PDF《爱仕达（002403）： 炊具小龙头——从炊具迈向小家电》

合理价值区间(元) : 13.

5-16.2 元 发行概况 发行股本(万股) :

6000 发行后股本(万股) :

24000 网上申购日:20100428 主承销商:宏远证券股份有限公 司www.xcsc.com 重要声明 :本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证.在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征 价.本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务.本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等. 光光伏行业:震荡中孕育新的机遇 爱仕达(002403) : 炊具小龙头――从炊具迈向小家电 新股定价报告 2010.04.23 投资要点 ? 炊具行业稳定增长,农场市场潜力大 最近几年我国的炊具市场呈现出较快 的发展趋势,而我国炊具市场城市和农村存在巨大差异,城市炊具市场发展 较为成熟,市场细分成为趋势,炊具品种丰富, 一锅煮天下 传统局面已经 被颠覆,炊具产品以中高端为主;

而农村炊具市场尚在起步阶段,炊具品种 较为单一,新产品出现较慢,以杂牌产品为主.我们认为随着农村居民收入 水平的持续增长,农村购买力逐步提升,以及随着一些连锁超市逐步进入乡 镇市场,且农村炊具市场的消费升级也为中高端的炊具品牌在农村市场的发 展带来较大空间. ? 炊具业务是公司增长的主要推动力 公司营业收入主要来源于炊具产品,

2009 年炊具业务在主营收入中的比重达 94.14%.公司炊具品牌的定位为中 高端,主要竞争对手为苏泊尔.公司炊具产品主要包括煎锅、炒锅、套装锅、 汤奶锅等,其中不粘锅市场份额为行业第一;

压力锅稳居第二;

不锈钢锅份 额目前也位居行业第二.2009 年公司炊具产能为

2800 万只,最近几年产能 都处于满负荷生产状态, 募投项目达产后, 将使公司炊具产能增加

1250 万只, 届时公司炊具总产能将达

4150 万只.产能瓶颈将得到有效解决. ? 强化小家电 随着 安全、健康、节能 等绿色厨房的消费理念,电炊具替 代明火炊具将是一种趋势,炊具产品的电器化、智能化将是炊具行业的发展 的一个新趋势.而国内很多厨房小家电的普及率尚低,我们认为小家电行业 存在较大的发展空间. 目前小家电业务在公司营业收入中的比重仅为 5.86%, 公司计划在小家电领域加强投入,募投项目也将建设年新增

650 万只厨房小 家电项目. 由于目前基数较低, 我们认为公司小家电业务将迎来高速发展期. ? 盈利预测与估值 我们预计公司 10-12 年的 EPS 分别为 0.54 元、0.78 元和 1.11 元,考虑到公司未来几年的快速成长,我们认为公司的合理 PE 水平应 为25-30 倍,合理价值区间为 13.5-16.2 元. ? 风险提示 原材料价格波动的风险;

汇率变动的风险;

盈利预测表 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 (百万元)

1590 2057

2673 3488 增长率 Y0Y (%) -8.5% 29.4% 30.0% 30.5% 净利润(百万元)

84 130

188 266 增长率 Y0Y (%) 11.4% 55.2% 44.7% 41.5% EPS(元) 0.35 0.54 0.78 1.11 数据来源:湘财证券研究所 湘财证券研究所 家电行业 刘飞烨 Tel: 021-68634518-8306 E-Mail: [email protected] 朱毅Tel: 021-68634518-8638 E-Mail:[email protected]