PDF《下半年业绩有望企稳；央企改革典》

南北车外央企改革典 范》 2015-6-15 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 公司拥有较多质地优秀的子公司.公司

8 月26 日公告控股子公司北京天地华泰采矿工程技术有限公司已完成股 份制改造、并拟在新三板挂牌.我们认为,作为科研院所改制而成的企业,本次员工持股计划迈出央企改革的实质性 步伐,并有望形成标杆效应.未来如果能够迅速推广,将极大地激发子公司的活力,释放业绩潜力.

(四)环保设备高效煤粉工业锅炉,迎来收获期 燃煤是我国大气污染的最主要来源,燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一,煤粉锅炉(环保设备)环保性可 与天然气相媲美,有助于雾霾治理.煤粉锅炉经济优势突出,随着冬奥会申办成功、京津冀一体化推进带来的环保压 力增强,煤粉锅炉前景向好,预计到

2018 年系统市场空间共

450 亿元左右.煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力 雄厚,将厚积薄发,近期签订了 天津 5* 58MW 高效煤粉工业锅炉 设备销售合同.未来盈利模式向合同能源管理模 式转变,将面临约每年

250 亿元的潜在市场空间.煤粉锅炉业务有望向上游扩张,盈利来源将进一步增加. 我们认为煤粉锅炉业务前景向好.详见我们深度报告: 《天地科技(600582) :中煤科工资本运作起步;

集团煤粉 锅炉节能环保、市场前景看好》 (2014-12-2) .

(五)集团战略转型,央企改革典范,后续资本运作值得关注 公司隶属中煤科工集团,集团正从 产煤 向 用煤 战略转型,将重点发展节能环保和新能源板块.集团将借 国企改革的契机,积极推动改革.2014 年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司,资本运作起步.作为集团 的唯一上市平台,集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司,煤科院公司和上海煤科的收购是集团切 实履行承诺的表现,集团资本运作将持续推进. 南北车合并作为央企改革的标杆, 获得了国家的高度支持, 我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范. 我们判断员工持股计划仅仅是第一步,未来在优质资产注入的过程中,将充分试验改革手段,完善激励机制.中煤科 工集团上市公司体外资产

2013 年营业收入达

228 亿元(包括本次拟收购的两家公司) ,包括节能环保、煤炭贸易等多 项业务,资产质量优秀.此外,公司在接受调研时表示未来不排除跨界实施资本运作,同时也已开始讨论如何在互联 网、信息技术、电子商务等方面进行新的商业模式的探索.我们认为,集团和公司后续资本运作将进一步提升公司业 绩和估值. 3.投资建议 暂不考虑本次收购,按照最新股本全面摊薄,预计 2015-2017 年公司 EPS 为0.60 元/0.62 元/0.69 元,对应 PE 分 别为 20/20/18 倍.考虑本次收购,假设两家公司均收购 100%股权,备考业绩为 0.69 元/0.72 元/0.81 元,PE 为18/17/15 倍.公司估值在煤机行业中具备优势,未来将受益于央企改革,公司探索员工持股计划迈出央企改革实质性步伐.维持 推荐 评级. 风险提示:煤机行业景气持续低迷,集团后续资本运作力度低于预期,煤粉锅炉推广程度低于预期. 公司研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 附录 1:煤炭科学技术研究院有限公司简介 根据中国煤炭科工集团重组改制的整体要求, 煤炭科学技术研究院有限公司 (简称煤科院) 于2014 年5月16 日正式挂牌成立. 煤科院是由煤炭科学研究总院 (简称煤科总院) 除位于朝阳区的划拨土地及房产外的全部 经营性资产、专利成果、业务、资质和人员组建的公司制企业.煤科院将传承煤科总院