PDF《苏泊尔—冉冉升起的厨房明星》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page

1 家用电器行业资深分析师:王念春

电话:0755-82130833-1854 E-mail:wangnc@guosen.

com.cn 近一年收益率比较 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2006-01-

23 2006-04-

26 2006-07-

26 2006-10-

25 苏泊尔 上证指数 资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告: 家电行业

07 年投资策略报告《崭露头 角、品牌溢价》―2007 年1月苏泊尔公司深度研究报告《三年再造一 个苏泊尔》―2007 年1月苏泊尔年报点评《产品结构优化潜力不 可小视》―2007 年3月行业月度报告 家用电器行业 家电行业动态跟踪报告 中性 (维持评级) 行业月度报告 苏泊尔―冉冉升起的厨房明星 经济的持续增长推动消费升级不断深化

2007 年多个权威机构仍然预期中国经济增长率会超过 8%的预期目标.城 镇化的加快和收入水平的提升带来的消费升级是推动产品升级换代的内在 动力.厨卫电器在小家电市场中占据主要的消费份额,2006 年这个比率为 81%,我们认为厨房电器将成为小家电市场中消费升级的先行者. 健康、安全需求推动厨房电器产品的升级换代 消费者在选择产品时越来越多的考虑健康、 安全的因素, 价格并不是主导因 素,这样的消费选择改变正在从

一、二级城市向城镇扩散.统计数据显示, 无论是传统的还是新兴的厨房家电, 升级换代的需求都不可小视, 包括电饭 煲、电磁炉、电压力锅等等. 品牌成为消费选择的重要因素 在厨房家电这个领域, 我们认为品牌的因素也越来越重要, 品牌淘汰不断加 快更加让消费者感受到购买 杂牌 带来的服务和售后的一系列不便利.对 应到公司的盈利状况来说,我们认为盈利会向优质的品牌公司倾斜和集中. 苏泊尔是厨房电器及相关产品行业中的典范,维持 推荐 评级 公司的发展战略定位在炊具和厨房电器产品上,我们认为在 SEB 的资本渗 透下,强强联合,假以时日,公司将发展成为全球的厨房电器品牌公司. 收入和盈利能力增长正在获得突破,这个趋势会在未来的业绩超预期释放 中得到不断的确认.出口拉动和产品结构优化的突破将是业绩超预期的主 要推动力. 从行业和公司了解到的动态来看, 公司

07 年一季度业绩继续保持优质和快 速增长趋势,我们因此对之前基于保守的心态做出的盈利预期作相应的调 整.调整的主要理由是我们认为公司在产品结构不断优化的拉动下,毛利 率会继续如同

06 年的表现向上走, 可以抵消即便是由于新产品推广带来销 售和管理费用的提升. 按照当前 1.76 亿股本计算,公司 07―09 年每股收益 0.

98、1.43 和2.19 元,按照向 SEB 增发

4000 万股后 2.16 亿股本计算,考虑期权带来的费用 增加,公司 07―09 年每股收益 0.

8、1.15 和1.80 元.维持对公司的 推荐 评级.

2007 年3月21 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 厨房电器及相关产品消费升级不断扩展 经济的持续增长推动消费升级 中国经济已经实现从 2003-2006 年两位数的 GDP 增长率,03 年10%,04 年10.1%,05 年10.4%,06 年10.5%,创下了亚洲金融危机以来的最高记录.2007 年多个权威机构仍然预期中国经济增长率会超过 8%的预期目标.城镇化的加快和 收入水平的提升带来的消费升级是推动产品升级换代的内在动力. 厨房电器成为小家电市场中消费升级的先行者 厨房电器在小家电市场中占据主要的消费份额,除了因为其种类较多外,我们 认为厨房电器是人们收入提升后首要考虑的新置或更新换代产品有关,