PDF《一诺千金德厚载富》

0 现货持续走弱,期价窄幅震荡 李冻玲 证书号:F3038311 郑邮飞 投资咨询证号:Z0010566 一诺千金德厚载富一德期货 研究报告 (周报)

1

一、核心逻辑 上周现货成交持续走弱,价格不断下调,银星成交价格在 5400-5500 区间,同时期价不断下降,周内一度触 及5200 附近位置,基本面的弱势支撑了此次下跌.

对于盘面的价格区间测算,主要看现货成本,以及是否具有 无风险期现套利机会,按照美金价格计算,前期最低美金价格

670 左右,折合人民币价格

5100 左右,注册成仓 单价格

5150 左右,由于 3-4 月船货报价均高于 670,因而盘面

5150 有很强的支撑.对于价格上限,现货价格加 上40 左右的仓单注册费用,高于该价格则会导致买现货抛盘面的套利需求,上周最低乌针价格 5350,因而盘面 在5400 以上将面临一定套保压力. 本周增值税下调落实,现货有可能继续走弱,此外下周开始进行仓单注册,预期初期会有部分仓单.盘面预 期预期在 5200-5450 区间窄幅震荡,在操作上,建议区间内高抛低吸.期现方面,关注盘面反弹后的卖出套保机 会. SP 期货多空关注点 指标 状态 研判 供应 全球出运量

2 月全球出运持平 利多 我国进口量

2 月进口同环比大幅下降,3 月预计到港量环比增加 中性 需求 短期需求 纸厂开工率正常,但备货情绪不佳 中性 长期需求 增值税下调等刺激内需 利好 库存 欧洲 欧洲库存继续增加 利空 生产商 生产商库存天数高位,环比下降一天 中性偏多 中国 三港

3 月库存小幅下降 中性偏多 下游利润 双胶纸 利润回升 利多 铜版纸 利润回升 中性偏多 白卡纸 利润回升但仍亏损 中性偏空 生活纸 利润提高 利多 价差 针叶浆-阔叶浆 内盘针阔叶价格平水 中性偏多 基差 基差在 150-250 窄幅震荡 利多

二、价格-价差 上周现货成交走弱,多数品牌价格下调,银星成交价在 5400-5500,本周随着增值税下调的落实,贸易商出 货意愿加强,预计现货价格仍会下跌.盘面上周受宏观氛围不佳以及现货的持续走弱影响,盘面价格大幅下跌. 与现货价格的跌跌不休相比,4 月各个品牌外派报价上调 10-20 美金左右. 价差方面,期现基差在 150-250 区间窄幅震荡.跨品种方面,针阔叶现货价格同步走弱,银星针叶浆与金鱼 阔叶浆价格持平.外盘针阔价差拉开,针叶报价提高而传阔叶报价下调. 跨期方面,6-9 价差窄幅震荡,周五有一定收窄,按照库存高位逻辑,远月应升水,但目前仍为 back 结构, 原因一方面为现货可流通货源不及库存量,二或为远月预期较差,预计后期走成 contango 结构.但面临仓单注

2 册,暂不建议介入反套,观望注册情况.

3

三、供应端 1. 全球出运量

2 月W20 化学商品浆销售额同比提高 1.9%,出运量持平.针叶浆出运量同比增加 5%,北方提高 8.8%而南 方下降 7%,出运产能比为 94%.阔叶浆销售额同比下降 1.4%,北方产量提高 27%而南方下降 27%,桉木浆下降 4.6%,出运产能比为 87%.

1 月全球木浆出运量 387.7 万吨, 同比下降 2%, 环比下降 8%, 其中针叶浆出运量 199.1 万吨, 同比下降 2%,

4 环比增加 7%,阔叶出运 176.3 万吨.出运量领先我国进口量约

2 个月,预计

3 月进口量同环比均会下降. 2.国内进口量

2019 年2月我国木浆进口量

159 万吨,同比下降 22%,环比下降 30%,1-2 月累计进口