PDF《脱硝市场快速发展是重要催化剂》

公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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22 公司研究证券研究报告投资价值分析报告节能环保行业 证券分析师 陈韶秀 010-68784263 chensx@bhzq.

com 评级:推荐 上次评级:无 目标价格:28 最新收盘价: 22.62 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 相关研究报告 -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 12-06 12-07 12-08 12-09 12-10 12-11 雪迪龙 沪深300 独特视角: ? 脱硝市场快速发展是重要催化剂 ? 2012-2015 年火电厂脱硝监测市场容量约为

40 亿元 投资要点: ? 公司概况 公司的主要产品和服务分为三大类:分析仪器及配套产品、环境监测系统和工业过程分 析系统、环保运营维护服务.2012 年上半年,环境监测系统收入占比为 57%,工业过程 分析系统收入占比为 13.3%,主机和备件的收入占比分别为 9.3%和11.8%,系统改造和 运维服务收入占比为 8.6%.其中环境监测系统收入来源 95%左右来自 CEMS 的销售. ? 脱硝业务在 2013-2014 年有望迎来爆发性增长 根据《火电厂大气污染物排放标准(GB 13223-2011) 》规定,自2014 年7月1日起, 现有火力发电锅炉及燃气轮机组将执行严格的氮氧化物排放限制.随着考核期限的日渐 临近,电厂将抓紧进行脱硝改造.同时,2013 年进入 十二五 的第三年,根据历史经 验,环保行业投资将陆续到位,行业发展增速有望提高.在此基础上,我们预测公司的 脱硝业务在 2013-2014 年有望迎来爆发性增长. ? 盈利预测及估值 目前与公司产品类似的上市公司有先河环保和聚光科技这两家.这两家公司 2012-2014 年预测 PE 的平均值分别为

35、

29、25.我们给予公司

13 年估值区间建议 23-31 倍. 基于预测公司

2013 年摊薄后的 EPS1.062 元, 认为公司合理估值区间为 24.43-32.92 元. 结合绝对估值和相对估值的结果,我们认为公司的合理价值约为

28 元/股.对应的 2012-2014 年PE 分别为

39 倍、26 倍和

21 倍. ? 风险提示 1. 脱硝市场发展低于预期;

2. 项目进展低于预期. 财务摘要(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入

300 328

412 599

743 (+/-)% 19% 9% 26% 45% 24% 净利润

34 81

98 146

184 (+/-)% -41% 136% 20% 49% 26% 每股净收益(元) 0.334 0.790 0.713 1.062 1.339 脱硝市场快速发展是重要催化剂 DD雪迪龙(002658)投资价值分析报告 分析师:陈韶秀 SAC NO:S1150512060002

2013 年1月4日公司投资价值分析报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格

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22 资产负债表 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 利润表(百万元) 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 货币资金

97 87

718 651

607 营业收入

300 328

412 599

743 应收票据

32 53

55 80

99 营业成本

156 167

210 308

385 应收账款

114 124

155 226

280 营业税金及附加

3 3

4 5

7 预付款项

5 6

0 -9 -19 销售费用

26 29

43 60

71 其他应收款

6 6

7 11

13 管理费用

68 37

38 51

59 存货

82 92

113 165

207 财务费用

0 1 -1 -2 -2 其他流动资产

0 0

0 0

0 资产减值损失

3 0

5 7

9 长期股权投资

0 0

25 25

25 投资收益

0 0

0 0

0 固定资产

26 27

28 52

103 汇兑收益

0 0

0 0

0 在建工程