PDF《长炼和氩气项目投产在即,多元化气体格局初步形成》

587 588

580 570

565 二氧化碳销售收入(万元) 1,806 1,797 2,320 2,850 3,390 增速 19.2% -0.5% 29.1% 22.8% 18.9% 氩气 氩气销量(吨) 9,000 12,000 氩气销售均价(元/吨) 5,000 5,500 氩气销售收入(万元) 4,500 6,600 长炼 二氧化碳销量(吨) 45,000 50,000 二氧化碳销售均价(元/吨)

550 500 二氧化碳销售收入(万元) 2,475 2,500 氢气销量(万立方米) 2,189 2,371 氢气销售价格(元/立方米) 1.08 1.08 氢气销售收入(万元) 2,364 2,560 甲烷销量(万立方米) 1,592 1,724 甲烷销售价格(元/立方米) 2.81 2.81 甲烷销售收入(万元) 4,472 4,843 一氧化碳销量(万立方米) 1,196 1,295

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2009 2010 2011E 2012E 2013E 一氧化碳销售价格(元/立方米) 3.00 3.00 一氧化碳销售收入(万元) 3,587 3,884 安庆火炬气 收入(万元) 16,500 合计(万元) 9,394 10,853 12,367 30,123 50,077 资料来源:平安证券研究所 1.2 盈利预测与估值 盈利预测关键假设: ? 岳阳本部、安庆凯美特和惠州凯美特二氧化碳产品售价基本稳定,利润水平变化不大;

? 长炼项目二氧化碳产品以工业级销售为主,利润水平略低于食品级二氧化碳产品;

? 长炼项目氢气、甲烷、一氧化碳产品和安庆火炬气项目利润水平低于公司原有二氧化碳产品.

图表2 利润表 单位:百万元 会计年度

2009 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入

111 121

124 301

501 营业成本

37 34

40 151

295 营业税金及附加

0 0

0 0

0 营业费用

29 28

29 39

50 管理费用

17 22

25 56

88 财务费用

3 5 -4 -9 -7 资产减值损失

0 0

0 0

0 公允价值变动收益

0 0

0 0

0 投资净收益

0 0

0 0

0 营业利润

25 31

33 65

75 营业外收入

14 15

50 20

21 营业外支出

0 0

0 0

0 利润总额

39 46

83 85

96 所得税

5 5

9 9

10 净利润

34 41

74 76

85 少数股东损益

0 -1 -0 -1 -1 归属母公司净利润

34 42

74 76

86 EBITDA

28 50

45 89

112 EPS(元) 0.28 0.35 0.62 0.63 0.72 资料来源:平安证券研究所 预计公司

2011 年、2012 年、2013 年全面摊薄后每股收益分别为 0.62 元、0.63 元和 0.72 元,2011 年净利润大幅增长主要是转让北京燕山凯美特股权增加投资收益 3,500 万元,扣除此项非经常性损 益后,公司

2011 年实际经营性业绩为 4,307 万元,折合 EPS 为0.36 元. 考虑到公司原有二氧化碳业务平稳推进、长炼项目和氩气项目投产在即,公司产品种类不断增多, 业绩确定性增强等因素,给予其 推荐 的投资评级.

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二、食品级液体二氧化碳龙头企业 公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级液体二氧化碳生产企业,主要从事食品级液体 二氧化碳及其他工业气体的研发、生产和销售业务,产品广泛应用于饮料、冶金、食品、烟草、石油、农业、化工、电子等多个领域. 2.1 国内最大的二氧化碳生产企业 公司主营业务收入为液体二氧化碳的生产和销售,占营业收入的 99%以上,目前公司二氧化碳年产 能为

31 万吨,其中岳阳本部产能为

8 万吨,安庆凯美特产能为

10 万吨,惠州凯美特产能为

13 万吨. 公司主要产品由于纯度高、质量稳定,得到广大客户的认可,已与多家下游企业建立了长期、稳定 的合作关系,产品市场占有率逐年上升. 目前公司食品级液体二氧化碳产品已通过可口可乐和百事可乐的认证,被可口可乐和百事可乐公司 确认为在中国的策略供应商,并为杭州娃哈哈集团、屈臣氏集团、百威啤酒、青岛啤酒、英博啤酒、 华润雪花啤酒和健力宝等众多知名食品饮料客户和中国南车集团、中船重工集团武昌船舶重工有限 公司、中国船舶工业集团广州中船黄埔造船有限公司、武汉钢铁(集团)公司、铜陵有色金属集团 控股有限公司、三一重工、中联重科、山河智能、岳阳纸业等特大型工业客户广泛采用.