PDF《璞玉共精金》

2015 年在产业链扩张方面的拓展仍将持续.尽管传统商旅业务 增速有所下滑,但公司金融业务有效对冲,我们看好公司互联网和移动互联网布局 带来的新一轮市值成长.考虑股本转增,维持 2015-2017 年全面摊薄每股收益预测 0.

37、0.

45、0.57 元,维持买入评级. 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ―调整目标价格

2015 年5月6日? 58% ? 买入 目标价格:人民币 17.33 原目标价格:人民币 13.45 600067.CH 价格:人民币 10.96 目标价格基础: 分部估值法 板块评级: 增持 ? ? 股价表现 (4%) 24% 51% 79% 106% 134% May-14 May-14 Jun-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 Apr-15 冠城大通 上证综指 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 39.1 18.8 58.2 129.1 相对上证指数 5.3 2.9 17.0 8.0 发行股数 (百万) 1,483 流通股 (%)

100 流通股市值 (人民币 百万) 17,053

3 个月日均交易额 (人民币 百万)

526 净负债比率 (%)(2015E)

47 每股重估净资产值(人民币)(2015E) 16.61 主要股东(%) 福建丰榕投资有限公司

36 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2015 年5月5日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 房地产 : 房地产开发 ? 田世欣* (8621)20328519 [email protected] 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002 *卢骁峰为本报告重要贡献者 冠城大通

20 亿新能源汽车电池项目落地,转型扬帆启程 冠城大通主营房地产开发和特种漆包线制造,近年主动向新能源和金融业 务转型.新能源业务方面,公司公告与福建省投合资设立冠城瑞闽新能源 科技有限公司,有望切入金龙汽车等当地新能源汽车供应链,业绩放量可 期,同时积极布局正极材料、添加剂、矿产贸易等锂电池全产业链.金融 业务方面,公司设立的线上 P2P 网贷平台背靠北京福州商会,同时参股线 下银行和小贷公司,嫁接优质金融和客户资源.公司传统房地产业务聚焦 大北京和大南京,权益货值

240 亿元,其中北京占比 58%,销售和利润率 有保障, 提供安全边际. 我们使用分部估值法给予公司目标市值

257 亿元, 上调目标价格至 17.33 元/股,重申买入评级. 支撑评级的要点 ? 锂电池业务牵手福建省投,切入新能源客车供应链.公司公告与福建 省投资开发集团合资设立福建冠城瑞闽新能源科技有限公司,有望切 入福建省投旗下客车企业的锂电池供应链,合作福建省投提供优质客 户资源,下游面向金龙汽车、东南汽车、龙马环卫等省国资直属汽车 制造商,乘上新能源汽车行业规模激增之春风.另外,公司去年就与 福建创鑫科技和西安物华签署投资意向书,目标是形成锂电池和动力 电池组的上下游产销研一体,新能源未来有望成为公司未来业务高速 增长的亮点. ? 转型金融控股平台,谋划互金统筹整合现有资源.公司持富滇银行

5 亿股,占比 10.53%,并与福建投资开发集团合作了

4 家小额贷款公司, 参股福建隆达典当公司.公司正在谋划设立 P2P 网贷平台,以互联网 方式整合旗下金融平台.该平台依托福建商会和福建投资开发集团两 大资源,以民营企业投融资为业务基础,目前管理人员配备到位,我 们预计

6 月平台将能上线,年内贷款规模可达