PDF《铜加工及热工装备双轮驱动,加速打开盈利空间》

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25 目录 1. 楚江新材:铜板带龙头借力顶立成功切入智能热工设备领域.5 1.1. 铜板带加工龙头成功迈入军工、新材料领域.5 1.2. 铜加工、热工设备双轮驱动,盈利大幅改善.6 2. 铜加工:产品升级助力发展,内生盈利不断增强.7 2.1. 需求端:电子行业快速发展将极大拉动高端铜板带需求.7 2.2. 供给端:进口替代不易,但龙头有望破局.9 2.3. 公司主业未来看点为规模优势凸显及高端产品放量.10 3. 顶立科技:热工设备是亮点,新材料更值期待.12 3.1. 主营热工装备, 十三五 龙头地位将进一步夯实.12 3.2. 近年业绩兑现顺利,后续碳纤维等设备放量或超预期.15 3.3. 新材料:业务蓄势,长远可期.17 4. 盈利预测及估值.18 4.1. 盈利预测.18 4.2. 综合 PE 及PB 估值法给予目标价 9.1 元19 4.2.1. PE 估值法对应每股合理价格 9.1 元19 4.2.2. PB 估值法对应每股合理价格 9.0 元.20 5. 风险提示.20 6. 附:碳纤维简介及市场空间测算.21

图表目录 图1:2015 年公司收购顶立科技,进军新材料领域.5 图2:楚江新材业务及产能情况.5 图3:2017 公司收入大幅增长 95%6 图4:2017 公司归母净利大幅增长 92%6 图5:2017 年我国电子元器件固定投资回暖(亿元)7 图6:铜板带在电子信息领域应用广泛.8 图7:17 年集成电路国内产量同比增 17.8%(亿块)8 图8:铜基引线框架材料需求量逐年攀升.8 图9:预计

2017 年中国铜加工材产量约

1749 万吨.9 图10:铜材进出口单价差额呈扩大趋势(单位:美元/吨)9 图11:2012-2017 年我国铜板带进出口保持稳定.10 图12:进口替代尚有几大难题需要攻克.10 图13:公司铜板带产销全国占比逐年提升.11 图14:顶立装备体验中心作用明显.14 图15:顶立科技已经通过装备承制资格的现场审查.14 图16:17 年装备制造占收入 2%(百万元)15 图17:17 年装备制造占毛利 16%(百万元)15 图18:热处理工序是碳纤维制备链上的重要一环.16 图19:军机碳纤维复材用量不端攀升.17 图20:民用飞机碳纤维材料用量快速增长.17 图21:新材料各细分领域规模占比.18 图22:全球范围内,高端领域占比高达 67%21 图23:我国碳纤维材料应用上较为初级.21 楚江新材(002171) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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25 图24:16 到20 年全球航空航天领域碳纤维增速在 10%左右.23 表1:公司

2017 年定增项目概览.6 表2:公司

2017 年定增资金用途概览.6 表3:公司

15 年及

17 年员工持股计划详情.7 表4:楚江新材科研/收入占比行业居前.11 表5:2017 年铜板带加工费大幅上行 14.2%至4369 元/吨.11 表6:楚江新材铜、钢产品加工费测算(元/吨)12 表7:测算公司高端铜板带占比每提升 10%,毛利将增厚约 1.1 亿元12 表8:顶立科技现有产品主要为热工设备.13 表9:顶立科技在热工装备方面技术优势突出.13 表10:公司优势与行业发展重点契合.14 表11:顶立科技业绩兑现顺利.15 表12:顶立近年热工设备销售情况概览.16 表13:顶立科技积极蓄势新材料业务.18 表14:楚江新材分业务盈利预测明细(2018-2020)19 表15:铜加工主业 PE 法对应每股合理价格 4.8 元20 表16:顶立科技 PE 法对应每股合理价格 4.3 元20 表17:PB 法对应每股合理价格 9.0 元.20 表18:2015 年全球碳纤维需求及收入.21 表19:碳纤维在航空航天、国防军工领域应用广泛.22 表20:国内飞机碳纤维用量有较大提高空间.22 表21:国内碳纤维需求结构分拆(按地区)23 楚江新材(002171) 请务必阅读正文之后的免责条款部分