PDF《转型经济中的明珠,环保发展“凌绝顶”》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级

000826 桑德环境 推荐

600323 南海发展 推荐

600187 国中水务 谨慎推荐

000598 兴蓉投资 推荐

300070 碧水源 谨慎推荐 转型经济中的明珠,环保发展 凌绝顶 报告要点 ? 先抑后扬,体制改革完成将助推未来业绩 十二五 开局年整体是个规划年, 行业投资增速低于预期, 政府财政紧张, 资金不到位,企业投资意愿不足,开局之年不尽人意预料之中;

水务行业维 持稳中有升态势,今年 CPI 高位阻碍水价提升,明年 CPI 回落后极可能再 现提价窗口;

未来能源结构优化,天然气需求井喷将刺激价格改革.

? 透过日本经济转型看环保发展,昭示中国环保发展之路 日本的环保分为污染初现、公害高峰、环保起步、环保转型四个阶段.70 年代经济结构转型时期是日本环保产业快速起步和发展的阶段. 在日益严重 的环境污染背景下, 推动这一时期环保行业快速发展的根本原因是民众的力 量. 我们对日本环保的研究只为说明在转型经济中, 民生经济将会突出重围, 领先发展. ? 中国:经济结构转型在即,环保将成为下一个 明星 目前我国经济正值转型期, 与日本转型期类似, 我们现在大力发展环保具备 天时地利人和, 天时 ―经济结构转型,传统行业投资增速下降;

地利 ―污染严重,媒体报道不断,处罚力度加大;

人和 ―民生为重,一票否 决定制将被执行,因此环保将成为我国经济发展中的下一个 明星 . ? 倒逼机制促发新兴行业发展增速加快 环保是个非常庞大的系统行业, 近年来环保二级市场的表现为主题投资方式 为主,行业最大的刺激因素在于政策,因此近两年为规划年,我们看好整个 板块的表现. 由于民众对于污染的反应和政府对于民众的感受影响度警惕性 提高, 今年出现的食品安全和血铅等事件, 明年倒逼机制将会迫使政府加强 对民生安全的事件处理, 我们认为新兴环保行业的发展增速将要高于其他行 业. ? 投资逻辑及建议 基于我们认为发展新兴环保的逻辑以及 CPI 回落后将带来新的水价提价窗 口, 我们认为最先可能得到发展行业是: 餐厨垃圾、 污泥处置、 重金属治理, 以及脱硝行业和水务行业,我们重点关注的公司为桑德环境、维尔利、九龙 电力和武汉控股、兴蓉投资. 行业相对市场表现(近12 个月) -28% -21% -14% -7% 0% 7% 14% 2010/12 2011/3 2011/6 2011/9 公用事业 沪深300 资料来源:Wind 资讯 行业内跟踪公司比较 PE PB EV/EBITDA PE PB EV/EBITDA 相关研究 《结构加速调整, 非火电源大有可为》 2011-11-26 《 用电增符合预期,电厂来水略有好转》2011-11-23 《三季报总结:关注水务涨价和环保政策催化》 2011-11-6 分析师: 刘元瑞 (8621)68751219 dengying@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490510120022 联系人: 邓莹 (8621)68751219 dengying@cjsc.com.cn 公用事业行业 行业深度 研究报告 维持 看好 评级 2011-12-7

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资逻辑 本篇报告试图从日本转型时期的环保发展路径,探究影响环保行业发展的根本原因,确定中 国环保行业目前所处的阶段以及未来的发展方向. 图:投资逻辑图 资料来源:长江证券研究部 日本的环保分为污染初现、公害高峰、环保起步、环保转型四个阶段.70 年代经济结构转 型时期是日本环保产业快速起步和发展的阶段.在日益严重的环境污染背景下,推动这一时 期环保行业快速发展的根本原因是民众的力量. 在民众反抗不断升级政府压力剧增之后,