PDF《2018 年1月31 日 （总第 36 期）》

2018 年1月31 日(总第

36 期) 联系我们 cbninstitute@yicai.

com 微信 cbn_research 第48 届世界经济论坛年会(冬季达沃斯论坛)已于

26 日闭幕. 中共中央政治局委员、中央财经领导小组办公室主任刘鹤在论坛上表 示,中国将继续推动全面对外开放,推动人类命运共同体的构建.刘 鹤还表示,中国在纪念改革开放

40 周年时,将推出新的、力度更大 的改革开放举措. 国际货币基金组织(IMF)上周公布了其对《全球经济展望》的更 新报告.报告中,IMF 上调了全球与中国

2018 年和

2019 年的经济增 长预期,主要反映了全球越来越稳固的经济增长动能以及最近美国税 改政策落地的预期影响. 国内宏观经济方面,高频数据显示,随着楼市限购政策与金融去 杠杆政策的落实,房地产与金融业对 GDP 增速的贡献为 5.2%、5.4%, 较16 年分别下降 2.6 与1.7 个百分点.工业原材料方面,临近春节 生产活动有所放缓,钢铁、水泥等原材料价格开始走低. 国际方面,美国东部时间 20-22 日,由于国会参议院未能通过联 邦政府临时拨款法案,美国联邦政府非核心部门被迫 关门 .本次 关门 事件显示出特朗普执政下的华盛顿政治圈两极分化加剧,共 和党主流派和以特朗普为首的非建制派之间的政治裂痕仍难弥合,也 加深了外界对特朗普执政能力的质疑. 近期有关数字货币的讨论持续升温.我们在本期摘录了第一财经 对国际电信联盟标准化主管的专访和中国人民银行副行长范一飞文章 中的观点,希望对您有所启发. 编者按: YICAI Research

2017 (36) 目录【宏观与央行】 IMF 上调全球与中国经济增长预期…1 中国短期资本连续三个月净流出…2 经济企稳 投资放缓…4 联合资信:2018 年非政策性金融债券发行将保持平稳…6 【国际观察】 美国政府再次停摆凸显美政治分化加剧…7

2017 年全球外国直接投资下滑…8 【达沃斯回顾】9 【数字货币】 国际电信联盟标准化主管 : 两三年内法定数字货币有望落地…………………11 IMF 上调全球与中国经济增长预期 YICAI Research

2017 (36) 整理:第一财经研究院 【宏观与央行】 全球经济活动持续回暖. 全球经济增速回升的范围广泛,欧洲和亚洲 的经济增长上升势头显著.IMF 上调全球

2018 年和

2019 年GDP 增速预测 0.2 个百分 点至 3.9%;

上调中国

2018 年GDP 增速预期 0.1 个百分点至 6.6%,2019 年GDP 增速预期 至6.4%.此次对经济增速的上修主要反映了 全球越来越稳固的经济增长动能以及最近美 国税改政策落地的预期影响. 外需改善提振中国经济增长预期. 相较于去年

10 月的预测,此次 IMF 上调中 国2018 年与

2019 年经济增长预期分别至 6.6% 和6.4%,反映了外部需求增强对中国 经济的正面影响. 中国不仅将减少财政刺激, 并将通过去杠杆来强化其过于庞大的金融系 统,这使得中国未来经济增长愈发放缓. 美国税改政策有助于推动企业投资增长. IMF 预期近期落地的美国税改政策将刺激经 济活动,美国企业由于企业所得税减免而增 加投资对短期经济造成正面影响.IMF 预计 税改对美国经济的正面影响将持续至

2020 年,累计贡献经济增速达到 1.2%,但其中一 些条款的性质会导致美国经济增速在

2022 年后略有下调.在IMF 此次对全球增长预期 的修正中,美国税改政策对美国及其贸易伙 伴产出的正面影响拥有一半贡献,加拿大与 墨西哥将尤其受到正面的需求溢出效应. 全球经济增长风险短期平衡,中期向下. 从正面来看,全球的周期性复苏随着经济活 动的回暖和相对宽松的金融环境有望在短期 变得更为强劲.从负面来看,处于高位的资 产价格估值和受到极度压缩的期限溢价未来 可能导致金融市场发生调整,这将削弱经济 增长和信心.随着需求提速,发达国家超预 期的核心通胀以及利率上升可能是导致金融 市场调整的一个触发器.如果全球的金融市 场情绪正面而通胀并未起来,金融环境在中 期依然宽松,这将导致金融风险在发达国家 和新兴市场中积聚.一些国家转向更为封闭 的政策、地缘政治紧张局势和政治不确定性 也构成经济下行风险. 目前的周期性的经济上升趋势为改革提供 了良机. IMF 建议所有经济体的共同优先事项包括实 施结构性改革以提高潜在产出并使增长更具 包容性.在金融市场乐观的环境下,确保金 融系统的稳健是必要的.目前疲软的通胀表 明在许多发达经济体中经济仍存产能过剩现 象,货币政策也应继续保持宽松.然而,增 长动能的改善意味着财政政策应越来越多地 着眼于中期目标,即确保财政可持续性和增 加潜在产出.多边合作对于确保全球复苏仍 然至关重要.

1 2 中国短期资本连续三个月净流出 (2018.1.12-19) YICAI Research

2017 (36) 阚明P 王璐 / 第一财经研究院研究员 截至

1 月19 日的一周,第一财经研究 院人民币名义有效汇率指数(NEER)上涨 0.46%,收于 94.16;

第一财经研究院人民币 实际有效汇率指数(REER)上涨 0.5%,收于 104.89. 周内人民币对英镑、 欧元等货币贬值,但对日元、韩元、美元等货币升值.其中,人民币对美元升值 1.19%,对日元升值 0.97%;

人民币对英镑贬值 1.37%,对欧元贬 值0.44%.人民币对美元升值是导致第一财 经研究院人民币 REER 和REER 指数上涨的主 因. 汇率市场纪要

12 日, 美国公布2017 年12 月CPI 同 比数据.其中 CPI 同比增长 2.1%,核心 CPI 同比增长 1.8%,较上月无太大变化.18 日, 美联储公布经济褐皮书,12 个联储地区几乎 都报告

2018 年初经济活动取得了 适度温 和的增长 .其他方面,受美国政府 关门 事件和 通俄门 事件影响,美元指数回落.

18 日,国家外汇管理局在国务院新闻 办公室就

2017 年外汇收支数据有关情况举 行新闻发布会并答记者问.从银行结售汇数 据看,2017 年12 月,银行代客涉外结售汇 顺差

67 亿美元. 外管局新闻发言人王春英表示,2017 年银行结售汇和涉外收付款逆差均明显回 落, 部分月呈顺差;

外汇市场供求更趋平衡;

市场主体购汇意愿下降, 外汇融资稳中有升;

市场主体外汇收入结汇倾向上升,个人持有 外汇意愿减弱;

银行远期结售汇逆差总体收 窄;

外汇储备余额回升. 来源:Wind、第一财经研究院 图1. 第一财经研究院 NEER 与第一财经研究院 REER 走势 【宏观与央行】 来源:Bloomberg、第一财经研究院

3 【查看全文】 来源:Wind、第一财经研究院 图2.

2017 年12 月银行代客涉外结售汇差

67 亿美元 图3. 根据估算,2017 年12 月短期资本为净流出 YICAI Research

2017 (36) 马绍之 / 第一财经研究院研究员

1 月18 日统计局公布初步核算的国内 生产总值,2017 年全国实际 GDP 增速 6.9%, 这是 GDP 增速连续

6 年下滑后首次反弹.分 产业来看,第

一、

二、三产业对 GDP 的贡献 度分别为 4.9%、36.3% 与58.8%,其中

一、 三产业贡献度较去年增加 0.5 与0.4 个百分 点,产业结构进一步优化. 随着楼市限购政策与金融去杠杆政策 的落实,房地产与金融业对 GDP 增速的贡 献为 5.2%、5.4%,较16 年分别下降 2.6 与1.7 个百分点.工业全年实际增加值仅增长 6.6%,而1-11 月规模以上工业企业利润增 长21.9%,工业去产能政策推高工业品价格 是两者增速差异的主要原因. 另一方面,固定资产投资增速却持续下 滑,这也将对未来经济增长带来更多下行压 力. 上周央行货币净投放

5900 亿元.随着 去年

12 月投放的逆回购到期,央行近两周 重新向市场提供流动性,而上周更是有

400 亿63 天逆回购投放,提前为应对跨年流动 性紧张布局,总体来看货币市场流动性状况 平稳. 工业原材料方面,临近春节生产活动有 所放缓,钢铁、水泥等原材料价格开始走低. 房地产方面,新房二手房销售面积趋稳,限 购政策已传导至供给端,新屋开工面积同比 增速呈下降趋势.

4 经济企稳 投资放缓 图1. 上周央行货币净投放环比上涨

5500 亿元至

5900 亿元 来源:Wind、第一财经研究院 【查看全文】

5 来源:Wind、第一财经研究院 来源:Wind、第一财经研究院 图2. 全国水泥价格指数下跌 3.93 点至 144.5 点,

12 月水泥产量同比下跌 2.2% 图3.截至1月14日当周, 百城土地成交面积为1208.29万平方米, 环比上涨 22.53% YICAI Research

2017 (36) 联合资信:2018 年非政策性金融 债券发行将保持平稳 整理:吴越 / 第一财经研究院研究员 一周经济观点 联合资信:2017 年全年共有

171 家金融机 构发行非政策性金融债券,机构数量较上年 持平;

金融债券发行规模为 10297.23 亿元, 较上年增长 21.72%.2017 年银行间市场金 融债券发行利率整体呈现波动上行趋势,全 年利率水平较

2016 年有所上升. 展望

2018 年,银行间债券市场非政策性 金融债券发行预计保持平稳态势,发行利率 可能延续

2017 年的相对较高水平. 具体看,预计

2018 年商业银行二级资本 债发行将有所放缓.绿色金融债、三农金融 债、小微企业金融债等专项金融债券,仍将 够保持一定的债券发行活跃度.

2016 年底监管部门允许金融租赁公司通 过发行二级资本债券补充资本,丰富了金融 租赁公司的资本补充渠道.预计

2018 年租 赁公司、汽车金融公司债券发行仍将保持较 高的活跃度. 在同业存单新规和监管收紧同业存单备案 ........