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2015 年8月28 日 宇通客车

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图表 1.

2015 年上半年宇通客车分车型销量及同比增幅 (辆) 大型客车 中型客车 轻型客车 合计 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 累计 销量 同比 增幅(%) 座位客车 6,233 30.4 7,434 30.7

640 (11.2) 14,307 27.9 校车

197 30.5

923 (24.9) 1,962 10.8 3,082 (2.2) 公交客车 2,861 (49.4) 2,482 (8.5)

744 514.9 6,087 (28.3) 卧铺与其它

47 17.5

229 (32.0)

327 73.0

603 6.5 合计 9,338 (12.1) 11,068 11.1 3,673 31.1 24,079 3.0 资料来源:中客网

图表 2. 业绩摘要 (人民币,百万)

2014 年上半年

2015 年上半年 同比变动(%) 营业收入 9,407.3 10,387.2 10.4 营业利润 880.1 1,035.3 17.6 净利润 828.8 966.0 16.6 归属于上市公司的净利润 820.2 946.2 15.4 扣非后净利润 615.9 877.1 42.4 销售成本 7,297.6 7,958.8 9.1 毛利润 2,109.7 2,428.5 15.1 销售费用 546.8 671.6 22.8 管理费用 648.1 782.6 20.8 财务费用 (40.3) (113.0) 180.2 资产减值损失 67.0 (50.1) (174.9) 销售费用率(%) 5.8 6.5 管理费用率(%) 6.9 7.5 财务费用率(%) (0.4) (1.1) 毛利率(%) 22.4 23.4 净利率(%) 8.8 9.3 资料来源:公司公告,中银国际研究

2015 年8月28 日 宇通客车

3 损益表(人民币 百万) [Table_ProfitAndLost] 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 销售收入 22,198 25,728 28,816 32,562 37,120 销售成本 (17,218) (19,636) (21,813) (24,617) (28,137) 经营费用 (1,969) (2,643) (2,958) (3,231) (3,847) 息税折旧前利润 3,012 3,449 4,044 4,714 5,136 折旧及摊销 (643) (669) (644) (644) (644) 经营利润 (息税前利润) 2,368 2,780 3,400 4,070 4,492 净利息收入/(费用)

3 25

39 52

95 其他收益/(损失)

247 246

210 216

217 税前利润 2,618 3,051 3,649 4,338 4,803 所得税 (328) (398) (511) (607) (672) 少数股东权益 (28) (40) (36) (43) (48) 净利润 2,263 2,613 3,102 3,687 4,083 核心净利润 2,289 2,632 3,130 3,716 4,111 每股收益 (人民币) 1.022 1.180 1.401 1.666 1.844 核心每股收益 (人民币) 1.034 1.189 1.414 1.679 1.857 每股股息 (人民币) 0.223 0.000 0.441 0.525 0.581 收入增长(%)

12 16

12 13

14 息税前利润增长(%)

54 17

22 20

10 息税折旧前利润增长(%)

65 15

17 17

9 每股收益增长(%)

46 15

19 19

11 核心每股收益增长(%)

46 15

19 19

11 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 资产负债表(人民币 百万) [Table_BalanceSheet] 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 现金及现金等价物 6,509 6,302 8,494 10,923 13,668 应收帐款 4,322 8,756 4,720 5,427 6,412 库存 1,416 1,160 1,635 1,849 2,117 其他流动资产 1,105 1,006 1,030 1,140 1,200 流动资产总计 13,352 17,223 15,879 19,338 23,397 固定资产 3,874 4,586 4,630 4,663 4,701 无形资产 1,389 2,014 2,304 2,392 2,479 其他长期资产

0 0

0 0

0 长期资产总计 5,263 6,600 6,933 7,055 7,180 总资产 18,616 23,823 22,812 26,393 30,577 应付帐款 7,624 11,172 7,214 8,140 9,305 短期债务

195 4

0 0

0 其他流动负债

715 1,182 1,000 1,000 1,000 流动负债总计 8,534 12,359 8,214 9,140 10,305 长期借款

4 0

0 0

0 其他长期负债

566 604

600 500

550 股本 1,274 1,477 2,214 2,214 2,214 储备 8,204 9,327 11,692 14,403 17,324 股东权益 9,478 10,804 13,906 16,617 19,538 少数股东权益

33 56

93 136

184 总负债及权益 18,616 23,823 22,812 26,393 30,577 每股帐面价值 (人民币) 4.28 4.88 6.28 7.51 8.82 每股有形资产 (人民币) 6.35 5.95 5.24 6.43 7.71 每股净负债/(现金)(人民币) (4.25) (4.07) (3.68) (4.71) (5.97) 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 现金流量表 (人民币 百万) [Table_CashFlow] 年结日:12 月31 日2013