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上海大众公用事业(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第一期) 、 (第二期)跟踪评级报告(2019)

2 点.

公司拥有的深创投、兴烨创投、华璨股权 投资三个创投平台运营良好,盈利能力较强, 为公司带来了可观的投资收益. 关注?面临一定政策风险.公司处于燃气产业链中下 游,面临天然气采购价格上涨风险;

同时,面 向居民的燃气销售价格仍由政府统一制定,公 司自身对终端燃气售价没有控制权. ? 盈利主要来源于投资收益.公司目前主营业务 为公用事业,创投业务投资收益为公司盈利贡 献较大,考虑到创投行业的利润具有一定的不 稳定性,可能对公司未来盈利稳定性产生一定 影响. 上海大众公用事业(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第一期) 、 (第二期)跟踪评级报告(2019)

3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明:

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系.

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则.

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定, 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况.本评级报告所依据的评级方法在公司网站 (www.ccxr.com.cn)公开披露.

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供, 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得.因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响,上述信息以提供时现状为准.中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保.

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而 且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议.

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券 存续期内,中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、 法规及时对外公布. 上海大众公用事业(集团)股份有限公司

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4 行业关注 天然气行业 近年来,我国经济持续增长,城市化水平逐步 提高,持续增长的工业规模和庞大的城镇人口规模 为燃气生产和供应行业提供了良好的市场基础.目 前发国家的城市气化率在 85%左右, 北京、 上海、 深圳等国内发城市气化率均已超过 90%,但我国 城镇平均气化率仅为 40%左右,我国燃气供应行业 蕴藏着较大的市场空间.同时,随着国民环保意识 的增强、国家环保标准的提高以及新能源的开发, 我国用气类型和供气结构也正在逐步进行调整,天 然气正逐步取代液化石油气成为我国城市用气和 供气的主要产品.目前天然气已成为我国城市燃气 中应用最广泛的品种. 从天然气需求来看, 天然气具有热值高、 清洁、 价格相对低廉等特性,近年来被广泛用于城市燃气 及替代工业燃料,普及率快速提高,具有良好的发 展前景.我国天然气主要用于工业燃料和城市燃 气,2014-2016 年,由于国际原油价格暴跌,天然 气经济性降低,国内天然气需求增速放缓至个位 数,2016 年我国天然气表观消费量为 2,058 亿立方 米,同比增长 6.6%,增速较

2015 年增长约

1 个百 分点.2017 年以来,随着经济的回升,天然气消费 增长明显加快,工业、发电等用气需求显著回升.

2018 年我国天然气消费量突破 2,800 亿方,进口天 然气超过 9,000 万吨.其中,LNG 占总进口量的 60%,超过 5,300 万吨,天然气消费回暖势头强劲. 但是我国天然气消费在一次能源消费中的占 比仍旧较低,2016 年仅为 6.40%,与较发达国家的 消费水平仍存在较大差距;

且天然气作为一种优 质、高效、清洁的低碳能源,提高天然气在一次能 源消费中的比重对我国调整能源结构、促进节能减 排等方面具有重要的战略意义.根据《天然气 十 三五 规划》 ,到2020 年天然气占我国能源消费比 重将达 8.3~10%. 据此测算, 到2020 年我国年天然 气消费量将超过 3,000 亿立方米.2017 年7月,国 家发布了《加快推进天然气利用的意见》 ,我国将 大力实施城镇燃气、天然气发电、工业燃料升级、 交通燃料升级等四项重大工程,将天然气在一次能 源结构中的比重从6%提高至 2020年的 10%和2030 年的 15%.同时,随着我国城市化进程的推进,城 镇人口数量持续增长,对提高城市燃气普及水平以 及能源利用效率的要求不断加深,未来天然气消费 市场增长空间仍旧较大. 图1:近年来我国天然气消费量(单位:亿立方米) 资料来源:WIND 我国天然气生产由中石油、中石化和中海油等 大型天然气勘探企业进行,行业壁垒极高.由于中 游管道输送企业与上游天然气供应商的紧密性,通 常天然气生产企业直接参与中游输送,全国天然气 长输管道 80%左右为中石油所有.少数拥有区域天 然气长输管网的公司对地方政府和资源拥有一定 的依赖性,地方优势明显.天然气运输的下游分销 主要是由各城市燃气公司运营,市场化程度相对较 高.由于上游天然气开采行业基本被中石油、中石 化和中海油垄断,因此燃气分销商在议价中处于相 对弱势对位.城市管道燃气实行特许经营权政策, 具有较强的区域垄断性,拥有较稳定的气源供应和 销售渠道的城市管道运营商将在竞争中得以保持 相对优势的竞争地位. 受国际政治、经济的不确定影响及地区冲突战 争的冲击,未来油价走势具有一定的不确定性,液 化石油气和天然气价格仍将深受油价的影响.另外、页岩气、煤制气、新的电池技术的发展也进一 步冲击着燃气市场.国内方面,中国经济进入转型 升级动力换挡的新常态.传统产业产能过剩的结构 性矛盾仍然突出,企业发展的经营成本仍然偏高. 燃气价格在宏观经济调控中仍将受到冲击.国家和 地方进一步加快市场化改革进程,天然气价格正式 并轨、区域燃气按需定价及协商定价在各地实施, 上海大众公用事业(集团)股份有限公司

2018 年公开发行公司债券(第一期) 、 (第二期)跟踪评级报告(2019)

5 中央和地方也在进一步为企业降成本,如降低能源 (工业用电、工业用气)价格.2017 年发改委出台 《关于加强配气价格监管的指导意见》(发改价格 〔2017〕1171 号)提出,配气价格按照 准许成本 加合理收益 的原则制定,准许成本的核定原则上 根据政府制定价格成本监审办法等有关规定执行. 其中,供销差率(含损耗)原则上不超过 5%,三 年内降低至不超过 4%;

管网折旧年限不低于

30 年;

准许收益按有效资产乘以准许收益率计算确定.其中, 准许收益率为税后全投资收益率, 按不超过 7% 确定.2018 年,天然气行业政策利好频出,其中, 《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》从顶 层设计出发,对国内天然气产业链的薄弱环节作出 重点攻坚,针对 加强我国产供储销体系建设、深 化天然气领域改革 等多方面进行部署,确保国内 快速增储上产,天然气供需基本平衡. 《2018 年能 源工作指导意见》提出

2018 年能源消费总量控制 在45.5 亿吨标准煤左右, 而天然气消费量占能源消 耗总量的比重提升至 7.5%左右,天然气产量 1,600 亿立方米左右. 长期来看,燃气市场的市场化改革将进一步加 快,燃气的进销价差及盈利或将进一步被压缩.今 后将有更多的第三方企业进入中上游领域,终端用 户面临的选择越来越多,市场竞争将越发激烈. 上海市经济及财政实力继续保持全国领先地 位,为企业发展提供良好的经济环境 上海市是中国第一大城市,四大直辖市之一, 位于中国大陆海岸线中心的长江入海口,东临东 海,隔海与日本九州岛相望,南濒杭州湾,西与江 苏、浙江两省相接,共同构成以上海为龙头的中国 第一大经济区 长三角经济圈 . 上海市是中国最著名的工商业城市、国际都 会、国家中心城市,中国的经济、交通、科技、工业、金融、贸易、会展和航运中心,港货物吞吐量 和集装箱吞吐量均居世界第一, GDP 总量居中国城 市之首.上海市具有深厚近代城市文化底蕴和众多 历史古迹,成功举办了

2010 年世界博览会,2018 年进博会,并致力于在

2020 年建成国际金融、航 运和贸易中心. 作为全国经济实力最雄厚和最发达的中心城 市,尽管面临着国内外经济趋缓的严峻挑战,但上 海市经济始终保持较快的发展势头,第三产业已成 为经济增长的重要驱动力.2018 年,上海市实现生 产总值(GDP)32,679.87 亿元,比上年增长 6.6%, 继续处于合理区间.其中,第一产业增加值 104.37 亿元,下降 6.9%;

第二产业增加值 9,732.54 亿元, 增长 1.8%;

第三产业增加值 22,842.96 亿元,增长 8.7%.第三产业增加值占上海市生产总值的比重为 69.9%,比上年提高 0.7 个百分点. 按常住人口计算 的上海市人均生产总值为 13.50 万元. 全年实现工业增加值 8,694.95 亿元,比上年增 长1.9%.全年完成工业总产值 36,451.84 亿元,增长1.3%.其中,规模以上工业总产值 34,841.84 亿元,增长 1.4%.在规模以上工业总产值中,国有控 股企业总产值 13,588.42 亿元,增长 1.1%. 全年实现金融业增加值 5,781.63 亿元,比上年 增长 5.7%.金融业深化改革创新,实现平稳发展. 上海国际金融中心建设步伐加快,上海金融法院获 批成立,原油期货成功上市,中国人寿上海总部、 建信金融科技等总部型功能性机构落户,人民币跨 境使用范围进一步拓展. 上海市经济增长带来财政收入规模不断扩大.

2018 年, 上海市一般公共预算收入为 7,108.1 亿元, 比2017 年增长 7%,其中,税收收入 6,285 亿元, 占比 88.4%;

非税收入 823.1 亿元,占比 11.6%.税 收收入中,增值税、企业所得税和个人所得税等主 体税种保持增长势头,分别增长 6.7%、8.3%和11.2%,贡献全市收入增量近八成.此外,加上中 央财政税收返还和补助收入 850.8 亿元,上年结转 收入、调入资金、动用预算稳定调节基金等 1,085.8 亿元,以及地方政府一般债务收入 382.1 亿元,收 入总量为 9,426.8 亿元.全市一般公共........