PDF《长输管道调价落地、尽享气量增长红利》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 昆仑能源(0135) 长输管道调价落地、尽享气量增长红利 肖洁(分析师) 沈科(研究助理) 孙羲昱(研究助理) 0755-23976115 010-59312799 021-38677369 xiaojie@gtjas.

com [email protected] [email protected] 证书编号 S0880513080002 S0880117040062 S0880117030001 本报告导读: 公司是占全国约 1/3 市场份额的天然气行业龙头,拥有长输管网、LNG 接收站、城 市燃气等核心资产,将确定性受益于天然气消费的高增长. 摘要: [Table_Summary] ? 首次覆盖给予 增持 评级,目标价 9.5 港元.公司有陕京线等核心 长输管道资产,LNG 接收站,未来受益于天然气市场和 LNG 进口高 速增长.预计公司 2017-19 年归母净利润为 49/53/65 亿元,核心 EPS 0.60/0.65/0.80 元.基于谨慎原则,我们给予公司目标价 9.5 港元,对应2017-19 年PE 13.3/12.2/9.9 倍,给予 增持 评级,空间 28%. ? 运营华北天然气命脉,陕京四线新增

200 亿立方米运力.公司运营的 陕京线是保供北京的唯一管道气源和华北地区天然气生命线,目前处 于满负荷状态,将于

10 月投产的陕京四线将新增

200 亿立方米运输 能力,释放业绩增长空间.发改委公布今年

9 月1日起执行新的管输 管道费率后, 预计管输业务

2017 年下半年税前利润环比下降

15 亿元, 但在 20%的复合增速驱动下,预计 2017-19 年管输业务税前利润 74.6/70.1/81.9 亿元. ? LNG 接收站放量,成本摊薄盈利前景乐观.中国天然气 1-7 月消费 增速提高到 16%,导致同期 LNG 进口量同比增长 49%,已经超过管 道天然气进口量,

2017 年上半年 LNG 接收站气化量则同比大增 90%, 产能利用率同比提高 13%,气化成本从 0.2 元/方摊薄到 0.1 元/方,驱 动单方盈利从 0.1 元/方增长到 0.2 元/方.预计 2017-19 年税前利润 16.2/23.2/30.5 亿元. ? 预计

4 季度华北供气紧张,催化板块估值提升.根据历史经验,华北 地区冬季供暖用气峰值较高,容易发生供气紧张情况.今年天然气增 速较快,预计

4 季度可能重演 缺气 局面,催化天然气板块估值提 升. ? 风险提示:油气价格低迷、燃气市场竞争加剧 [Table_Invest] 评级: 增持 当前价格(港元) :7.45 2017.09.19 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(港元) 5.49-7.86 当前股本(百万股)

8072 当前市值(百万港元)

60136 [Table_Report] 相关报告 《油价回升、 改革冲刺――石油天然气行业深 度报告》 ,2017 年5月6日. 《全球 LNG 供给过剩,国内天然气消费复 苏》 ,2017 年3月11 日. 海外公司(香港)[Table_Finance] 财务摘要(百万港元) 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入

27099 35005

38349 33802

70959 81496

92618 (+/-)% 27% 29% 10% -12% 110% 15% 14% 毛利润

12871 14185

13009 10991

16537 17618

27520 净利润

5347 5522

4478 111

569 4847

5284 (+/-)% 14% 3% -19% -98% 413% 752% 9% PE 20.1 16.4 9.3 12.8 188.0 10.4 9.5 PB 3.2 2.4 1.2 1.1 1.1 1.4 1.2 石油 股票研究证券研究报告昆仑能源(0135) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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13 1. 昆仑能源作为行业龙头, 受益于天然气消费高增长 1.1.公司是中石油天然气业务平台 昆仑能源有限公司是在(英属)百慕达注册、香港联合交易所主板上市、 由中国石油天然气股份有限公司控股的综合性能源公司,是恒生指数及 恒生中资企业指数成分股之一. 公司约占全国 1/3 天然气市场份额.公司从油气勘探开发业务起步,逐 步转型为天然气行业龙头,市场分布全国