PDF《纳科诺尔（832522.OC）》

2)辊压机的理论使用寿命 在20 年以上,但由于锂电池的生产技术、原材料性能、产品用途不断进步,所以其更新换代周期远小于其 使用寿命周期,因此持续的更新换代需求使辊压机市场在未来

10 年内都将处于不饱和状态;

3)辊压机在 其他应用领域的市场将渐次打开.未来辊压机在工业储能、风电、超级电容、高分子材料等领域也具有较大 应用价值. ? 辊压机行业龙头缔造公司的核心竞争力.1)公司是国内起步最早、成规模最早的辊压机设备供应商,相关 技术在国内处于领先、接近国际先进水平,打破了国外产品与技术的垄断,在国内市场的市场占有率达到 30%左右,领先优势显著;

2)公司持续创新,产品不断升级换代来满足下游客户的需求;

3)公司是行业 标准的制定者,引领行业发展方向;

4)公司在发展历程中,积累了四百余家大中小型客户资源.韩国三星、 比亚迪、天津力神、ATL、中航锂电、中信国安、多氟多、亿纬锂能、万向钱潮等国内外著名的锂电池生产 企业均是公司的客户,稳定、优质的客户资源为公司的后续发展奠定基础. ? 打破产能瓶颈,高成长持续.1)受益锂电池行业扩产带来的增量需求,公司的生产能力已经无法满足市场 的需求,2016 年公司进行了新产能的扩建,预计年底将可以投入使用,新建产能产值达到

3 亿元,新产能 的投放将打破产能瓶颈,为公司业绩增长创造条件;

2)积极推进热轧机替代冷轧机步伐,提升高附加值的 热辊压机的销售占比,夯实公司的盈利能力;

3)维修市场为公司带来增量收入.一般来讲,辊压机在运行 两三个月后,其辊压误差将会变大,因此需要进行返厂维修打磨,辊压机维修市场需求也较大,因此备辊及 维修市场也是公司未来大力发展的领域;

4)持续创新,开拓其他应用领域,布局未来. ? 盈利预测、估值及投资建议:根据公司的产能投放进度及下游市场的需求情况,我们预计公司 2016~2018 年的营业收入分别为 1.77 亿元、2.39 亿元和 3.11 亿元,增速分别为 76%、35.3%和30.2%;

归属母公司 净利润分别为

1875 万元、2770 万元和

3537 万元,增速分别为 68.65%、47.76%和27.70%;

摊薄 EPS 分别为 0.43 元、0.64 元和 0.81 元.公司当前股价为 4.05 元/股,对应

2016 年业绩仅 9.4 倍估值,考虑公 司在锂电池辊压机行业内的市场地位以及未来锂电池行业市场快速发展的趋势, 我们认为公司目前的估值处 于较低水平,建议投资者积极关注,首次覆盖,给予 买入 评级. ? 风险提示:行业竞争加剧风险;

核心技术人员流失及技术泄密的风险;

跨行业市场开发失败风险;

应收账款 占比较高的风险;

产品线单一风险;

存货占比较高风险. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司深度研究 内容目录 公司是国内锂电池辊压机行业龙头.5 - 公司是国内辊压机行业规模最大、技术水平最高的企业.5 -

2016 年上半年公司营收大幅增长.6 - 股权结构.7 - 动力电池大幅扩产,辊压机需求持续增长.7 - 极片制造是锂电池制造的关键工艺.7 - 热辊压机是锂电池极片制造的新趋势

8 - 动力电池扩产、升级换代推动极片辊压机需求不断上升.9 - 国产辊压机设备供应商优势显著.12 - 辊压机行业龙头缔造公司的核心竞争力

12 - 先发优势、行业龙头.12 - 技术研发优势.13 - 公司是行业标准的制定者,引领行业发展方向.13 - 国内主流锂电生产厂商均是公司客户,大客户优势突出.13 - 打破产能瓶颈,布局未来