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白糖周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 2019 年5月27 日星期一 南华期货研究所 边舒扬 0571-87839261 bianshuyang@nawaa.

com 投资咨询资格证号 Z0012647 本周要点 上周郑糖受关税调降影响大幅下挫,

5 月合约一度逼近 4700. 巴西 unica 爆出中国已同意明年

5 月惩罚性关税不再延期, 如此一来国内食糖配额外进口 将在明年关税期限到期后恢复至 50%,与当前进口价差相差

1000 点左右.4 月我国进口食糖

34 万吨,同比减少

13 万吨.泰国出口精制糖

23 万吨,其中 有5.7 万吨出口至中国台湾.

5 月24 日-5 月26 日中国糖博会在南宁召开, 会 议并未给出对行情有较大影响的信息. 近期关注:关注市场动向,持续关注走私情况及打击力度.国际方面需要注 意巴西新年度产量预估情况, 印度政策变动情况以及天气情况、 泰国天气及出 口情况. 短期观点 逢低做多

9 月合约. 中期观点 9-5 正套操作. 长期观点 重新等待长线做多机会. 近月被错杀 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 白糖周报 一周数据统计 国内外期现货价格统计(截至

5 月24 日) 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR1909 -2.86%

623 万57.3 万ICE07 1.39% 35.2 万45.3 万 主产区现货 南宁 暂无报价(中间商) 5150-5230(集团) 柳州 暂无报价(中间商) 5270-5300(集团) 来宾 暂无报价(中间商) 钦州 暂无报价(中间商) 贵港 暂无报价(中间商) 昆明 5000-5040(中间商) 5000-5040(集团) 大理 4960-4990(中间商) 4960-5000(集团) 祥云 4970-5000(中间商) 湛江 5250(中间商) 乌鲁木齐 5250-5300(中间商) 进口加工糖 中粮辽宁【银霞牌】 5450【绵白糖】 5350【白砂糖】 中粮(唐山) 【中糖牌】 5350【白砂糖】 日照凌云海【凌雪牌】 暂无报价【绵白糖】 暂无报价【白砂糖】 山东星光【星友牌】 6150【绵白糖】 6000【白砂糖】 福建糖业 5570【白玉兰】 暂无报价【剑兰花】 路易达孚(福建) 【南鼎山牌】 暂无报价【一级碳化】 广东金岭 5450【2018 年加工】 东莞制糖厂【白莲牌】 5800【白砂糖】 大丰英茂(江苏) 5420【一级碳化】 数据来源:沐甜科技 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 白糖周报 期货盘面回顾 上周郑糖受关税调降影响大幅下挫,5 月合约一度逼近 4700.巴西 unica 爆出 中国已同意明年

5 月惩罚性关税不再延期,如此一来国内食糖配额外进口将在明年 关税期限到期后恢复至 50%,与当前进口价差相差

1000 点左右.4 月我国进口食糖

34 万吨,同比减少

13 万吨.泰国出口精制糖

23 万吨,其中有 5.7 万吨出口至中国 台湾.5 月24 日-5 月26 日中国糖博会在南宁召开,会议并未给出对行情有较大影 响的信息. 图

1、郑糖走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 白糖周报 图

2、白糖期货价差图 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

3、白糖基差图 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 白糖周报 数据来源:Bloomberg 南华研究 外盘方面,本周原糖受中国关税调降影响触底小幅反弹.巴西方面,S&

P GlobalPlatts 分析师调查结果显示,巴西中南部

5 月上半月产量预计同比下降 23%.印度方面,目前糖厂已签订了

310 万吨出口合同,但仍然较为滞后,印度 19/20 年度计划出口 700-800 万吨食糖.泰国方面,4 月出口糖 62.4 万吨,同比 减少 26%. 图

4、原糖主力合约走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

5、美元兑巴西雷亚尔汇率 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 白糖周报 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

6、巴西乙醇汽油价格比 数据来源:Bloomberg 南华研究 图

7、CFTC 非商业持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 白糖周报 数据来源:wind 南华研究 国内影响因素 【广西发布关于深化体制机制改革加快糖业高质量发展的意见】 以下为节选:

(四) 完善订单农业.深化糖料蔗购销体制改革,在全区范围内全面推行规范化订单农业.充 分尊重种植主体和制糖企业的自主权,由双方签订糖料蔗订单合同,明确糖料蔗收购价 格、收购范围等.鼓励糖料蔗收购按质论价.原则上以行政村为区域单位,鼓励和引导 经联社、合作社、种植大户与制糖企业签订合同.支持制糖企业通过优质服务建立原料 保障基地.

(五)规范订单合同.自治区糖业主管部门制定订单合同规范文本.合同主 要内容包括面积、数量、品种、价格、质量、扣杂标准、合同时限、蔗款结算时限与支 付方式、制糖企业扶持措施、双方权利义务和违约责任等.

(六)保障各方权益.支持 制糖企业通过订单农业、自建基地、公司+基地+合作社+农户等多种方式.稳定原料来 源.

(八)加快糖料蔗基地建设.2019 年底基本完成

500 万亩 双高 基地建设任务, 提高管护水平.加快糖料蔗生产保护区

650 万亩非 双高 基地高标准基本农田建设. 解读:广西糖业新政中,重点在于完善订单农业,这意味着原有的政府收前定价机 制将改为糖厂农户合同种前定价,市场化程度大大增加,食糖成本可能会有明显下降, 不过依旧有很多待解决的问题,还需要一个过渡期.目前看整体依旧维持

490 元/吨的 甘蔗收购价使得糖厂成本并没有因此调降. 【临时关税将不再延期】

2020 年5月22日中国进口配额外惩罚性关税政策将到期, 从巴西 Unica 消息称, 巴西政府已与中国达成共识, 中国进口惩罚性关税将不再延期, 预计届时中国将恢复 50%的配额外进口关税, 同时巴西撤销了在 WTO 中对中国的控诉. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

8 白糖周报 解读:该消息一出,在期货盘面引起巨大利空动作,郑糖呈现阶梯式下跌,远月跌 幅最大,其中

5 月合约一度下跌至

4700 附近.当前对于进口价差的影响有所修复,预 计短期不会有大幅下跌的可能,后期近月会回补的可能性,近远月价差有望继续扩大, 尤其是 9-5 正套. 【18/19 榨季截至

4 月底全国已产糖 1068.15 万吨,销糖 576.94 万吨】2018/19 年制糖期全国制糖生产已进入尾声,除广西、云南少数糖厂生产外,其他省(区)糖厂 均已停榨.截至

4 月底,本制糖期全国已累计产糖 1068.15 万吨(上制糖期同期产糖

1 021.14 万吨) ,比上制糖期同期多产糖 47.01 万吨,其中,产甘蔗糖 936.61 万吨(上 制糖期同期产甘蔗糖 906.17 万吨) ;

产甜菜糖 131.54 万吨(上制糖期同期产甜菜糖

1 14.97 万吨) .截至

4 月底,本制糖期全国累计销售食糖 576.94 万吨(上制糖期同期

4 73.58 万吨) ,累计销糖率 54.01%(上制糖期同期 46.38%) ,其中,销售甘蔗糖 481.2

6 万吨(上制糖期同期 392.29 万吨) ,销糖率 51.38%(上制糖期同期 43.29%) ;

销售 甜菜糖 95.68 万吨 (上制糖期同期 81.29 万吨) , 销糖率 72.74% (上制糖期同期 70.71%) (见附表) . 解读: 从4月产销数据看, 产量已超过开榨前预估, 最终产量或高于预估

20 万吨, 利空糖价,销量再度高于预期,利多糖价. 图

8、白糖年产销统计表 数据来源:wind 南华研究 表

1、18/19 制糖年食糖产量预估 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 白糖周报 18/19 制糖年全国食糖产销进度 单位:万吨、% 省区 预计产糖量 截至

2019 年4月底累计 备注 产糖量 销糖量 销糖率 全国合计

1060 1068.15 576.94 54.01 甘蔗糖小计

927 936.61 481.26 51.38 广东

88 80.96 65.44 80.83 已全部收榨 其中:湛江

72 69.92 56.66 81.04 已全部收榨 广西

610 634

317 50.00 有2家未收榨 云南

208 200.22 89.97 44.94 已有

40 家收榨 海南

18 18.82 7.15 37.99 已全部收榨 其他

3 2.61 1.7 65.13 已全部收榨 甜菜糖小计

133 131.54 95.68 72.74 黑龙江

6 5.41 1.99 36.78 已全部收榨 新疆

54 55.73 34.66 62.19 已全部收榨 内蒙古

68 65

55 84.62 已全部收榨 其他

5 5.4 4.03 74.63 已全部收榨 数据来源:中糖协 南华研究 【中国

4 月份进口糖

34 万吨】 海关总署公布的数据显示, 中国

4 月份进口食糖

34 万吨,同比减少

13 万吨,环比增加

28 万吨.2018/19 榨季截至

4 月底我国累计进口糖

139 万吨,同比增加 2.78 万吨,2019 年1-4 月累计进口

54 万吨,同比减少 36.19 万吨. 解读:4 月进口主要因巴基斯坦糖的影响环比有明显增加,但5月22 日后进口关 税下调 5%,进口整体依旧转移至后期.有消息称配额外许可证已下发,由去年的

150 万吨调降至

135 万吨. 图

9、中国食糖月度进口数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分

10 白糖周报 数据来源:wind 南华研究 图

10、部分地区现货走势图 数据来源:Bloomberg 南华研究 仓单情况:继续下降 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 注册仓单

20605 张, 减少

6701 张. 仓单+有效预报为

20717 张,减少

6746 张.受郑糖大跌影响,本周仓单+有效预报 会大幅下降. 图

11、郑州商品交易所仓单 单位:张 请务必阅读正文之后的免责条款部分

11 白糖周报 数据来源:wind 南华研究 国际影响因素 【ISO:18/19 年度全球糖市供应过剩预估下调至

64 万吨】爰侍且底橹(ISO ) 周四发布报告称,全球 2018/19 年度糖市供应过剩量预计为 64.10 万吨,低于之前预 估的

217 万吨.该组织表示,过剩缩小主要是由于巴西和欧盟的糖产量被下调,盖过 了泰国产量上调的影响.全球 2018/19 年度糖产量预计在 1.7868 亿吨,低于之前预估 的1.8049 亿吨.ISO 表示,将巴西糖产量预估下调

135 万吨,欧洲产量预估下修

80 万吨,泰国糖产量前景则被上调

80 万吨.印度糖产量预估维持在 3,200 万吨不变,但ISO 表示,如果我们的预测被证明是过于乐观,那么印度实际产量下滑将对全球糖市格 局产生严重影响. 2018/19 年度全球糖消费是预计为 1.7904 亿吨,较上一年度增加 1.63%,但较

10 年均值低了 1.67%.ISO 表示,评估报告显示,尽管库存居高不下,但 供需平衡良好. 解读:ISO 本次过剩预估再度下调至两位数,也反映出当前市场整体的预判情况. 目前国际糖价处于转折期,前期底部夯实工作依旧会持续,但下跌空间已经很有限,难 以达到前期底部位置.而近期其他机构有上调过剩预估的情况,主要是对于印度产量的 调整. 图

12、配额外换算的内外价差 请务必阅读正文之后的免责条款部分

12 白糖周报 数据来源: Bloomberg 南华研究 【巴西中南部:19/20 榨季开始 糖产量同比降 52%】巴西蔗产联盟 UNICA 周五 公布的官方产量数据显示, 巴西中南部地区 2019/20 榨季产糖量较去年同期下降 38%.

4 月下半月巴西中南部甘蔗压榨总量为

3156 万吨,较去年同期下降 16%.Unica 在报 告中称,截至

4 月底,巴西中南部有

27 家尚未开榨,因田地过于湿润.4 月下半月仅 30%的甘蔗用于生产糖,去年同期为 35%.4 月下半月产糖

103 万吨,较去年同期下降 32%;

乙醇产量为

149 万吨,较去年同期下降 15%.不过,4 月一整个月乙醇销量同比 增加 35%. 解读:巴西中南部糖醇比依旧很低,这主要还是考虑到食糖过剩以及乙醇利润及销 量因素,基本符合预期. 图

13、巴西糖醇比 数据来源: Unica 南华研究 图

14、巴西桑托斯港口船只变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分

13 白糖周报 数据来源: Bloomberg 南华研究 【印度 19/20 年度计划出口 700-800 万吨食糖】印度全国糖厂合作联盟常务董事 Prakash Naiknavare 表示,由于 18/19 榨季印................