PDF《海外工程进入订单丰收期,垃圾发电和生物》

2015 年2月25 日 公司研究 评级:买入 研究所 证券分析师:谭倩 S0350512090002 010-88576939-808 tanq@ghzq.com.cn 证券分析师:何魏伟 S0350514090001 0755-23824865 heww@ghzq.com.cn 联系人: 李恩国 lieg@ghzq.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 ? 投资金融平台,自贡市商业银行盈利能力大大增强 华西能源的工程和运营业务均属于资金密集型业务, 公司投资金融平台,可以非常好地解决公司的融资需求,对公司整个系统的发展形成支持.经过多轮增资, 公司目前累计持有自贡市商业银行 16.6%的股份,成为其单个第一大股东.自公司扩大资本后,自贡市商业 银行的盈利能力大幅提升,有效提振公司未来几年业绩增速. ? 盈利预测与评级 预计公司 2014-2016 年EPS 分别为 0.50 元、0.94 元、1.31 元.看好公司海外扩张前 景,看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势,以及其 设备制造+工程总承包+投资运营 的商 业模式,看好公司与安能集团合作强势进军生物质能领域,给予 买入 评级. ? 风险提示 项目开发进度低于预期的风险;

公司并购进程低于预期的风险 预测指标

2013 2014E 2015E 2016E 主营收入(百万元)

3137 3097

4646 5940 增长率(%) 28% -1% 50% 28% 净利润(百万元)

131 183

349 484 增长率(%) 27% 39% 90% 39% 摊薄每股收益(元) 0.79 0.50 0.94 1.31 ROE(%) 7.45% 6.68% 11.61% 14.33% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 目录

1、传统锅炉制造企业顺利转型,完成 装备制造+工程总包+投资运营+金融平台 构架打造...4

2、传统锅炉业务稳步发展,受益 一路一带 政策暖风海外总包有望进入订单丰收期.4 2.

1、传统业务包括火电锅炉和特种锅炉

4 2.

2、海外订单有望进入盈利丰收期.7

3、收购加速发展,垃圾发电项目储备规模已跃居前列.7 3.

1、与能投集团合作,稳步推进四川以及周边地区垃圾发电项目.7 3.

2、收购博海昕能,加速垃圾发电发展

8 3.

3、公司在建和储备项目约 1.2 万d/t,跃居同行业前列.8 3.

4、设备制造+工程总包+投资运营模式,多方位盈利

9

4、正式进军生物质能领域,装备制造和投资运营一体,盈利能力较高.9 4.

1、与安能集团合资组建新能源公司,正式进军生物质能

9 4.

2、装备制造和投资运营一体,盈利能力较高.10

5、公司技术储备丰富,余热利用和清洁煤制气前景值得期待.10

6、投资金融平台,自贡市商业银行盈利能力大大增强.11

7、盈利预测与评级.11

8、风险提示.11

图表索引 图

1、华西能源业务结构图.4 表

1、华西能源煤粉锅炉的下游客户定位.5 表

2、华西能源特种锅炉的下游客户定位.6 表

3、华西能源垃圾发电项目.8 表

4、博海昕能部分垃圾发电项目.8 表

5、安能集团生物质发电项目(含储备项目)10 表

6、2014-2016 年盈利预测.12 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、传统锅炉制造企业顺利转型,完成 装备制造+工程 总包+投资运营+金融平台 构架打造 华西能源工业股份有限公司(以下简称 公司 )于2011 年11 月11 日在深交 所上市,前身系自贡东方锅炉工业集团有限公司,成立于

2004 年4月. 公司以煤粉锅炉、 特种锅炉等电站锅炉的制造为主营业务, 是我国二梯队锅炉龙 头企业.近年来,公司基于传统锅炉制造业务,开始从事火电站、垃圾发电、生 物质发电、 余热发电站的工程总包和投资运营业务, 同时投资自贡商业银行形成 金融配套平台,顺利完成 装备制造+工程总包+投资运营+金融平台 的构架打 造. 图