PDF《每日早报》

6900 余家,梳理订单集成目录共

2200 个品规,稳定终端客户数近

3 万家,加上药房托管

150 余家、零售药店

400 余家,基本实现了全流域一体化的药品 分销网络,行业地位日益提升. 虽然南京医药盈利能力还是非常弱的,但我们看到公司为了产业地位提升所做的种 种努力,在增加销售规模和控制销售终端上取得一定的成效,而且新版药房托管、贴牌 产品置换等业务创新模式有利于改善公司整体的毛利率水平.我们认为,南京医药一方 面直接受益于医改带来的药品规模的增长,而且有望在医药分开的改革试点中优先拿到 医院剥离出的药房经营权;

另一方面公司还将受益于医药流通行业集中度的提升,有望 成为全国第三大医药流通企业.我们认为:公司盈利能力会随着新业务占比和行业地位 的提升而得到改善,值得我们长期关注.但鉴于公司还处于规模扩张期,盈利能力大幅 改善不太现实,我们再次调低

2009 年、2010 和2011 年EPS 到0.20 元、0.25 和0.29 元,对应的动态市盈率分别为

39、31 和27 倍,公司在估值上确实存在较大压力.但我 们认为南京医药市值还是偏低,调低公司的投资评级到 增持 .

2008 年公司净利润同比下降 23.70%.公司实现营业收入 113.96 亿元,同比增长 21.95%;

实现营业利润 5182.47 万元,同比下降 46.21%;

实现归属于上市公司股东的 净利润 3033.49 万元,同比下降 35.02%;

扣除非经常性损益后净利润为 2586.12 万元, 同比增加了 135.91%.2008 年EPS 为0.12 元,扣除非经常性损益后 EPS 为0.10 元. 每日早报・最新研究与资讯

3 每股经营活动产生的现为 0.02 元,同比下降了 94.66%.2008 年分配方案为每

10 股送 0.9 股、转赠 1.1 股,并派发现金红利 0.1 元(含税) .

2008 年母公司利润同比下降 7.26%. 母公司实现收入 27.64 亿元, 同比增长 16.16%;

实现营业利润 2632.08 万元,同比下降了 22.98%;

实现净利润 2570.23 万元,同比下 降了 7.26%. 第四季度公司亏损 0.04 元.公司实现营业收入 32.44 亿元,同比增长 23.53%;

实 现营业利润-1154.43 万元,同比下降 146.29%;

实现归属于上市公司股东的净利润 -975.03 万元,同比下降 184.03%;

公司四季度亏损主要原因是: (1)毛利率环比下降 了1.3 个百分点;

(2)销售费用和财务费用增速远高于收入的增速.第四季度亏损导致 公司全年业绩低于我们的预期. 受益医改,医药商业收入增长较快.2008 年公司医药商业实现收入 111.46 亿元, 同比........