PDF《企业开发细分市场产品来缓和 压力》

近一年收益率比较 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2007-10-26 2008-03-11 2008-07-21 上证综合指数 家电 资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告:

08 年投资策略 《精选品牌制造强势 公司》 ―2007 年12 月 专题《政策推动下的照明节能趋向 加快》 ―2008 年3月月报《消费升级推动下的内需增加 速》 ―2008 年5月月报《空调行业全年增速仍在预期 范围之内》 ―2008 年6月08 年中期策略报告 《负面因素的增 加和优质企业应对能力的上升》 ―2008 年 月报《格力继续获得空调企业中的 最高增速表现》 ―2008 年7月月报《需求放缓考验企业实力》 ―2008 年8月6月独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明.

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1 行业跟踪研究 家电行业 家电行业动态跟踪报告 中性 (维持评级) 家用电器行业首席分析师:王念春

电话:0755-82130407 0755-82130833-1854 E-mail:[email protected]

2008 年9月26 日 行业月度跟踪 企业开发细分市场产品来缓和 压力 z 四季度空调继续承受需求放缓压力

8 月, 家用空调行业内销量约

156 万台, 同比下降 6%, 外销量约

149 万台, 同比下降 14%, 这是

08 年以来行业连续第四个月出现负增长. 预期四季度 行业需求仍然会承受需求放缓的压力. 如果假定四季度行业内销量同比下滑 10-15%的水平,那么我们估算出

2008 年全年行业内销量同比去年下降约 3%.

9 月份格力和美的都推出了针对

09 年的新产品系列,主要表现为针对细分 市场的差异化产品, 以此获得缓和市场压力的效果, 实际上两个公司二季度 增长远好于行业平均水平,也是得益于这样的产品创新和营销策略 z 家电下乡或在

09 年扩大到

12 个省份 这项促进内需的政策会在山东、四川、河南基础上增加内蒙古、辽宁、黑龙 江、安徽、湖北、广西、重庆、陕西,同时招标条件可能放宽,不一定是国 家免检产品.产品方面在冰箱、彩电、手机的基础上,增加洗衣机.我们认 为更多的体现为竞争格局的改变, 低质品牌市场份额下降. 上市公司中小天 鹅、美的电器、合肥三洋会因此进入受益范围. z 对乳制品质量的忧虑加重之下,九阳股份因此受益获得销售量提升 奶粉、 液态奶中三聚氰胺引发婴幼儿肾结石, 购买豆浆机自己制作豆浆让人 感到更为健康安全, 因此短期激发了豆浆机销售量激增. 从长期来看豆浆和 牛奶对人体健康是各有裨益的, 并不能互相替代, 因此我们认为这样的销售 激增不会是一个常态, 但会因此让消费者更加注重健康的投入, 九阳股份因 此受益获得销量提升. z 国有品牌液晶电视市场份额对比外资品牌出现下滑 上半年进口或合资品牌的降价幅度较大,在液晶电视排行前

10 名品牌市场 份额分布来看,外资品牌占到 65%,同比上升

33 个百分点,而国内品牌占 到31%, 同比下滑

12 个百分点. 对国内公司的盈利稳定和持续性将产生较 大经营压力. z 投资策略: 我们认为按照目前的盈利水平和业绩增速而言, 我们看好的公司已经对行业 低迷做了较为充分的调整, 具备较好的安全边际, 我们维持对格力和美的的 推荐评级.九阳股份短期业绩增长确定性较高,建议股价向下调整时买入. Page