PDF《中国互联网行业分析》

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8 图:中国 B2B 运营商收入份额 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 中国网游市场分析 中国网络游戏市场在

2008 年增速放缓,08Q3 仅仅增长了 51.9%,环比 增速下滑势头有所放缓.预期国庆、元旦和春节假期的集中消费会缓和 增速下滑趋势. 网游行业集中度较低,盛大网络、网易、巨人、腾讯和九城位列前五. 根据腾讯网的

2008 中国网络游戏风云榜,2008 年最受欢迎的十大网游 中,腾讯代理游戏占了两名.在短期内,网游的百花齐放状况将继续, 行业内的兼并与收购可能会使行业集中度有所上升. 图:中国网络游戏市场规模 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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8 图:网络游戏运营商市场规模份额 TOP10 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 表:腾讯网公布的

2008 最受欢迎的十大网游 排名 游戏名称 票数 代理公司 现状

1 地下城与勇士

547013 腾讯 公测

2 开心Online

532561 网龙 免费

3 问道

532317 光宇在线 免费

4 魔域

516770 网龙 免费

5 魔兽世界

516630 九城 点卡

6 大话西游2

512038 网易 点卡

7 诛仙

500234 完美时空 公测

8 天龙八部

498363 搜狐 免费

9 征途

495388 巨人 免费

10 穿越火线

493330 腾讯 公测 资料来源:QQ.COM,招商证券(香港) 即时通讯市场分析 相比前几个季度,即时通讯市场总体依然稳定.腾讯 QQ 有效使用时间 为50 亿小时,占总时间的 87.3%排名第一. 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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8 图:中国即时通讯软件有效使用时间市场份额 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 图:中国即时通讯软件季度有效使用时间 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 垄断优势显著的几大公司应给予高估值 纵观整个互联网行业,有些细分行业目前本身并不能产生较大利润,但 获得的用户资源却是现在或者未来产生利润业务的源泉,比如即时通讯 和C2C.拥有庞大用户群的腾讯控股和淘宝网,掌握了现在或者未来巨 额利润的源泉,而腾讯的客户忠诚度尤其牢固. 在能产生收入的细分行业中,有些受经济波动影响较大,如B2B 和旅游 预定,有些则防御性较强.08Q3 收入依然能维持高速增长的子行业有 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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8 网游(51.9%) ,搜索引擎(70.5%)和网络广告(78.0%) . 鉴于互联网行业变动较大,历史高速的盈利增长并不能确保未来的增 长.按细分行业的垄断性来确定其定价,是一个合理的方法.百度、腾 讯和阿里巴巴在各自的细分行业中都取得绝对垄断优势,腾讯垄断优势 最强,阿里巴巴与携程相对弱些.垄断确保了盈利和增长的稳定性,降 低了投资风险.我们熟悉新浪和网易都未能在某一领域称霸,虽然目前 依然声名赫赫,但在各个细分行业里的地位却难如人意. 表:细分市场垄断公司对比 垄断子行业 08Q3市场份额 与第二名差距 腾讯 即时通信 87.3% 83.1% 淘宝(未上市) C2C电子商务 81.6% 71.5% 百度 网页搜索 73.3% 52.4% 搜索引擎 65.1% 38.5% 携程 旅行预定 57.3% 45.6% 阿里巴巴 B2B电子商务 55.1% 45.7% 资料来源:IRESEARCH,招商证券(香港) 有意思的是,我们把中国网络行业上市公司从按 PE 从高至低排名,这 四间垄断型公司排名位居前五,几乎就是按市场份额进行排名. 表:互联网公司财务比率 代码 名称 PE PEG PS 收入增长率 DE比 毛利率 经营利润率 ROE