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2015 年2月5日今日焦点 今日焦点 今日焦点 今日焦点 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 晨晨晨晨晨晨晨晨早早早早早早早早快快快快快快快快讯讯讯讯讯讯讯讯中国市场策略 中国市场策略 中国市场策略 中国市场策略 降准 降准 降准 降准、 、 、 、人民币与收支不平衡 人民币与收支不平衡 人民币与收支不平衡 人民币与收支不平衡 洪灏 CFA hao.

[email protected] 市场策略市场策略市场策略市场策略人行在引导市场延迟宽松的预期后,宣布下调存款准备金率.市场最初会认为这 是正面惊喜,直至明白降准是为了抵销资本外流和外汇储备下降,正如

1998、

2008 和2012 年一样.历史上,降准后的市场表现好坏参半.而金融股和利率似 乎早已预料到有此一着.因此,反弹将会是短暂的,而3,400 点仍然是重要的短 期阻力位.降准难以即时恢复增长预期,短期内将令人民币贬值和压抑大宗商品 价格.不过,人民币贬值往往对股市有利. 中国宏观 中国宏观 中国宏观 中国宏观 中国降准简评 中国降准简评 中国降准简评 中国降准简评 李苗献 [email protected] 宏观经济宏观经济宏观经济宏观经济1) 中国央行决定下调存款准备金率 0.5 个百分点,这一举动基本符合预期.我们 在近期报告中曾指出中国市场流动性面临内生性趋紧, 为此央行需进行更多的数 量型宽松来进行对冲,果然央行全面下调了存款准备金率. 2) 在美元持续升值导致资金流出加剧的情况下, 曾经起到蓄水池作用的较高存款准 备金率的下调在情理之中.从全球范围来看,当前全球流动性正向美元本位制的 核心国家美国回流,除美联储外的多国货币当局均在积极放水以应对这一挑战, 中国央行的降准也符合这一全球趋势. 3) 往前看,在此次降准以后,央行可能需要时间观察政策效果,以判定此次大规 模注水能否有效对冲掉资金加速回流美国的影响,因此预计未来一到两个月 出台新的降准或降息政策的可能性不大. 银行业 银行业 银行业 银行业 降准进一步明确政策大方向 降准进一步明确政策大方向 降准进一步明确政策大方向 降准进一步明确政策大方向 杨青丽 [email protected] 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 本次降准时点基本符合市场预期,进一步明确了放松的政策大方向,预计累计释 放资金接近

7000 亿.本次降准释放资金未必能直接加快信贷投放,但能够直接 增加银行可贷资金,在额度允许和需求存在的情况下,这种放贷能力将能即刻转 化为新增贷款.通过流动性的释放也有助于间接降低市场整体融资成本.本次降 准静态看有望提升银行整体年化盈利 0.5%以内, 其中境内存贷业务占比高、 资产 全球主要指数表现 全球主要指数表现 全球主要指数表现 全球主要指数表现 收市价 收市价 收市价 收市价 升跌 升跌 升跌 升跌% 年初至今 年初至今 年初至今 年初至今 升跌 升跌 升跌 升跌% 恒指 24,680 0.51 4.55 国指 11,767 -0.01 -1.81 上A3,326 -0.96 -1.88 上B290 -0.14 -0.09 深A1,598 -0.28 8.06 深B1,083 0.93 5.30 道指 17,673 0.04 -0.84 标普

500 2,042 -0.42 -0.84 纳指 4,717 -0.23 -0.41 英国富时

100 6,860 -0.17 4.48 法国 CAC 4,696 0.39 9.91 德国 DAX 10,911 0.19 11.28 资料来源:公司资料, 彭博 主要商品及外汇价格表现 主要商品及外汇价格表现 主要商品及外汇价格表现 主要商品及外汇价格表现 收市价 收市价 收市价 收市价 三个月 三个月 三个月 三个月 升跌 升跌 升跌 升跌% 年初至今 年初至今 年初至今 年初至今 升跌 升跌 升跌 升跌% 布兰特 54.16 -34.61 -5.53 期金 1,272.67 11.57 7.41 期银 17.40 13.48 10.83 期铜 5,690.00 -15.33 -9.68 日圆 117.33 -2.29 2.09 英镑 1.52 -5.01 -2.57 欧元 1.13 -9.36 -6.46 bps 变动 三个月 三个月 三个月 三个月 六个月 六个月 六个月 六个月 HIBOR 0.39 0.02 0.01 美国10 年孳息 1.75 -0.59 -0.73 资料来源:公司资料, 彭博 恒生技术走势 恒生技术走势 恒生技术走势 恒生技术走势 恒生指数 24,680

50 天平均线 23,862

200 天平均线 23,663

14 天强弱指数

60 沽空 (HK$ m) 7,586 资料来源:彭博 交银国际机构投资 交银国际机构投资 交银国际机构投资 交银国际机构投资者 者者者路演活动 路演活动 路演活动 路演活动

2 月5日京东 (JD.US)

2 月9日 一带一路 战略与发展新 机遇

2015 年2月5日晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 收益率高的区域小银行受益略大一些,提升幅度在 1%以上.2015 不看 A 股看港 股,尤其是金融特别是银行!经济必救,贬值刺激出口之下,降准以保证适度的 信贷增长,比降息来说,更快支持经济,也能对冲过度贬值的预期. 非银行金融 非银行金融 非银行金融 非银行金融 央行降准 央行降准 央行降准 央行降准, , , ,非银继续起舞 非银继续起舞 非银继续起舞 非银继续起舞 李文兵 [email protected] 未予评级未予评级未予评级未予评级事件 事件 事件 事件: : : : 央行宣布降低存款准备金率

50 个基点,对中国农业发展银行额外降准

4 个百分 点;

点评 点评 点评 点评: : : : 1) 我们认为降准全面利好非银行金融业,降低准备金增加金融系统流动性,有 利于短期利率回落和市场流动性的改善,短期利好 A 股表现,进而利好非银 行金融板块;

2) 对于保险板块而言,,

在展业端降准使得短期利率下降有利于保单销售,在 投资端,降准利好 A 股也可以增加保险公司投资收益;

因此降准全面利好保 险股;

目前港股保险股中太平、新华、平安 2015F P/EV 分别为 1X,1.1X 和1.2X,基本上没有考虑到行业的成长性,有较大的提升空间,是进可攻退可 守的优质品种,投资者可以放心买入并持有.我们坚定不移的推荐平安、新华(H)和中国太平;

;

3) 对于券商板块而言,前期查两融已经使得港股券商股有较大幅度的回调,加 之券商股今年业绩也会有较大增长,因此证券板块也是不错的选择.目前中 信、海通、银河和中州证券 2015F PB 分别为 1.81X/1.52X/1.56X 和2.17X,估 值也具有吸引力;

推荐中信、海通和银河;

我们依然坚定看好非银行金融板块的表现, 建议投资者

2015 年咬定非银不放松. 我们偏爱低估值具有安全边际的保险股,其次是券商股;

中国房地产业 中国房地产业 中国房地产业 中国房地产业 库存担忧减退 库存担忧减退 库存担忧减退 库存担忧减退 刘雅翰 [email protected] 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 我们预期

2015 年10 大城市的库存吸纳周期持平(约12 个月),理由包括供应 下降(同比-5%)和销量增加(同比+11%).随着库存前景改善和吸纳增加,预 期有进一步提价空间.维持行业领先评级,预期昨晚人行降准

50 基点将利好行 业.继续偏好买地渠道透明的中小盘开发商.首推股:旭辉(884 HK). 中国房地产业 中国房地产业 中国房地产业 中国房地产业 降准刺激流动性增加 降准刺激流动性增加 降准刺激流动性增加 降准刺激流动性增加 刘雅翰 [email protected] 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 落后 落后 落后 落后 领先 领先 领先 领先 同步 同步 同步 同步 我们预期房地产行业的市场气氛改善,因降准将释放约 7,000 亿元的流动性.然而,银行贷款可能会偏向大盘开发商或国企,尤其鉴于近期中小盘开发商面临调 恒生指数一年走势图 恒生指数一年走势图 恒生指数一年走势图 恒生指数一年走势图 21,000 22,000 23,000 24,000 25,000 26,000 资料来源:彭博 国企指数一年走势图 国企指数一年走势图 国企指数一年走势图 国企指数一年走势图 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 资料来源:彭博 上海 上海 上海 上海 A 股指数一年走势图 股指数一年走势图 股指数一年走势图 股指数一年走势图 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 资料来源:彭博 深圳 深圳 深圳 深圳 A 股指数一年走势图 股指数一年走势图 股指数一年走势图 股指数一年走势图

800 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 资料来源:彭博

2015 年2月5日晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 晨早快讯 从彭博信息下载本公司之研究报告:BOCM〈enter〉 查.这与减息的全行业影响有所不同.在这方面,华润置地和世茂等大盘开发商 的得益可能更大.然而,如果银行放宽按揭审批(现时银行按揭审批已没有去年 般严格),因而加快开发商的销售和资金回笼,从而降低其资金压力,我们认为 行业仍然会受惠.维持行业领先评级,预期今年价量均会复苏. 中海油田服务 中海油田服务 中海油田服务 中海油田服务 (2883.HK) 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入 买入 买入 买入 股票股票股票股票长线 长线 长线 长线 买入 买入 买入 买入 抵御风暴 抵御风暴 抵御风暴 抵御风暴 - 维持 维持 维持 维持「 「 「 「买入 买入 买入 买入」 」 」 」评级 评级 评级 评级 吴菲 [email protected] 现价: HK$18.7 潜在上升空间: +18% 目标价: HK$13.0 中海油服昨天发表

2015 年预测.公司盈利更受石油价格大跌的冲击所保护,理 由是公司订立了较长期的合同.公司指出,90%的国内市场钻机和 60%的海外市 场钻机的合同期限到今年年底为止.尽管中海油的

2015 年资本开支计划将大幅 ........