PDF《进军工业气体领域的透平机械行业龙头》

机械行业分析师:李俭俭

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电话:(86731)85832274 电邮:fumin@foundersc.com 发行上市资料 申购价格(元) A 股发行股数(万股) 10,925 发行前总股本(万股) 98,326 发行后总股本(万股) 109,251 发行日期 2010/4/15 发行方式 网下发行+网上申购 主承销商 中金公司 上市日期 2010/--/-- 机械行业相对沪深

300 指数表现 请务必阅读最后特别声明与免责条款

0 10000

20000 30000

40000 \10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 成交金额 机械设备 沪深300 进军工业气体领域的透平机械行业龙头 陕鼓动力(601369)新股投资价值分析 新股投资价值分析 2010.04.13 投资要点 陕鼓动力:透平通风机械行业龙头 公司前身是陕西鼓风机厂, 始建于

1968 年, 是我国老牌鼓风机厂之一,

1996 年改制为陕西鼓风机集团有限公司,气候

1999 年成立了西安陕鼓动 力股份有限公司.公司成立至今始终专注于冶金行业风机的生产制造,现 有产品主要为透平压缩机组、工业流程能量回收装置、透平鼓风机组等三 大类.景观多年的技术积累和市场开拓,陕鼓动力目前主要产品国内市场 份额超过 70%,

2008 年主要产品 AV90 及以上轴流压缩机、 AV80 及以下轴 流压缩机、空分用压缩机、TRT、三合一四合一机组的市场占有率分别达到 80%、96%、65%、82%、90%,市场地位决定了其透平机械行业龙头.

图表

1 公司主要产品国内市场占有率 产品

2006 2007

2008 透平压缩 机组 AV90 轴流压缩机 订货量

5 18

4 市场占有率 50% 90% 80% AV80 轴流压缩机 订货量

103 162

53 市场占有率 98% 96% 96% 空分用压缩机 订货量

10 24

13 市场占有率 32% 70% 65% 工业流程 能量回收 装置 TRT 订货量

86 116

53 市场占有率 78% 70% 82% 三合

一、 四合一机 组 订货量

8 8

9 市场占有率 100% 80% 90% 资料来源:方正证券研究所 三架马车铸造陕鼓超强盈利能力 先进的业务模式:由设备制造商向集成服务商转变.陕鼓动力一直致 力于实现业务模式的转变,从单纯的生产销售透平机械设备,向提供集成 透平服务与能源基础设施转变,并逐渐形成三大主业并行发展的结构.从 国际透平领先企业发展进程来看,符合从单一产品供应商向成套装备系统 解决方案商和系统服务商转变的趋势,先进的业务模式将为公司带来全新 的盈利增长点. 领先的技术实力:研发投入高增长,技术已达国际先进水平.陕鼓动 力通过引进、消化、吸收,并在此基础上逐年增加研发投入,开展自主研 发,到2009 年研发投入达到 2.1 亿元,主营收入占比 5.76%,三来年研发 投资复合增长率达到 56%.公司目前在轴流压缩机和能量回收透平装置领 域,已经能够为

5000 立方米高炉提供配套,在大型空分用压缩机领域,已 经拥有

6 万立方米/时等级的设计能力,而自主研发的 3H-TRT 领先于国际 方正证券研究所研究源于数据?2?研究创造价值? 陕鼓动力(601369)新股投资价值分析报告 市场,技术实力得到了行业额充分认可,并先后获得了两次国家科 技进步二等奖以及

10 余项其它省部级科技奖项. 优秀的管理能力: 有效激励机制与优秀管理团队共生共存. 陕鼓管 理团队多数拥有二十年以上行业经营管理经验,市场意识强,过去 数十年中充分把握行业发展趋势与市场需求变化, 在业务模式上不 断创新适应新发展,为陕鼓的成长做出了不可磨灭的贡献.为了让 公司管理团队、 技术人员和业务骨干等核心人员将个人利益与公司 长期发展捆绑,公司通过员工持股方案,建立了良好有效的股权激 励机制,为陕鼓未来的长远发展提供了保障. 在先进业务模式、 领先技术实力与优秀管理能力的共同催化下, 目前陕鼓动力主要产品国内市场份额均超过了 70%,2009 年实现 营业收入 36.1 亿元, 归属母公司净利润 4.6 亿元, 盈利能力远远领 先于行业内其它竞争对手.?