PDF《跟踪评级说明》

中期票据跟踪评级报告

2 跟踪评级说明 根据首钢

2009 年度第一期中期票据、

2010 年度第二期中期票据信 用评级的跟踪评级安排, 大公国际对首钢

2010 年以来的经营和财务状 况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合外部经营环境变 化等因素,得出跟踪评级结论.

发债主体 首钢总公司前身是成立于

1919 年的石景山钢铁厂,

1992 年3月更 为现名.改革开放以来,首钢的发展可以分为 1979~1994 年的承包制 阶段、 1995~2002 年的发展探索阶段和

2003 年以来的搬迁调整、 科学 发展阶段.截至

2011 年9月末,首钢注册资本为 726,394 万元,全部 股权由北京国有资本经营管理中心持有.北京市国资委作为北京国有 资本经营管理中心的独资出资人,是首钢的实际控制人. 公司以钢铁业为主,兼营矿产资源、建筑业、海外贸易等行业. 截至

2010 年末,公司拥有

54 家全资及控股子公司,其中北京首钢股 份有限公司(简称 首钢股份 ,股票代码 000959)在深圳证券交易 所上市,首长国际企业有限公司、首长宝佳集团有限公司、首长四方 (集团)有限公司和首长科技集团有限公司

4 家子公司在香港上市, 并拥有南美洲秘鲁铁矿和澳大利亚吉布森山铁矿等海外企业.

2010 年, 公司生产粗钢 3,154.02 万吨, 在全国钢铁企业中排名第

5 位 (见表 1) , 比2009 年前移

2 位. 表12010 年中国前

8 位钢铁企业情况(单位:万吨) 序号 企业名称 粗钢产量 占全国比重

1 河北钢铁集团公司 5,286.00 8.42%

2 宝钢集团有限公司 4,449.51 7.09%

3 鞍钢集团公司 4,028.16 6.42%

4 武汉钢铁(集团)公司 3,654.60 5.82%

5 首钢总公司 3,154.02 5.03%

6 江苏沙钢集团公司 3,012.04 4.80%

7 山东钢铁集团有限公司 2,315.24 3.69%

8 河北新武安钢铁集团公司 1,859.48 2.96% 数据来源:根据中国钢铁工业协会及公司提供资料整理 截至

2010 年末,公司总资产 3,101.28 亿元,总负债 2,037.00 亿元,所有者权益 1,064.28 亿元,资产负债率 65.68%.2010 年,公司 实现营业收入 1,975.34 亿元,利润总额 19.72 亿元,经营性净现金流 42.66 亿元. 根据公司提供的未经审计

2011 年前三季度财务报表,截至

2011 中期票据跟踪评级报告

3 年9月末,公司总资产 3,283.49 亿元,总负债 2,224.02 亿元,所有 者权益 1,059.47 亿元,资产负债率 67.73%.2011 年1~9 月,公司实 现营业收入 1,507.44 亿元,利润总额 15.90 亿元,经营性净现金流 24.94 亿元. 经营与管理 钢铁生产与销售仍是公司收入和利润的主要来源,建筑业、矿产 资源业和海外事业等仍是公司收入和利润的重要补充

2010 年,公司钢铁业实现营业收入 1,307 亿元,同比大幅增长 63.78%,主要是由于新增产能的逐步释放和兼并重组的继续推进,钢 材产量达到 2,978 万吨,同比增长 61.56%所致;

但毛利率仅为 4.97%, 同比减少 1.67 个百分点.2011 年1~9 月,钢铁业实现营业收入

989 亿元,同比增长 8.34%;

毛利润 32.54 亿元,同比下降 39.10%.2011 年1~9 月钢铁业营业收入增加但毛利润却下降较多, 一方面是由于铁 矿石等原料等成本上升,另一方面是由于公司处于搬迁调整期所致. 表22008~2010 年及

2011 年1~9 月公司主营业务收入及毛利润构成(单位:亿元,%) 类别2011 年1~9 月2010 年2009 年2008 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 1,435 100.00 1,878 100.00 1,130 100.00

985 100.00 钢铁业

989 68.91 1,307 69.60

798 70.62

650 65.99 建筑与房地产业

55 3.81

77 4.10

90 7.96

79 8.02 矿产资源业

77 5.37

81 4.31

40 3.54

34 3.45 其他

103 7.20

117 6.23

66 5.84

60 6.09 海外事业

211 14.70

296 15.76

136 12.04

162 16.45 主营业务毛利润 77.22 100.00 117.96 100.00 88.99 100.00 65.03 100.00 钢铁业 32.54 42.14 64.96 55.08 52.99 59.55 41.02 63.08 建筑与房地产业 4.53 5.87 6.00 5.09 11.00 12.36 3.00 4.62 矿产资源业 14.83 19.20 13.00 11.02 7.00 7.87 5.00 7.69 其他 5.27 6.83 6.00 5.09 8.00 8.99 7.00 10.77 海外事业 19.69 25.49 28.00 23.74 10.00 11.24 9.01 13.85 主营业务毛利率 5.38 6.28 7.88 6.60 钢铁业 3.29 4.97 6.64 6.31 建筑与房地产业 8.28 7.79 12.22 3.80 矿产资源业 19.23 16.05 17.50 14.71 其他 5.10 5.13 12.12 11.67 海外事业 9.33 9.46 7.35 5.56 数据来源:根据公司提供资料整理

2010 年,公司建筑与房地产业实现营业收入

77 亿元,同比减少 中期票据跟踪评级报告

4 14.44%,主要是受国家房地产调控等因素影响;

毛利率为 7.79%,同比 降低 4.43 个百分点.2011 年1~9 月,公司建筑业实现营业收入

55 亿元,同比增长 6.90%;

毛利率 8.28%,同比增长 6.20 个百分点.

2010 年,公司矿产资源业实现营业收入

81 亿元,同比大幅增长 1.03 倍;

毛利率为 16.05%,同比减少 1.45 个百分点.2011 年1~9 月,公司矿产资源业实现营业收入

77 亿元,同比增长 26.75%;

毛利率 19.23%,同比增加 8.62 个百分点.

2010 年受钢铁、铁矿石等产品贸易量上升等影响,公司海外事业 实现营业收入

296 亿元,同比增长 1.18 倍;

毛利率 9.46%,同比增加 2.11 个百分点.2011 年1~9 月,公司海外事业实现营业收入

211 亿元,同比大幅增长 47.41%;

毛利率 9.31%,同比增加 5.45 个百分点.

2010 年,公司其他业务实现营业收入

117 亿元,同比大幅增长 77.27%;

毛利率为 5.13%,同比大幅减少 6.99 个百分点.2011 年1~9 月,公司其他业务实现营业收入

93 亿元,同比增长 19.00%;

毛利率 5.10%,同比增加 3.37 个百分点. 预计未来 1~2 年, 钢铁生产与销售仍将是公司收入和利润的主要 来源,其他产业仍将是钢铁主业的有益补充. 业务板块 1:矿产资源业 公司下属首钢矿业公司继续通过向铁矿石等产业延伸,为钢铁生 产提供了一定程度的资源保障;

同时将一部分产品进行外部销售,有 效提升了整体收入水平及盈利能力 公司下属首钢矿业公司在河北迁安拥有水厂、杏山、孟家沟、马 兰庄四大产区,矿产资源总储量近

10 亿吨,另有远景储量 5.6 亿吨, 对铁矿石供应提供了较好的基础,为公司钢铁生产提供了一定程度的 资源保障.在铁矿石之外,公司拥有松河、茨嘎、宁夏韦

一、永安等 煤矿.2008~2010 年及

2011 年1~9 月,公司铁矿石和焦炭等主要原 燃料的自给率均保持在相对较高的水平,如表

3 所示. 表3公司 2008~2010 年及

2011 年1~9 月铁矿石和焦炭自给率情况 单位

2011 年1~9 月2010 年2009 年2008 年 铁矿石(铁精粉) 万吨 3,390 4,825 2,922 1,808 自身生产 万吨 1,341 1,742 1,314

573 对外采购 万吨 2,049 3,083 1,608 1,235 自给率 % 39.56 36.10 44.97 31.69 焦炭 万吨

596 937

519 568 自身生产 万吨

491 755

376 368 对外采购 万吨

105 183

143 200 自给率 % 82.33 80.58 72.45 64.79 数据来源:根据公司提供资料整理 中期票据跟踪评级报告

5 2010 年以来,公司矿产资源业不断提升保障能力.首钢矿业公司 自产精矿粉

460 万吨,熟料产量创出历史最好水平,60 项可比技术经 济指标中,60%进入国内同行业前三名,其中 40%排名第一;

丹东硼铁 选矿厂等资源项目建成投产,承德球团厂扩建

200 万吨项目竣工;

矿 山装备制造业外部市场份额进一步提高,具备了独立设计大型矿山工 程项目的能力;

山西首旺煤业项目经营势头良好,月产原煤

10 万吨以 上;

湖北宜昌高磷铁矿投入生产.公司在综合衡量钢铁板块需求及自 身盈利状况的基础上,将一部分产品进行外部销售,有效提升了整体 收入水平及盈利能力,矿产资源业始终是公司毛利率最高的业务. 业务板块 2:钢铁业

2010 年钢铁行业盈利增加,但总体盈利水平偏低;

未来几年,中 国钢铁工业将继续面临发展方式和结构调整的机遇和挑战

2010 年,重点钢企实现销售收入 30,869.47 亿元,同比增长 33.58%;

利润总额 897.13 亿元, 同比增长 52.02%, 利润总额明显提高. 但受成本上升影响,全行业盈利水平下降,2010 年重点钢企平均销售 利润率只有 2.91%,远低于全国工业行业 6.20%的平均利润水平

1 . 未来 1~2 年,在建的大量基础设施项目、保障性住房的建设等将 继续拉动对钢铁产品的需求,由此带动钢铁行业不断发展.但由于民 间投资尚未有效启动,加上部分地方配套资金筹措困难,使投资增长 的可持续性面临考验,对钢材消费的增长将产生影响.同时,由于国 家更加强调结构调整、资源节约,也将进一步降低钢材消费强度.此外,国外需求短期内难以大幅提升,加之反倾销反补贴措施,严峻的 出口形势将进一步加大国内供给与需求的矛盾,使阶段性、结构性过 剩问题更加突出.总体判断,基于当前中国钢铁工业供需失衡、上游 资源紧张、出口受限以及国家经济结构调整和经济发展方式的转变, 未来几年,中国钢铁工业将面临发展方式和结构调整的机遇和挑战. 对于没有产品优势、区域优势和成本优势的公司而言,预计盈利仍维 持在低位甚至出现不同程度亏损. 从月度产量看,2011 年以来粗钢产量始终在高位波动,5 月份达 到历史最高点 6,024.54 万吨,6~9 月有所波动下滑.2011 年1~9 月 粗钢产量达到 52,755.09 万吨,相当于

2010 年的 84.21%.

1 销售利润率=利润总额/销售收入*100%, 2001~2010 年重点钢企平均销售利润率分别为 4.3%、 5.1%、 7.1%、 8.0%、 6.2%、6.7%、7.7%、3.4%、2.9%和2.9%. 中期票据跟踪评级报告

6 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月2010年3月2010年5月2010年7月2010年9月2010年11月2011年1月2011年3月2011年5月2011年7月2011年9月 万吨 生铁 粗钢 钢材 图12007 年1月~2011 年9月中国生铁、粗钢及钢材产量 数据来源:中国钢铁工业协会 公司属于国有特大型企业,具有较强规模优势,在兼并重组中持 续得到各级政府的大力支持;

但公司仍处于转型期,投资搬迁、新建 及兼并重组项目较多,内部子公司盈利能力存在较大的不均衡 公司属于国有特大型钢铁企业,具有较强规模优势,同时在兼并 重组中易于得到各级政府的大力支持.近年来,通过积极实施自身规 模扩张和大力推进兼并重组,公司钢铁产业形成了 一业多地 的格 局(如图

2 所示).目前公司钢铁生产基地主要有位于北京市的首钢 股份,位于河北的首钢迁安钢铁有限责任公司(简称 迁钢公司 )、 首秦金属材料有限公司(简称 首秦公司 )和首钢京唐钢铁联合有 限责任公司(简称 京唐公司 ),位于山西省的首钢长治钢铁有限 公司(简称 长钢公司 ),位于贵州省的首钢贵阳特殊钢有限责任 公司(简称 贵阳特钢 )和首钢水城钢铁(集团)有限责任公司(简称 水城钢铁 ) , 位于新疆维吾尔自治区的首钢伊犁钢铁有限公司 (简称 首钢伊犁 ) ,位于吉林省的通化钢铁集团有限责任公司(简称 通 化钢铁 )等.近年来公司投资搬迁、新建及兼并重组项目较多,子公 司盈利能力存在较大的不均衡.公司下属部分主要钢铁子公司生产和 财务情况如下所述(同时参见表 4) . 截至

2011 年9月末,首钢股份北京基地钢铁冶炼产能全部停产, 一线材厂钢材产量 39.4 万吨,下属北京首钢冷轧薄板有限公司(简称 顺义冷轧 )钢材产量 134.02 万吨.2010 年10 月29 日以来,由于 首钢股份筹划重大资产重组事项, 股票一直停牌. 截至

2011 年9月末, 有关重组的基础工作已经基本就绪,但公司与相关方在某些重大问题 上尚未完全达成一致,首钢股份资产重组仍在推进之中且存在不确定 性.首钢股份重大资产重组事项属于公司内部的资产重组,不会对整 体经营构成不利影响. 京唐公司一期一步工程于

2009 年5月21 日投入试生产,目前正 在进行一期二步工程建设.由于设备处于调试期,总体支出成本持续 中期票据跟踪评级报告

7 大于收入、项目设计的总体经济效益还没有显现、先进的工艺流程和 装备并未快速转化为经济效益,导致京唐公司持续亏损. 图2截至

2011 年9月末公司主要钢铁生产基地布局 资料来源:根据公司提供资料整理 公司于2009年对长钢公司实施股权重组, 前期长钢公司一直亏损.

2010 年,公司在原燃料采供、销售渠道建设、产品线优化升级、内部 成本管控等多个领域对长钢实施整合改进,亏损现象得到有效控制. 表4公司下属部分主要钢铁子公司生产和财务情况(单位:万吨、亿元) 子公司名称 时间 生铁产 量 粗钢产 量 钢材产 量 总资产 资产负 债率 营业收 入 净利润 首钢股份 2011年1~9月--173.42 166.86 51.23% 90.93 0.15 2010年411.94 425.06 302.82 175.49 52.11% 279.06 2.32 京唐公司 2011年1~9月492.46 485.00 461.52 714.47 68.24% 204.04 -36.30 2010年583.68 576.76 554.77 719.34 66.19% 221.90 -31.37 水城钢铁 2011年1~9月272.54 266.87 258.71 149.67 70.92% 113.52 -0.47 2010年324.27 328.18 321.44 130.43 70.17% 129.58 0.88 长钢公司 2011年1~9月250.21 234.87 184.45 91.27 94.02% 93.35 0.14 2010年327.92 313.98 232.38 95.97 94.47% 120.78 -1.49 数据来源:根据公司提供资料整理 针对上述现状,2010 年以来公司各子公司逐步发挥协同效应,竞 争能力有所提升.水城钢铁一手抓技术改造,确保高质量、高水平建 成500 万吨钢铁产能技改;

一手抓现有产能效益的最大化,利用首钢 长材优势和精品生产技术,开发了硬线钢、冷镦钢、焊线钢等一批新 产品.长钢公司围绕与首钢管理对接,主导产品产量、销售收入和可 比产品成本降低额创出历史最好水平.贵阳特钢在推进新区建设的同 贵阳特钢 北京本部 水城钢铁 迁钢公司 京唐公司 首秦公司 长钢公司 首钢伊犁 通化钢铁 中期票据跟踪评级报告

8 时,老区产品开发及工艺创新取得重要突破,中高端产品已占总产量 的80%以上,2010 年实现盈利,结束了持续

8 年亏损的状态........