PDF《中国铁路总公司 2013 年度第一期中期票据信用评级报告》

中期票据信用评级报告 中国铁路总公司

1 中国铁路总公司

2013 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 本期中期票据信用等级:AAA 本期中期票据发行额度:200 亿元 本期中期票据期限:5 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 发行目的:铁路建设、机车车辆购置及运营资 金周转 评级时间:2013 年5月2日财务数据 项目2010 年2011 年2012 年13 年3月资产总额(亿元) 32937.

38 39796.3744877.00 45565.80 所有者权益(亿元) 14019.37 15669.6216951.38 17171.82 长期债务(亿元) 13105.60 18256.2222126.86 22744.08 全部债务(亿元) 14414.53 19437.2422823.29 23724.70 运输收入(亿元) 4490.80 5035.84 5308.90 1439.13 利润总额(亿元) 667.83 707.08 691.95 102.70 EBITDA(亿元) 1622.88 1932.48 2071.02 -- 经营性净现金流(亿元) 1337.26 1518.15 1571.70 350.98 营业利润率(%) 9.56 8.31 6.89 4.20 净资产收益率(%) (加上税后建设基金) 4.38 4.10 3.71 -- 资产负债率(%) 57.44 60.63 62.23 62.31 全部债务资本化比率(%) 50.69 55.37 57.38 58.01 流动比率(%) 50.74 74.70 79.69 85.35 全部债务/EBITDA(倍) 8.88 10.06 11.02 -- EBITDA 利息倍数(倍) 6.48 5.23 4.54 -- EBITDA/本期中票额度(倍) 8.11 9.66 10.36 -- 注:数据来自中华人民共和国原铁道部

2010 年度、2011 年度、

2012 年度审计报告以及中国铁路总公司

2013 年一季度审计报 告. 分析师 陈静王珂lianhe@lhratings.com

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2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对中国铁路总公司(以下简称 铁路 总公司 )的评级反映了其作为中华人民共和 国原铁道部(以下简称 原铁道部 )企业职 能的承接主体,在市场地位和政府支持等方面 具有显著优势.目前铁路总公司资产和收入规 模大, 现金流状况好, 整体偿债能力强. 同时, 联合资信也关注到国内运输市场竞争加剧、铁 路建设投资规模大、债务规模急速上升、运营 成本上涨等因素对铁路总公司未来经营及财 务状况可能产生的影响. 铁路在国民经济和社会发展中具有重要 的战略地位.铁路总公司的组建是深化铁路管 理体制改革、实现政企分开、推动铁路建设和 运营健康、可持续发展的重要举措.目前中国 铁路改革尚处于启动初期,联合资信将持续关 注铁路总公司的改制及后续经营状况. 十二五 期间铁路总公司资本支出规模 大,融资压力将有所增加.考虑到原铁道部良 好的经营状况、很强的资金调配能力以及铁路 运输竞争力的逐步增强,未来铁路总公司收入 水平和规模经济效益有望保持增长趋势,进而 有效支撑其信用基本面.联合资信对铁路总公 司的评级展望为稳定. 基于对铁路总公司主体长期信用以及本 期中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,铁路总公司本期中期票据到期不能偿还的 风险极低,安全性极高. 优势 1.铁路在国民经济和社会发展中具有重要的 战略地位,近年来铁路运输的客货需求增长较 快,铁路建设规模不断扩大,铁路行业发展前 景良好. 铁路总公司的成立有助于提高中国综 中期票据信用评级报告 中国铁路总公司

2 合交通运输能力,充分发挥各种交通运输方 式的整体优势和组合效率. 2.铁路总公司承接原铁道部全路集中统一指 挥调度的管理模式,生产运营体系的特殊性未 发生本质改变,保留了市场主导地位,规模优 势突出,行业优势明显. 3.近年来,路网结构的优化、车辆装备水平 以及运输效率的提升使铁路竞争实力明显增 强.铁路客运量、运输收入、运输生产等主要 指标保持稳步增长,原铁道部良好的经营状况 为铁路总公司未来发展奠定了基础. 4.国家明确铁路总公司继续享有国家和地方 各级政府对原铁道部的各项优惠政策,且在原 铁道部债务处理、国有资产收益上缴以及公益 性运输补贴机制等方面的支持力度将进一步 加大,有利于缓解铁路总公司对外融资压力. 关注 1.公路和航空运输的快速发展,加剧了运输 行业的竞争. 十二五 期间铁路总公司资本 支出规模大,债务规模将有所上升,对外融资 需求有所增加. 2.近年来,电力、燃料、材料、人工等价格 的快速上涨加大了铁路运输单位成本,对铁路 企业盈利能力有一定影响. 3.目前中国铁路改革处于启动初期,未来铁 路总公司在铁路建设发展、投融资体制和运价 体系、公益性线路和运输补贴机制等方面的改 革措施仍有待进一步明确和完善. 中期票据信用评级报告 中国铁路总公司