PDF《由制造业向服务业实现华丽转型》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告由制造业向服务业实现华丽转型 ――杭锅股份(002534)调研报告

2012 年6月13 日 推荐/维持 杭锅股份 调研报告 报告摘要: ? 能源结构调整势在必行,天然气是未来发展趋势.

2020 年中国的能 源需求将达到

50 亿吨标准煤,2011 年中国能源消费总量为 34.8 亿 吨标准煤,比2010 年增长 7%.也就是说,未来

8 年,中国的能源 消费量还有 43.7%的增长空间.在此背景下,我国要实现到

2020 年 单位 GDP 二氧化碳排放比

2005 年下降 40%-50%的目标,减排压力 很大.天然气作为清洁能源之一,必将在我国的能源结构中占据越发 重要的角色,成为我国能源发展的趋势之一. ? 天然气管道陆续贯通,未来天然气发电站发展潜力巨大.2011 年6月30 日,西气东输二线工程干线全线投产,年供气能力达

300 亿立 方米.西气东输三线有望年内开工,预计 2-3 年建成.另外,中缅油 气管道已开工建设,中俄天然气谈判正在展开,预计未来我国将有多 条天然气管道陆续建成,天然气电站发展空间巨大.公司作为燃机锅 炉的龙头企业,预计将显著受益. ? 公司战略重心转移:由制造业向服务业转型.公司主营业务属于传统 制造业,受下游行业景气度降低、市场竞争加剧的影响,整体经营环 境受到很大挑战.在此背景下,公司力求创新发展,战略导向由传统 的制造业向服务业转型,公司未来转型的方向有二:一是投资领域, 即合同能源管理项目;

二是钢材贸易领域.公司的适时转型将为公司 未来发展打开一片广阔天地,带动公司业绩有效增长. ? 盈利预测:预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 0.99 元,1.19 元和 1.40 元,目前股价对应 PE 分别为

20 倍,16 倍和

14 倍,给予

2012 年25 倍市盈率,对应目标价 24.75 元,维持推荐评级. 财务指标预测 指标 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 3,967.25 9,618.51 14,191.32 17,798.49 增长率(%) 19.89% 142.45% 47.54% 25.42% 净利润(百万元) 328.60 397.20 475.91 561.88 增长率(%) -1.75% 20.88% 19.82% 18.06% 每股收益(元) 0.82 0.99 1.19 1.40 净资产收益率(%) 13.68% 15.52% 17.31% 18.89% PE 23.61 19.53 16.30 13.81 PB 3.23 3.03 2.82 2.61 王明德 执业证书编号:S1480511100001 联系人:李根 010-66554021 ligen@dxzq.net.cn 资产负债表数据 (3.31) 总资产(百万元) 7643.03 股东权益(百万元) 2835.03 每股净资产(元) 6.2 市净率(X) 3.12 负债率(%) 62.91 交易数据

52 周股价区间(元) 15.95-28.84 总市值(万元)

775800 流通市值(万元)

220500 总股本/流通 A 股3.52

52 周日均换手率 1.74%

52 周股价走势图 资料来源:wind 资讯 相关研究报告 1.《杭锅股份(002534)调研报告:一花独放不是春,万紫 千红春满园》 2011.8.23 2.《杭锅股份(002534)三季报点评:单季度营业收入及 净利润同比实现正增长》 2011.10.27 3.《杭锅股份(002534)调研快报:燃机锅炉需求旺盛, 公司业务多点开花》 2012.1.5 P2 东兴证券调研报告 由制造业向服务业实现华丽转型 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1.西气东输二线全线贯通,天然气发电站建设潮启动

3 1.1 节能减排促清洁能源发展,天然气需求将持续增加

3 1.2 天然气进口量持续增长,西气东输二线全线贯通

3 1.3 未来新增管道将陆续打通,国外气源将进行有效补充