PDF《供应问题已开始在镍价中得到体现》

2014 年4月16 日 金属市场监测 供应问题已开始在镍价中得到体现 研究报告 印尼供应问题与俄罗斯供应担忧推镍价大涨 年初以来,LME 精镍价格涨幅超过了 25%,从1.

4 万美元/吨涨至约 1.75 万美元/ 吨.镍价上涨主要反映出以下三大推动因素: ? 印尼的镍矿石出口自该国的原矿出口禁令

2014 年1月12 日生效之后有所下 降.通过降低冶炼含镍生铁所需镍矿石供应的方式,这一禁令影响到了全球 约20%-25%的供应;

镍矿石成本因此上升,推动含镍生铁中镍的边际成本从 1.2 万-1.3 万美元/吨升至 1.5 万-1.6 万美元/吨. ? 碎片化 的印尼国会选举结果令市场计入镍矿出口禁令延续的前景.由于 没有哪个政党在国会选举中赢得明显优势,使得定于

2014 年7月9日选出 的新总统以及联合政府软化当前原矿出口禁令实施力度的可能性降低. ? 市场担忧一旦针对俄罗斯大宗商品出口实施制裁,来自俄罗斯的供应可能出 现中断――俄罗斯在全球镍供应中的占比约为 12%. 虽然我们一直对

2014 年镍价前景持乐观看法,并强调我们预测所面临的风险明 显倾向上行,但是近期镍价涨势速度之快、幅度之大仍超出了我们的基本预测. 这是因为出现了意料之外的俄罗斯供应担忧以及印尼选举呈现出 碎片化 结果.就印尼选举而言,我们将 政策立场软化 (包括政府允许那些正在兴建冶 炼厂的企业出口矿石,但在建厂期间对它们征收 50%的出口税)的出现时间从原 先预测的三季度推迟至年底.与此同时,中国也有可能开始向印尼出口小型高炉 并在当地进行重装,以期帮助出口提速. 这一前景的转变使得冶炼企业需要转而加工低品位的菲律宾红土镍矿来替代印尼矿 石,我们估算冶炼前者的成本为 1.8 万-2.5 万美元/吨.因此,我们将我们的

3 个月 价格预测从 1.45 万美元/吨上调至 1.8 万美元/吨,并将

6 个月价格预测从 1.5 万美 元/吨上调至

2 万美元/吨;

但是,鉴于我们认为印尼的供应问题终将得到解决,我 们将

12 个月价格预测仍保持在 1.6 万美元/吨不变.任何针对俄罗斯镍出口的制裁 将给我们的预测带来上行风险. Max Layton +44(20)7774-1105 max.layton@gs.com 高盛国际 袁飞 +852-2978-6128 roger.yuan@gs.com 高盛(亚洲)有限责任公司 杰夫・可瑞 (212) 357-6801 jeffrey.currie@gs.com 高盛集团 投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素.有关分析师的申明和其他重要信息,见信息披露附录,或参阅www.gs.com/research/hedge.html. 高盛集团 全球投资研究

2014 年4月16 日 美洲 全球投资研究

2 镍:涨价、高炉和正常化 年初以来,LME 精镍价格涨幅超过了 25%,从1.4 万美元/吨涨至约 1.75 美元/吨.镍价上涨主要 反映出以下三大推动因素: ? 印尼的镍矿石出口自该国的原矿出口禁令

2014 年1月12 日生效之后有所下降.这一禁令影 响了全球 20%以上的镍供应(禁令降低了冶炼含镍生铁所需的镍矿石供应,而前者被用作不锈 钢生产中的精镍替代原料).印尼的原矿出口禁令推动年初以来镍矿石成本上升了 90%,导致 含镍生铁中镍的边际成本从 1.2 万-1.3 万美元/吨升至 1.5 万-1.6 万美元/吨.需要注意的是,目 前还没有哪个国家的供应能在不显著推高成本的基础上填补印尼留下的供应缺口,我们估算, 冶炼低品位菲律宾矿石的成本高达 1.8 万-2.5 万美元/吨.而新喀里多尼亚的环保措施很严格. ? 碎片化 的印尼国会选举结果令市场计入镍矿出口禁令延续的前景.由于没有哪个政党在选 举中赢得明显优势,使得定于