PDF《高管增持彰显信心,煤改新政利于发挥龙头效应》

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stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告迪森股份(300335) 报告日期:2017 年12 月14 日 高管增持彰显信心,煤改新政利于发挥龙头效应 迪森股份点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究|环保Ⅱ行业|:郑丹丹 执业证书编号:S1230515060001 牛波(联系人) :021-80108040 021-80108518 :[email protected] [email protected] 报告导读 今日公司股价大涨 5%,我们认为是高管增持和能源局新政提振市场信心所致. 投资要点 ? 公司高管增持,彰显对未来发展信心

12 月12 日,集团高管黄博先生增持公司股份 12.12 万股,金额约

200 万元,价格16.65 元/股.此前,黄博先生(100 万元,均价 17.60 元/股)和董事长李祖 琴(439 万元,均价 16.53 元/股)已分别于

6 月和

7 月增持.我们认为公司高 管多次增持行为,是对公司未来发展信心的有力表示. ? 能源局新政要求有序推进 煤改气 ,有利公司发挥龙头效应

12 月18 日, 能源局发布 《关于做好 2017-2018 年采暖季清洁供暖工作的通知》 , 要求各地发改委在落实气源的前提下有计划地推进 煤改气 . 今年各级政府为 了更好完成上级任务,层层自我加压,据产业在线统计实际完成

590 万户,远 超年初

300 万户规划.燃气壁挂炉行业自下半年开始也出现全行业缺货现象, 受产能限制公司无法充分发挥龙头优势.此文出台为煤改市场定下基调,有序 推进将保证行业长期健康发展,我们预计

2018 年燃气壁挂炉行业空间在

500 万台,公司市占率将继续提升, 实现 55~70 万台销量, 同比预计增加 60%以上. ? B 端业务受气荒和 LNG 价格上涨影响有限 成都世纪新能源项目采用中石油西南销售分公司的直供管道气源, 量价有保证, 不受气荒和 LNG 价格上涨影响.未来我们认为随着国家储气等基础设施的不 断完善,中俄东线、海外 LNG 进口的不断加大等措施将为气源供给提供坚实 保障, 煤改气 工商端的相关工作也将有序实施,尤其是大城市低氮锅炉和专 业化能源综合服务的需求,将为公司未来 B 端业务带来快速且可持续增长. ? 盈利预测及估值 我们依旧看好公司未来长期发展趋势.预计 17~19 年公司可实现归母净利润 2.25 亿、3.76 亿、5.19 亿元, EPS0.

62、1.

04、1.43 元/股,对应现股价 29X、 17X、12X.继续维持 买入 评级. 风险提示:政策推进或不达预期,市场竞争或加剧,订单获取或不及预期等. 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1060.66 1699.80 2569.83 3394.45 (+/-) 108.42% 60.26% 51.18% 32.09% 净利润 127.51 225.39 376.38 518.53 (+/-) 194.34% 76.76% 66.99% 37.77% 每股收益(元) 0.35 0.62 1.04 1.43 P/E 50.77 28.72 17.20 12.49 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $17.89 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股3Q/2017 0.24 2Q/2017 0.18 1Q/2017 0.13 4Q/2016 0.12 [table_stktrend] 公司简介 公司成立于

1993 年,于2012 年7月在 深交所上市.总部位于广东省广州市, 近年来发展势头良好,是一家国内实力 强劲的清洁能源综合服务商 [Table_relate] 相关报告 1《基本面依旧向好,股价调整带来更 好买入机会》2017.11.29 2《业绩符合预期, 煤改气 带动公司 业绩大幅增长》2017.10.29 3《煤改政策超预期,业绩有望连续多 年大幅增长》2017.10.20 4《业绩翻番超预期, 气代煤 催生黄 金十年发展期》2017.08.28 5《股价下跌非基本面因素,继续看好 公司未来发展》2017.05.25 [table_research] 报告撰写人:郑丹丹 数据支持人:牛波 -10% 0% 10% 20% 30% 12/14/16 02/14/17 04/14/17 06/14/17 08/14/17 10/14/17 迪森股份 上证综合指数 证券研究报告[table_page] 迪森股份(300335)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录:三大报表预测值 [table_money] 资产负债表(单位:百万元) 利润表(单位:百万元) 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 1132.94 1498.29 2350.17 2515.59 营业收入 1060.66 1699.80 2569.83 3394.45 现金 544.77 280.00 595.93 500.00 营业成本 683.46 1109.02 1699.20 2246.07 交易性金融资产 1.12 0.37 0.50 0.66 营业税金及附加 9.33 14.96 22.61 29.87 应收账项 292.05 418.85 627.65 822.62 营业费用 93.38 103.69 133.63 157.84 其它应收款 24.51 39.28 59.39 78.44 管理费用 118.15 122.39 146.48 178.21 预付账款 65.57 121.99 186.91 224.61 财务费用 6.83 37.90 82.42 122.18 存货 105.89 332.71 509.76 449.21 资产减值损失 5.68 5.10 7.71 10.18 其他 99.01 305.08 370.03 440.04 公允价值变动收益 1.12 -1.00 -1.00 -1.00 非流动资产 1483.18 1966.64 2644.94 3420.40 投资净收益 4.99 0.00 0.00 0.00 金额资产类 21.47 21.47 21.47 21.47 营业利润 149.92 305.75 476.77 649.09 长期投资 7.56 13.00 13.00 13.00 营业外收入 19.40 4.00 4.00 4.00 固定资产 507.71 692.58 1080.48 1622.64 营业外支出 8.79 5.00 5.00 5.00 无形资产 54.26 65.96 77.67 89.37 利润总额 160.54 304.75 475.77 648.09 在建工程 297.95 334.36 467.49 533.99 所得税 15.99 30.36 47.39 64.56 其他 594.23 839.27 984.84 1139.93 净利润 144.55 274.39 428.38 583.53 资产总计 2616.12 3464.93 4995.11 5935.99 少数股东损益 17.04 49.00 52.00 65.00 流动负债 1072.50 1613.00 2743.74 3130.02 归属母公司净利润 127.51 225.39 376.38 518.53 短期借款 161.50 483.79 1300.00 1503.60 EBITDA 225.63 372.73 599.00 832.63 应付款项 238.26 476.88 730.65 965.81 EPS(最新摊薄) 0.35 0.62 1.04 1.43 预收账款 46.17 118.99 179.89 237.61 其他 626.57 533.34 533.19 422.99 主要财务比率 非流动负债 301.96 351.96 351.96 351.96 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 155.15 205.15 205.15 205.15 成长能力 其他 146.81 146.81 146.81 146.81 营业收入增长率 108.42% 60.26% 51.18% 32.09% 负债合计 1374.47 1964.97 3095.70 3481.98 营业利润增长率 377.79% 103.94% 55.94% 36.14% 少数股东权益 183.60 232.60 284.60 349.60 归属于母公司净利润增 长率 194.34% 76.76% 66.99% 37.77% 归属母公司股东权益 1058.05 1267.36 1614.80 2104.40 获利能力 负债和股东权益 2616.12 3464.93 4995.11 5935.99 毛利率 35.56% 34.76% 33.88% 33.83% 现金流量表(单位:百万元) 净利率 13.63% 16.14% 16.67% 17.19% 会计年度

2016 2017E 2018E 2019E ROE 8.89% 16.44% 22.14% 23.82% 经营活动现金流 234.09 -287.77 222.82 588.42 ROIC 10.11% 14.10% 14.76% 16.75% 净利润 144.55 274.39 428.38 583.53 偿债能力 折旧摊销 55.97 43.68 63.93 96.30 资产负债率 52.54% 56.71% 61.97% 58.66% 财务费用 6.83 37.90 82.42 122.18 净负债比率 26.45% 37.91% 50.43% 50.68% 投资损失 -4.99 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.06 0.93 0.86 0.80 营运资金变动 526.45 -321.57 -138.00 -230.23 速动比率 0.96 0.72 0.67 0.66 其它 -494.72 -322.17 -213.91 16.64 营运能力 投资活动现金流 -515.95 -304.42 -611.73 -736.84 总资产周转率 0.47 0.56 0.61 0.62 资本支出 -254.49 -260.00 -580.00 -700.00 应收账款周转率 5.99 6.84 8.03 7.59 长期投资 -42.97 -5.44 0.00 0.00 应付账款周转率 3.96 3.10 2.81 2.65 其他 -218.48 -38.98 -31.73 -36.84 每股指标(元) 筹资活动现金流 -224.87 327.42 704.85 52.48 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.62 1.04 1.43 短期借款 61.50 322.29 816.21 203.60 每股经营现金流(最新 摊薄) 0.65 -0.80 0.62 1.63 长期借款 155.15 50.00 0.00 0.00 每股净资产(最新摊薄) 2.92 3.50 4.46 5.82 其他 -441.52 -44.88 -111.36 -151.12 估值比率 现金净增加额 -506.72 -264.77 315.93 -95.93 P/E 50.77 28.72 17.20 12.49 P/B 6.12 5.11 4.01 3.08 EV/EBITDA 28.34 19.48 13.04 9.82 资料来源:港澳资讯、浙商证券研究所 [table_page] 迪森股份(300335)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的

6 个月内,证券相对于沪深

300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、买入 :相对于沪深

300 指数表现 +20%以上;

2、增持 :相对于沪深

300 指数表现 +10%~+20%;

3、中性 :相对于沪深

300 指数表现-10%~+10%之间波动;

4、减持 :相对于沪深

300 指数表现-10%以下. 行业的投资评级: 以报告日后的

6 个月内,行业指数相对于沪深

300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、看好 :行业指数相对于沪深

300 指数表现+10%以上;

2、中性 :行业指数相对于沪深

300 指数表现-10%~+10%以上;

3、看淡 :行业指数相对于沪深

300 指数表现-10%以下. 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准.我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重. 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素.投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 ........