PDF《避险诉求提升,关注一季报高增长/蓝筹/专业工程等》

2 万亿,同增 10.4%,比去年同期提升 1.3pct,其中住宅投资 1.47 万亿,同增 13.3%, 比去年同期提升 2.1pct,房屋新开工面积达 3.46/2 亿平米,同比 6.8%, 增速提高 6.8 个pct,大超市场预期.根据国金宏观观点,地产投资超预期, 主要系地产成交的滞后效应下半年地产投资增速面临较大下行压力,新开 工面积大幅回升对短期地产投资形成支持.我们认为,1-3 月地产超预期短 期利好地产产业链,首推订单超预期增长, 量 与 质 料继续提升的全 筑股份(16*2018EPS) .

二、重点推荐标的 ? 中材国际(600970.SH)―盈利能力大幅提振,资产优质护航可持续发展. 1)毛利率提升至近 17%创历史新高.①公司

2017 年营收增速较低但净 利润增速较快主要来自于毛利率的提升,2017 年公司毛利率达 16.81%创 历史最高水平,较2016 年提升 4.57 个百分点,原因在于公司精细化管理 (属地化经营)及业务结构多元化所致;

期间费用率高达 10.97%,主要 因汇兑损失达 3.86 亿元创历史新高导致财务费用率上升幅度较高(预计

2018 年人民币兑美元升值幅度较低汇兑损失将大幅下降) ;

②受毛利率提 升影响,公司 ROE 水平大幅提升至 12.92%创5年来新高,净利率约 5% 创6年新高;

③公司

2017 年资产负债率为 73.26%,剔除预收账款后的资 产负债率为 61.09%,为上市以来最低水平,毛利率提升使得公司去杠杆 作用显著.2)应收账客户优良减值风险小,预收账款维持高位缓解资金 压力.①2017 年,公司广义应收账款达 62.58 亿元同比增 21%,主要系 埃及 GOE 项目支付方式致长期应收款快速高增,考虑 GOE 项目业主为埃 及国防部,长期应收款质量优质;

②公司应收账款约

29 亿元同比降约 15%,业主为各国大型水泥投资企业,坏账风险较小,不考虑东方贸易坏 账损失转回,公司坏账损失仅 0.42 亿元.2017 年公司账上现金约

97 亿元, 预收账款达

93 亿元,预收账款维持高位降低公司自身资金压力,彰显公 司竞争优势.3)经营现金流流出、付现比提升系埃及项目支付方式所致. 行业研究周报 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司

2017 年收现比为 1.02 创近

5 年新高,付现比为 1.14 为2005 年之后 的最高水平,公司

2017 年经营性现金流流出 19.6 亿而

2016 年为流入

24 亿,主要系埃及 GOE 项目垫资施工导致,GOE 项目总投资额

78 亿元, 截止 2017........