PDF《本土电梯真龙头,先进制造排头兵》

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1 证券研究报告 公司研究/深度研究 2017年12月25日机械设备/专用设备Ⅱ 当前价格(元): 26.

36 合理价格区间(元): 33.88~38.50 章诚执业证书编号: S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangcheng@htsc.com 肖 群稀 执业证书编号: S0570512070051 研究员 0755-82492802 xiaoqunxi@htsc.com 关 东奇来021-28972081 联系人 guandongqilai@htsc.com 黄波0755-82493570 联系人 huangbo@htsc.com 1《上海机电(600835):维保业务仍是公司业 绩最大稳定器 , 期待 国改和外 延 布局 》 2015.08 2《上海机电(600835):机器人业务布局迈出 重要一步》2015.02 3《上海机电(600835):维保增长平滑电梯销 售下滑,下半 年 印包 资产剥离 是 重点 》 2014.08 资料来源:Wind 本土电梯真龙头,先进制造排头兵 上海机电(600835) 上 海机电:电梯主业稳发展,机器人布局前景广,国企改革或受益 公司是以电梯制造为核心的多元化制造企业,已与三菱、纳博等海外名企 进行多领域合作.公司核心逻辑:1)中国是全球最大电梯市场,增速放缓 但仍有望保持增长,在具备核心技术优势的 制造+服务 模式下公司市场 地位有望不断加强;

2)联手日本纳博布局的精密减速器业务前景光明,有 望增厚公司业绩;

3)国企改革进程中集团有望形成机器人等先进制造领域 的发展合力,在手现金充沛保证自主研发、外延扩展.维持 买入 评级. 电 梯市场规模稳中有升,制造+服务模式强化龙头地位 中国电梯协会数据显示

16 年我国电梯保有量

494 万台, 年产量 77.6 万台, 中国已是全球最大产销市场.我们认为:1)行业层面:中长期城镇化进程 推动下房地产市场一定时间内仍能稳定发展,考虑公共交通设施投资和旧 梯更新改造需求增长,及电梯企业服务型战略转型,电梯行业虽增速放缓 但仍能保持稳增长;

2) 公司层面: 上海三菱 16年产销量国内份额约占 10%, 居本土企业首位,考虑公司充分掌握电梯核心技术且创新能力强,新建产 能逐渐释放,维保服务拓展成效显著,公司的市场地位有望得到不断加强. 联 手日本纳博布局精密减速器,看好公司机器人领域发展前景 据IFR 数据中国工业机器人销量居全球首位且份额持续扩大.精密减速器 是机器人三大核心零部件之一,近年日本纳博精密减速器全球市场份额保 持60%左右.公司联手日本纳博分别合资成立了纳博精机(负责在中国生 产精密减速器,公司持股 33%) 、上海纳博(负责中国区的纳博减速器销 售,公司持股 51%) ,我们认为公司能够依托全球一流合作平台,抓住中 国机器人产业快速发展的历史机遇,随着纳博精机产能提升和上海纳博国 内市场开拓,机器人精密减速器业务发展前景光明,有望增厚公司业绩. 背 靠上海电气(集团)总公司,公司有望受益国企改革进程

17 年12 月中央经济工作会议明确了培育具有创新能力的排头兵企业,推 动国有资本做强做优做大和完善国企国资改革方案等重要任务.上海加快 推动竞争类国企集团整体上市或核心资产上市,上海电气集团资产证券化 率已达 90%.我们认为国企改革将有力激活具有核心技术优势的制造业国 企的发展潜力,公司及上海电气集团有望受益:1)集团整体上市后战略更 加明晰,集团层面的机器人多维布局(上海电气联手发那科从事机器人本 体销售和系统集成)有望形成合力,强化集团及下属的先进制造领先地位;