编辑: GXB156399820 | 2013-05-23 |
lxzq.com.cn 分析师:黄平 执业证书编号:S0300511010009 Email: huangping@lxzq.com.cn 日期:2012 年2月17 日www.lxzq.com.cn 要点:
1、公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、 球阀、盲板阀、水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀.
2、未来十年,政府对于节能减排的推动将会不遗余力,冶金领域炉窑升级改造型需 求旺盛,这将成为公司冶金阀门需求的最重要拉动因素.
3、核电阀门方面,公司在手订单超过
4 亿元,因此,公司近两年业绩不会受到我国 核电建设短期放缓因素的影响.考虑到我国经济发展的实际需求以及我国的能源禀赋,中 长期而言,我们对我国核电发展逐步恢复持乐观态度.因此,我们看好公司核电阀门业务 的短期和中长期发展前景.
4、2012 年1月18 日,公司发布业绩快报,预计
2011 年实现营业收入 4.06 亿元,同 比增长 34.58%;
实现归属于上市公司股东的净利润
5111 万元,同比增长 15.88%.在考虑 我国核电建设短期放缓这一负面因素的基础上,我们预计,2012 年公司仍有望保持 25%左 右的增速,2013 以后,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司主营业务增长将进一步加 速.
5、2011 年1-6 月,主要受冶金阀门毛利率下降的影响,公司毛利率下降至 40.02%, 预计
2011 年全年公司毛利率有望维持在 39%之上.未来几年,随着盈利能力更强的核电阀 门在公司主业中的比重逐步上升,我们预计公司毛利率将呈现逐步回升的态势.
6、我们预计公司
2011、2012 和2013 年将分别实现每股收益(以当前总股本计算) 0.49 元、0.70 元和 0.94 元.截止
2012 年2月16 日收盘,公司股价为 26.60 元,对应 2011-2013 年EPS 的动态 PE 分别为
54 倍、38 倍和
28 倍,在核电设备相关投资标的中, 估值相对较低.未来几年,随着我国核电建设的逐步恢复,预计公司业绩超预期是大概率 事件,我们继续维持公司 增持 的投资评级.而且,公司近期已发布 每10 股派发现 金股利
1 元(含税),同时每
10 股转增
10 股 的利润分配计划,建议投资者重点关注.
1 江苏神通:核电阀门龙头,受益于我国核电建设的恢复 价值分析证券研究报告www.lxzq.com.cn
一、公司基本情况 公司主要从事冶金阀门和核电阀门的生产和销售,其中,冶金阀门主要包括蝶阀、球阀、盲板阀、 水封逆止阀以及调压阀组等,核电阀门主要为核电蝶阀和核电球阀.
图表1 公司核级不锈钢蝶阀示意图 资料来源:公司网站、联讯证券投研中心
图表2 公司核级球阀示意图 资料来源:公司网站、联讯证券投研中心
图表3 公司主要产品下游需求领域介绍 细分领域 所需阀门 高炉煤气全干法除尘系统 全封闭盲板阀约
36 套/座、 金属硬密封蝶阀约
36 套/座 (蝶 阀)、调压阀组
1 套/座 高炉 高炉煤气余压发电(TRT)系统 快速切断阀
1 套/座(蝶阀)、快开阀
1 套/座(蝶阀)、 盲板阀、金属硬密封蝶阀(蝶阀)各若干 转炉煤气湿法除尘与回收系统 水封逆止阀
1 套/座、三通阀
1 套/座、旁通阀
1 套/座 转炉 转炉煤气干法除尘与回收系统 杯形阀、回收阀各
1 套/座、泄爆阀
4 套/座2www.lxzq.com.cn 其它通风除尘阀门 蝶阀、盲板阀若干 焦炉 焦炉(包括干熄焦)拦焦、煤烟气 除尘多管阀等 多管阀约