能力和国际竞争力的提升.

6、继续增持东方电机和东方锅炉.维持对东方电机和东方锅炉增持的投资建议,并预 计东方电机实施整体上市后将使整体利润有所增厚, 未来利润也将继续保持稳定增长, 目标 价格将高于前期调高的

25 元和 31.35 元的要约换购价格,具体价格有待各项收购资产的评 估结果予以测算. 分析师:牟其峥

电话: (8621)63295888*424 E-MAIL:[email protected] 日期:2007年02月05日 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的

6 个月内, 证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准, 标准定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现 20%以上;

增持(outperform) :相对强于市场表现 5%~20%;

中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform) :相对弱于市场表现 5%以下. 行业的投资评级: 以报告日后的

6 个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight) :行业超越整体市场表现;

中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;

看淡 (underweight) :行业弱于整体市场表现. 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.我们采用的是相对 评级体系, 表示投资的相对比重建议;

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观 点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论.申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对 我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取. 本报告采用基准指数: 沪深

300 指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经 任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更.在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证 券买卖的出价或询价.在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保.我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务.我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息.本报告版权归上海申银万国证券研究所有限公司所有.未 获得上海申银万国证券研究所有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.如引用、刊发,需注 明出处为"上海申银万国证券研究所有限公司" ,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改