PDF《增持（首次评级）》

2015 2016

2017 铝晶粒细化剂 氟铝酸钾 其他产品 其他业务 21.02 23.01 24.13 23.36 24.29 21.50 10.90 11.89 13.60 11.73 16.72 10.36

0 5

10 15

20 25

30 2012

2013 2014

2015 2016

2017 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 2.32 2.34 2.61 2.53 2.36 5.18 4.66 5.74 4.94 6.14 1.39 1.21 0.98 0.70 0.63

0 1

2 3

4 5

6 7

2013 2014

2015 2016

2017 销售费用 管理费用 财务费用 深圳新星(603978.SH)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

9 /

23 资料来源:Wind,联讯证券 资料来源:Wind,联讯证券

二、从萤石矿采掘――氟盐制造――铝晶粒细化剂,实现产业链全覆盖 目前,公司是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商.在上游 萤石矿采掘方面,公司于

2010 年收购绵江萤矿,该矿萤石储量

85 万吨以上,平均品位 65%,远高于全国平均 35%的萤石矿品位水平,在全国位列前茅. 萤石矿是氟盐制造的主要原材料.通过梳理客户关系,我们发现,报告期内公司萤 石精粉主要客户包括福建省漳平凯达氟制品有限公司、福建龙氟化工有限公司、江西鹰 鹏化工有限公司、 江西石磊氟化工有限责任公司、 石城县兴源矿业有限公司等. 这其中, 江西石磊氟化工有限责任公司、福建龙氟化工有限公司、福建省漳平凯达氟制品有限公 司又为公司提供无水氢氟酸.通过布局萤石矿开采权,公司与氢氟酸制造商建立起紧密 关系,有能力确保公司原材料来源稳定性,一定程度上平抑价格波动风险,并有利于对 产品质量的把控,并为公司扩大下游生产创造条件. 萤石矿是不可再生资源,具有较强的稀缺性,行业内企业对上游萤石矿资源有一定 的依赖性,公司利用自身优势,抓住机遇提前布局,向上游进行纵向拓展,取得了绵江 萤矿的开采权,为公司未来的全产业链布局奠定了坚实基础;

其次,氟盐作为生产铝晶 粒细化剂产品的重要原材料,直接影响到最终产品的品质与质量,为全面把控公司产品 质量、保障产品品质

图表10: 公司产业链 资料来源:公司........