PDF《金洲管道（002443.sz）》

金属、非金属/金属制品业 公司调研简报

2010 年09 月06 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 金洲管道(002443.sz) 新项目投产提升产品盈利能力 冯刚勇 研究员 马涛 研究员

电话:020-87555888-804 010-68083328-1820 eMail:[email protected] [email protected] 我们认为金洲管道主要有四大投资看点:

1、内生和外延式扩张快速增加产能 随着20万吨油气管募投项目、自有资金新建镀锌钢管和钢塑复合管项 目逐步投产,产能快速扩张.此外公司还在接洽相关公司,以期筛选 到合适的目标尽快注入股份公司,从而实现跨越式发展2010年公司钢 管总产能约56万吨,2011年产能扩张到75万吨,2012年产能82万吨.

2、新项目投产提升产品盈利能力 公司投建的油气管含12万吨螺旋焊管和8万吨直缝焊管. 螺旋焊管价格 为5200~5400元/吨,毛利率在16%左右.直缝焊管价格大概在 6500~6700元/吨,毛利率15%左右,显著高于镀锌钢管6%的水平. 据保守估算,待项目达产后可贡献6000万以上净利润.

3、现有业务综合竞争力强 公司品牌一流,市场知名度高.市场占有率较高,2006~2009年度, 镀锌钢管和石油天然气输送用螺旋焊管两种主导产品市场份额一直处 于行业前五名.公司经过多年的努力,成功加入了中石油、中石化、 中海油的供应体系, 成为能源巨头们为数不多的油气管道供应商之一.

4、期待出口订单爆发性增长 公司出口收入占比一般在20%~30%.2007年6月以来,欧美相继对产 自我国的普通焊管产品进行反倾销和反补贴调查, 出口形势异常严峻. 2009年出口收入占比仅为3.09%,2010年上半年更降至2.19%.2013 年针对我国钢管的贸易保护措施将到期,出口订单有望爆发性增长. 投资建议 公司是国内镀锌钢管、石油天然气输送用螺旋焊管、钢塑复合管的 主要生产厂家;

通过内生和外延式扩张,产能将大幅增加;

现有业务 具有较强综合竞争力;

新项目投产可提升盈利能力.业绩快速增长值 得期待.预计2010~2012年EPS为:0.85元、1.28元、1.86元.当前 股价为23.18元,给予公司 买入 评级,12个月内目标价28.00元. 风险提示

1、传统产品镀锌钢管盈利能力有下滑的可能;

2、新项目投产时间可能滞后,高端产品订单有不确定性. 公司评级 当前价格(元) 23.18 目标价格(元) 28.00 前次评级 无评级 股价走势 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -1.75% 7.38% 7.38% 沪深

300 1.52% 6.41% -5.10% 股票数据 总股本(万股) 13,350.00 流通 A 股(万股) 2,680.00 主要股东: 金洲集团有限公司 主要股东持股比例 40.84% 流通 A 股比例 20.07% 财务比率 ROE 23.62% ROA 12.21% 资产负债率 61.94% 每股净资产(元) 4.32

2009 年报数据. PAGE

2 2010-09-06 公司调研简报 公司主要投资看点 我们认为金洲管道主要有四大投资看点:

1、内生和外延式扩张快速增加产能:随着20万吨油气管募投项目、 自有资金新建的镀锌钢管和钢塑复合管项目逐步投产, 产能快速扩张. 此 外公司还在接洽相关公司, 以期筛选到合适的目标尽快注入股份公司, 从 而实现跨越式发展2010年公司钢管总产能约56万吨,2011年产能扩张到 75万吨,2012年产能82万吨.