PDF《微煤雾化项目加速落地,资本运作将助推》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告微煤雾化项目加速落地, 资本运作将助推 转型 ――亿利能源(600277)事件点评

2015 年05 月20 日 强烈推荐/维持 亿利能源 事件点评 事件:

5 月19 日东兴证券召开第七届中小市值论坛,我们邀请了亿利能 源公司领导对微煤雾化项目进展与未来战略进行了介绍交流.

主要观点: 1.微煤雾化项目加速落地,后续空间巨大 公司

5 月15 日再次发布合同公告,亿利洁能与山东省乐陵市签订 《乐陵市循环经济示范园集中供热(汽)中心项目协议书》 ,规模 为一期

70 蒸吨,投资 1.5 亿,二期依园区规划拟建设

430 蒸吨, 投资 4.5 亿;

建设期

10 个月.预计全部建成后可贡献利润 1-1.5 亿元.近一个半月公司已公告四个订单,对比

14 年下半年仅签订 两个项目,微煤雾化技术加速落地的趋势明显. 我们判断微煤雾化项目作为治霾利器,签单加速的原因在于政策 支持、环保倒逼与示范宣传的三因素共振,充分证明公司在高效 环保锅炉领域中的平台、产业链、技术及业绩优势.由于燃煤锅 炉改造涉及省、地市、园区、企业等多个利益相关方,导致推广进 程先慢后快, 预计公司微煤雾化项目示范效应将逐渐凸显, 在前期 布局的山东、河北、吉林、天津、江苏,以及海外地区加快推广. 我们预计微煤雾化后续仍有巨大发展空间, 国家政策已明确规定至

2015 年底淘汰落后锅炉

20 万蒸吨,至2018 年底淘汰

40 万蒸吨, 对应投资空间高达数千亿. 2. 国家政策持续出台,为煤炭清洁高效利用护航 能源局于5月5日印发《煤炭清洁高效利用行动计划(2015-2020 年)》,这已是近一年来国家公布的第五个重大政策,其中明确规 定将加速淘汰落后锅炉, 到2017年, 地级及以上城市建成区基本淘 汰10蒸吨/小时及以下的燃煤锅炉;

天津市、河北省地级及以上城 市建成区基本淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉,到2020年,淘汰 落后燃煤锅炉60万蒸吨,高效锅炉达到50%以上.在政策的持续护 航下, 有利于公司微煤雾化项目的全面推广, 并且把握谈判主动权, 保证项目的投资回报. 杨伟 010-66554034 y [email protected] 执业证书编号: S1480512110002 交易数据

52 周股价区间(元) 11.62-6.5 总市值(亿元) 242.81 流通市值(亿元) 242.81 总股本/流通 A 股 (万股) 208959/208959 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 1.54

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《亿利能源(600277)2014 年年报点评: 传统主业继续低迷,清洁能源战略逐步成 型》2015-04-15

2、 《亿利能源(600277) :签订奉新项目投 资协议,项目开始密集落地期,建议买入》 2015-02-05

3、 《亿利能源(600277) :高管再度增持, 看好未来持续成长》2014-12-22

4、 《亿利能源(600277) :微煤雾化市场开 拓获重大突破,公司将是治霾主力军,上调 目标价至

15 元》2014-12-15 -5.0% 45.1% 95.1% 145.1% 5-21 7-21 9-21 11-21 1-21 3-21 亿利能源 沪深300 P2 东兴证券事件点评 亿利能源(600277) :微煤雾化项目加速落地,资本运作将助推转型 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 向清洁能源战略转型的关键之年,业绩将拐点向上 公司

2014 年开始转型聚焦清洁能源领域,定位未来以微煤雾化为核心、以智慧能源和环境修复为两翼的发 展格局.我们认为

2015 年是公司转型攻坚的关键之年.微煤雾化项目持续签订,建设期一般为 6-8 个月, 因此下半年贡献业绩将显著拐点向上,根据对项目落地规模的测算,微煤雾化项目 2015-2017 年贡献利润分 别为

2 亿、6 亿、15 亿,对比公司

2014 年全年净利润为 2.6 亿,转型效应将逐渐显现.此外,相比公司传 统能源业务,未来规划的智慧能源与环保业务市场空间大、符合政策引导趋势,市场将给与更高估值.我们 认为

2015 年是公司业绩与估值双双提升的重要节点. 4. 资本运作将成为重要助推器,加快资源整合 公司近日公告出资

5000 万设立全资子公司亿利清洁能源投资(北京)有限公司,以加快向清洁能源领域战 略转型;

与上海娄江投资管理中心在江苏省太仓市注册成立太仓利融投资管理有限公司,公司出资占其注册 资本的 20%,主要投资于微煤雾化等清洁能源项目及公司原有资产.开展资本运作有利于公司整合优质项目 资源,加快微煤雾化项目的落地;

而且,在规划的能源互联网、环保等新兴领域,有望通过并购等方式实现 快速布局,助推公司完成向清洁能源、节能+环保领域的转型升级. 结论: 微煤雾化示范效应开始显现,项目加速落地,预计未来三年还有数千亿的投资空间. 《煤炭清洁高效利用行 动计划(2015-2020 年) 》政策发布,国家为煤炭清洁高效利用行业持续护航.2015 年是公司转型清洁能源 领域的关键之年,业绩估值双提升,此外,资本运作将通过优质资源整合,成为公司转型的重要推动力.预 计公司

2015 年-2017 年的每股收益分别为 0.22 元、 0.44 元和 0.94 元, 对应 PE 分别为

54 倍、

27 倍、

13 倍, 维持 强烈推荐 评级.鉴于公司基本面持续向好,战略定位清晰,给予未来

6 个月目标价 18.8 元,分别 对应

2016 年43 倍、2017 年20 倍估值,还有 60%的上升空间. 风险提示: 微煤雾化市场拓展低于预期的风险 附表: 表1公司微煤雾化项目加速落地(蒸吨,亿元) 公告时间 地区 内容 一期规 模 总规模 规划总 投资 2014.8.26 山东 广饶滨海新区集中供热(汽)特许经营项目

150 900 12.8 2014.9.16 吉林 与吉林省人民政府签署《战略合作框架协议》 2014.9.27 山东 利津滨海新区集中供汽项目

80 2080 31.2 2014.12.13 河北 控股股东与河北省政府及张家口市政府签署战略合作框架协议, 预计

3 年内在河北省投资

180 亿元,完成

20000 蒸吨燃煤锅炉的改造,预计

3 年内在张家口市投资

18 亿元,完成

2000 蒸吨燃煤锅炉改造. - - - 东兴证券事件点评 亿利能源(600277) :微煤雾化项目加速落地,资本运作将助推转型 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2015.1.22 江苏 控股子公司亿利洁能科技有限公司拟通过股权转让和增资方式受让并 持有三明新能源 60%股权 - - 1.77 2015.2.5 江西 控股子公司亿利洁能科技有限公司签订奉新工业园集中供汽(热)项目-200

3 2015.3.31 山东 孙公司亿利洁能科技(金乡)有限公司与济宁市食品工业经济技术开 发区签订集中供热特许经营权项目 -

300 2 2015.4.9 泰国 控股子公司北京亿利智慧能源科技有限公司与泰国企业泰倍佳企业有 限公司在曼谷泰国工业管理局 IEAT 签署《立盛橡胶工业园智慧能源 BOO 项目特许经营协议.涵盖电力、热力、制冷、蒸汽、天然气、生 物质能、工业余能、压缩空气、氮气、生活热水等能源投资与运营 - - - 2015.4.21 山东 与山东省淄川区人民政府签订《淄川区罗村新材料工业园区集中供汽 (热)项目》.投资规模:建设约 500t/h 与园区内用汽企业的用汽量 相配套的集中供热 (汽) 中心, 计划投资 5.7 亿元. 项目一期建设 120t/h 微煤雾化集中供热(汽)中心,建设期

7 个月.

120 500 5.7 2015.5.15 山东 山东省乐陵市循环经济示范园集中供热(汽)中心项目.一期建设 2*35T/H 集中供汽项目,投资约 1.5 亿元;

二期依园区发展规划拟建 设430T/H 项目,投资约 4.5 亿元.建设周期为

10 个月

70 500 4.5 合计 - -

420 4480 60.97 资料来源:wind,东兴证券研究所 表2近一年以来国家持续出台的煤炭清洁高效利用政策表 时间 部门 政策 内容 2014/5/15 国务院 2014―2015 年 节能减排低碳 发展行动方案 加快推进煤炭清洁高效利用, 在大气污染防治重点区域地级以上城市大力推广使 用型煤、清洁优质煤及清洁能源.加快更新改造燃煤锅炉.实施燃煤锅炉节能环 保综合提升工程,2014 年淘汰

5 万台小锅炉,到2015 年底淘汰落后锅炉

20 万 蒸吨,推广高效节能环保锅炉

25 万蒸吨,全面推进燃煤锅炉除尘升级改造,对 容量

20 蒸吨/小时及以上燃煤锅炉全面实施脱硫改造. 2014/11/6 能源局 燃煤锅炉节能 环保综合提升 工程实施方案 到2018 年,推广高效锅炉

50 万蒸吨,高效燃煤锅炉市场占有率由目前的不足 5%提高到 40%;

淘汰落后燃煤锅炉

40 万蒸吨;

完成

40 万蒸吨燃煤锅炉的节能 改造;

推动建成若干个高效锅炉制造基地,培育一批大型高效锅炉骨干企业;

燃 煤工业锅炉平均运行效率在

2013 年的基础上提高

6 个百分点.到2015 年底, 京津冀及周边地区地级及以上城市建成区全部淘汰

10 吨/时及以下燃煤锅炉, 北 京市建成区取消所有燃煤锅炉;

到2017 年,地级及以上城市建成区基本淘汰

10 吨/时及以下的燃煤锅炉, 天津市、 河北省地级及以上城市建成区基本淘汰

35 吨/时及以下燃煤锅炉. 2014/11/27 发改委 重大节能技术 与装备产业化 工程实施方案 到2017 年, 高效节能技术与装备市场占有率由目前不足 10%提高到 45%左右, 实现年节能能力

1500 万吨标准煤.锅炉窑炉领域,鼓励用户采用高效煤粉工业 锅炉、节能高........