PDF《鸡苗拖累去年业绩 期待今年拐点》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告鸡苗拖累去年业绩 期待今年拐点 ――民和股份(002234)2012 年报点评

2013 年3月29 日 推荐/维持 民和股份 财报点评 王昕 农林牧渔行业分析师 执业证书编号:S1480511090001 010-66554015 wangxin@dxzq.

net.cn wangxin200810@hotmail.com 事件: 公司公布

2012 年报:全年实现营业收入 11.91 亿元,同比下滑 11.45%;

归属于上市公司净利润 8234.7 万元, 同比下降 144.02%;

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8806.52 元, 同比下降 147.37%, 每股收益-0.27 元. 公司分季度财务指标 指标 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 营业收入(百万元) 267.44 320.69 409.40 347.66 297.41 327.03 274.74 291.97 增长率(%) 50.09% 38.37% 36.82% 18.28% 11.20% 1.97% -32.89% -16.02% 毛利率(%) 21.68% 21.82% 31.96% 9.03% 10.11% 8.34% -13.78% -3.70% 期间费用率(%) 7.20% 6.91% 6.64% 9.85% 7.34% 7.99% 9.37% 5.49% 营业利润率(%) 14.42% 14.70% 25.36% -0.60% 2.60% 0.27% -23.12% -11.30% 净利润(百万元) 38.76 48.01 103.87 -2.17 11.84 1.94 -63.40 -32.73 增长率(%) -342.40% -576.03% 98.02% -109.45% -69.45% -95.96% -161.03 % 1405.10 % 每股盈利(季度,元) 0.348 0.442 0.970 -0.080 0.078 0.050 -0.160 -0.270 资产负债率(%) 41.11% 42.06% 36.53% 24.07% 19.35% 27.61% 30.70% 33.45% 净资产收益率(%) 5.77% 6.94% 13.05% -0.14% 0.73% 0.13% -4.51% -2.38% 总资产收益率(%) 3.40% 4.02% 8.29% -0.10% 0.59% 0.10% -3.13% -1.59% 评论: ? 鸡苗价格下滑拖累公司收入下降.2012年公司营业收入11.91亿元,同比减少11.45%,其中雏鸡收入 3,98亿元,同比下滑26.29%;

鸡肉制品收入6.73亿元,同比下滑1.23%.公司主要收入下降主要是因 为去年鸡苗价格持续下跌,我们估计12年鸡苗价格同比下滑约30%左右. ? 有机肥和沼液收入增长27%.2012年公司有机肥和沼液收入1333.74万元,同比增长27%,毛利率较 高约40.28%,是公司主营中唯一实现正增长的业务. ? 鸡苗成本中折旧摊销和人工成本增加较多.2012年公司鸡苗产品的成本构成中,折旧摊销、人工成 本和燃料动力分别为6122.74万元、1067.45万元和1.06亿元,同比增长19.21%、22.52%和44.24%. 其中折旧摊销上升主要是鸡苗产量增加及种鸡摊销. 2012年公司鸡肉产品中人工成本、 燃料动力和制 造费用分别为3983.23万元和792.9万元和2005.29万元,同比增长37.97%、30.8%和24.42%,主要 是由于去年公司鸡肉产品产量增加,员工薪酬增加所致. P2 东兴证券财报点评 鸡苗拖累去年业绩 期待今年拐点――民和股份(002234)2012 年报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 业务展望:

2011 年鸡苗价格大幅上涨,许多禽类企业纷纷扩产,待到

2012 年投产之时却遭遇行情持续低迷,我们预估 烟台地区减产和退出比例可能在 20%左右.今年

1 月以来烟台地区鸡苗价格持续上涨,我们认为主要与春季 补栏行情有关,同时春节后企业按惯例将补栏,3 月补栏商品鸡将在假日较多的

4 月出栏.整体来看,预计

2013 年禽类市场行情将好于去年,公司产品价格将有明显回升,销量方面预计公司鸡苗销量将保持稳定,略 高于去年. 公司非公开发行于

2011 年10 月获得证监会批准, 增发项目以向现有产业链下游扩张为主, 包括商品鸡养殖、 屠宰加工项目和粪污处理沼气提纯;