PDF《一周港股投资内参》

2017 年3月9日投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部

1 一周港股投资内参 ? 医疗健康?业: 《政府工作报告》聚焦三医联动,分级诊疗和食 药安全监管体制改革整合;

17年《中药生产工艺变更指导》更 关注中药生产工艺;

卫计委发布2017年限抗令,碳青霉烯类、 替加环素使用受控.

建议关注石药集团(01093.HK) 、中国生物 制药(01177.HK) 、国药控股(01099.HK) . ? 公用环保?业: 《2017年政府工作报告》环保公用事业聚焦霾 治理、水和土壤污染防治、煤改气等;

关注《京津冀及周围地 区2017年大气污染防治工作方案》明确PM2.5年度考核指标. ? 信息技术?业: 2016年中国成全球最大手机生产基地;

互联网? 业2017两会后, 智能制造 为新经济增长动力使各地政策加速 扶持. 建议关注丘钛科技(01478.HK)、 舜宇光学科技(02382.HK)、 信利国际(00732.HK). ? 电信?业: 《政府工作报告》 电信运营商方面提出2017年全部取 消手机国内长途和漫游费的目标;

通信设备方面提出推进5万个 ?政村通光纤 项目.建议关注光纤光缆(06869.HK). ? 消费?业:最新原奶拍卖价低12%,预计后期会对国内奶价有 轻微影响,长期趋势依然看温和上涨;

中长线逻辑依循配方注 册制,18年改革反映在业绩中;

建议关注周黑鸭(01458.HK). ? 汽车?业: 《政府工作报告》要求 强化机动车尾气治理;

2月份 销量数据公布,SUV车型延续强劲走势. ? 家电?业: 创维降价预示OLED电视进入爆发期;

彩电线上销售 数据印证?业回归理性.建议关注创维(00751.HK) . ? 材料?业: 2017年政府工作报告,2017年要再压减钢铁产能 5,000万吨,比2016年4,500万吨目标调高500万吨,进一步提升 产能利用率. MSCI 系列指数一周表现 港股沽空率走势 资料来源:Bloomberg,国泰君安国际 本周互联互通热点股 沪港通 深港通 名称 代码 名称 代码 中国银?

3988 和谐汽车

3836 建设银?

939 新城发展

1030 腾讯控股

700 雅居乐

3383 长城汽车

2333 洛阳钼业

3993 吉利汽车

175 大昌?

1828 资料来源: Bloomberg,国泰君安国际 沪港通交易额变动 深港通交易额变动 资料来源: Bloomberg,国泰君安国际 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 1/4/16 2/4/16 3/4/16 4/4/16 5/4/16 6/4/16 7/4/16 8/4/16 9/4/16 10/4/16 11/4/16 12/4/16 1/4/17 2/4/17 3/4/17 (百万港元) 沽空成交总额 沽空率 -4,000 -2,000

0 2,000 4,000 6,000 8,000 3/8 3/7 3/6 3/3 3/2 3/1 2/28 2/27 2/24 2/23 2/22 (百万港元) 总买入额 总卖出额 净买入 -600 -400 -200

0 200

400 600

800 1,000 3/8 3/7 3/6 3/3 3/2 3/1 2/28 2/27 2/24 2/23 2/22 (百万港元) 总买入额 总卖出额 净买入 5日变动% 5日走势 MSCI中国H股指数 -0.2 MSCI中国中盘股成长型指数 2.3 MSCI中国小盘股成长型指数 0.6 MSCI中国可选消费指数 1.1 MSCI中国主要消费指数 0.7 MSCI中国能源指数 1.2 MSCI中国金融指数 -0.6 MSCI中国医药卫生指数 -1.0 MSCI中国工业指数 0.9 MSCI中国信息技术指数 0.5 MSCI中国材料指数 -1.6 MSCI中国电信服务指数 -0.1 MSCI中国公用事业指数 2.9 资料来源: Bloomberg, 国泰君安国际

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2 医疗健康?业 1. 《2017年政府工作报告》公立医院改革焦点:三医联动. 《2017年政府工作 报告》中,涉及公立医院综合改革:深化医疗、医保、医药联动改革,取 消药品加成, 协调医疗价格调整、 药品流通、 医保支付方式等多方面改革, 未来药企面临的政策环境已不是单一的,而是协调联动.面对政策压力加 大, 我们看好研发能力强的优质创新药公司, 重点关注石药集团 (01093.HK) , 分销商龙头重点关注国药控股(01099.HK) ,以及资本实力雄厚的全产业链 公司,重点关注复星医药(02196.HK) . 2. 《2017年政府工作报告》分级诊疗加快推进: 《2017年政府工作报告》中, 涉及分级诊疗的政策:分级诊疗试点和家庭签约服务扩大到85%以上城市. 3. 《2017年政府工作报告》 食药安全, 完善监管体制, 《2017年政府工作报告》 中, 涉及食品药品安全性的政策, 坚持源头控制, 重典治乱. 2016年间CFDA 加强检查力度,并收回近百张GMP证书.面对日益严格的药品监察制度,我 们看好一些药品质量高, 且创新研发能力强的优质医药公司, 建议重点关注 石药集团(01093.HK) ,中国生物制药(01177.HK) . 4. 《已上市中药生产工艺变更研究技术指导原则》中药生产工艺变更指导: CDE《2017年版指导原则》自2011年后首次更新,17年版的指导原则相比11 年更关注中药生产工艺所涉及的药材前处理、 提取、 分离纯化、 浓缩、 干燥、 制剂成型等工艺的变更,同时提起指纹图谱和溶出度这两个质量标准方法. 5. 卫计委发布2017年限抗令: 卫计委发布 《关于进一步加强抗菌药物临床应用 管理遏制细菌耐药的通知》 ,2017年限抗令开启,碳青霉烯类、替加环素使 用需要填表.目前细菌耐药已经成为全球健康领域的重大挑战,此次限抗令 提出主要要求:1.重视抗菌药物临床应用管理工作;

2.落实抗菌药物临床应 用管理要求,包括《药品管理法》 《医疗机构药事管理规定》 《抗菌药物临床 应用管理方法》等;

3.加强抗菌药物临床应用管理技术支撑体系建设;

4.加 强抗菌药物临床应用和细菌耐药检测与评价.

图表1:MSCI中国医疗健康指数平均12个月预期市盈率

图表 2:MSCI 中国医疗健康指数平均

12 个月预期市净率 资料来源: 公司资料,国泰君安国际 资料来源: 公司资料,国泰君安国际 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 16.5 17.0 17.5 18.0 18.5 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 (倍) +2SD +1SD AVG -1SD -2SD 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 (倍) +2SD +1SD AVG -1SD -2SD MSCI 中国医疗健康指数走势 资料来源: Bloomberg,国泰君安国际 孙思凡 Christine Sun -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 MSCI中国医药卫生指数 恒指

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图表 3:港股医疗健康股估值 资料来源: Bloomberg,国泰君安国际 股票代码 市值 收市价 52周 股价 市场 平均 潜在 上升 年初至今 股价 3个月 日均 贝塔值 区间 目标价 空间 走势 换手率 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F (HKDm) (HKD) (示意图) (HKD)倍) (倍) (倍) (倍) 四环医药

460 hk 27,506 2.9 2.1 (26.0) 32.4 0.2 10.6 9.0 9.9 7.8 14.3 13.1 2.0 1.8 2.3 2.5 0.2 中国中药

570 hk 17,460 3.9 4.8 21.9 9.7 0.2 20.2 17.5 15.6 14.7 13.4 11.4 1.2 1.1 2.1 2.3 1.0 康哲药业

867 hk 32,633 13.1 15.0 14.0 6.8 0.1 21.7 16.7 20.4 15.9 17.7 15.2 3.6 3.1 2.0 2.3 1.0 白云山

874 hk 46,492 21.6 20.5 (5.1) 7.7 0.1 3.2 3.9 6.3 1.8 19.0 18.2 1.9 1.8 1.5 1.6 0.9 李氏大药厂

950 hk 3,836 6.5 8.0 23.1 3.5 0.0 8.3 14.0 8.6 17.2 15.0 13.1 2.0 1.8 1.8 2.0 0.9 华熙生物科技

963 hk 3,965 10.9 15.6 42.9 (6.5) 0.1 22.3 24.2 25.5 19.8 13.4 10.8 2.1 1.8 0.2 0.2 0.9 石药集团

1093 hk 58,830 9.7 10.4 6.9 17.4 0.2 23.3 22.1 12.8 14.5 22.3 18.3 4.9 4.1 1.6 2.0 0.7 国药控股

1099 hk 99,754 36.1 41.5 15.0 12.8 0.2 14.0 15.0 12.4 12.2 16.8 14.6 2.2 2.0 1.8 2.1 1.0 中国生物制药

1177 hk 48,698 6.6 7.3 11.5 20.3 0.2 9.5 15.1 8.4 11.8 21.9 19.1 4.0 3.5 0.9 1.0 1.0 中国先锋医药

1345 hk 3,640 2.7 2.2 (19.4) (2.5) 0.1 13.0 NA NA NA 14.3 NA NA NA NA NA 1.3 复旦张江

1349 hk 5,584 6.1 NA NA (6.6) 0.1 35.1 48.1 33.6 35.9 23.4 15.8 4.7 3.6 0.5 0.8 1.1 丽珠集团

1513 hk 23,715 46.2 54.2 17.4 1.8 0.0 18.6 17.4 17.6 16.1 18.7 15.9 2.5 2.0 1.3 1.3 1.1 三生制药

1530 hk 23,576 9.3 10.4 11.9 23.3 0.2 31.1 25.8 26.7 20.8 21.6 17.2 2.9 2.6 0.4 0.4 0.8 东阳光药

1558 hk 7,033 15.6 20.3 30.3 0.4 0.1 26.6 17.7 31.8 23.4 12.3 10.5 2.2 1.8 1.1 1.5 0.7 同仁堂科技

1666 hk 17,752 13.9 16.0 15.4 (3.6) 0.1 14.0 12.3 13.0 13.2 21.7 19.2 2.7 2.5 1.7 1.9 0.9 康臣药业

1681 hk 4,219 4.3 6.0 38.6 12.2 0.1 50.0 24.5 53.1 27.6 8.5 6.8 NA NA NA NA 0.8 石四药集团

2005 hk 7,753 2.7 2.3 (16.5) 10.5 0.1 13.5 14.0 9.4 7.2 14.0 12.3 2.7 2.4 2.2 2.5 0.7 绿叶制药

2186 hk 16,008 4.8 6.2 27.7 4.8 0.3 22.7 12.4 20.9 12.2 13.2 11.8 1.9 1.6 0.9 0.8 1.1 复星医药

2196 hk 69,456 26.9 29.7 10.6 13.1 0.1 15.1 14.0 15.8 15.4 17.4 15.2 2.4 2.1 1.6 1.8 1.0 大健康国际

2211 hk

696 0.3 NA NA (18.3) 0.5 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 0.9 东瑞制药

2348 hk 3,533 4.4 7.0 59.0 (5.4) 0.0 18.6 17.6 17.4 10.4 8.2 7.0 1.6 1.4 3.9 4.7 0.7 上海医药

2607 hk 62,420 20.5 24.0 17.4 15.0 0.1 11.2 12.4 14.2 13.4 13.2 11.7 1.4 1.3 2.2 2.4 1.1 雅各臣科研制药2633 hk 3,068 1.7 2.3 34.3 (0.1) 0.2 NA 27.4 NA 16.5 11.3 8.9 1.6 1.4 2.1 2.7 0.4 神威药业

2877 hk 7,096 8.6 7.5 (12.8) (2.5) 0.1 -10.2 -8.7 -5.3 -2.7 13.4 14.7 1.1 1.1 6.2 6.6 1.0 华润医药集团有限公司

3320 hk 53,984 8.6 10.0 16.0 (1.8) 0.0 11.9 17.1 10.2 11.2 15.3 13.1 1.2 1.1 1.5 1.7 0.2 联邦制药

3933 hk 8,102 5.0 5.7 15.0 (5.7) 0.3 264.7 25.4 7.5 6.8 20.0 15.9 1.2 1.1 NA NA 1.2 简单平均 14.5 5.3 0.1 27.9 17.3 16.8 14.3 16.0 13.7 2.3 2.0 1.8 2.1 0.9 市值加权 11.0 11.1 0.1 18.1 15.2 13.7 12.7 17.3 15.0 2.5 2.2 1.6 1.8 0.9 中位数 15.2 4.1 0.1 16.8 16.9 14.2 13.9 15.0 13.9 2.1 1.8 1.7 1.9 0.9 每股盈利增 长 收入增长 市盈率 市净率 股息率

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4 公用环保?业 1. 《2017年政府工作报告》环保工作重点聚焦:雾霾治理、水和土壤污染 防治. 《2017年政府工作报告》中,涉及环保领域的政策:蓝天保卫战雾 霾治理、工业污染监测治理.报告延续2016年管控硫氮排放政策,明确 要求17年二氧化硫、氮氧化物排放量要分别下降3%,同时对PM2.5要求 措辞较16年更严.此外在土壤修复、农村污染治理以及海绵城市建设将 继续推进.投资主线上,工业环保重点推荐烟气排放治理相关公司:大 唐环境(01272.HK). 2. 《2017年政府工作报告》 公用事业工作焦点: 停建、 缓建在建煤电机组、 加大煤改气. 《2017年政府工作报告》中,涉及公用事业领域的政策: 退 出煤炭产能1.5亿吨以上,淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上. 政策显示煤电去产能规模小,停建、缓建在建机组是工作重点,预计对 应煤电的 去产能 规模在500万千瓦,以防范化解煤电产能过剩风险,提 高煤电?业效率,为清洁能源发展腾空间.建议回避传统火电?业,但是 在煤改气等政策推动叠加气价下?趋势下, 将推动燃气销量重新回升, 预 计增速在10%以上,加上接驳费取消、?政一刀切缩窄价差,燃气龙头估 值有望提升,重点推荐关注新奥能源(02688.HK)和华润燃气(01193.HK). 3. 环保部、发改委及财政部等部位联合印发《京津冀及周围地区2017年大 气污染防治工作方案》 ,明确26+2个城市在2017年PM2.5年均浓度水平要 求(如北京PM2.5全年浓度低于60微克/立方米) .环保部将对 2+26 城市 (2指北京市和天津市,26指石家庄、唐山、太原、郑州等26个城市)空 气质量实施按月排名,按季度考核,对于空气质量持续 爆表 城市,实施 公开约谈. 由于防治工作范围清晰, 明确政府部门考核目标 (如北京PM2.5 全年浓度低于60微克/立方米) ,将提高地方政府对环保政策的执?力度. 4. 同时方案明确重点城市钢铁?业冬季限产50%, 电解铝及氧化铝限产30%, 碳素企业达到特别排放限值,限产50%等.出台取缔小产能时间表,在3 月底前完成排查工作,10月底前完成取缔工作,主要集中在有色冶炼、橡 胶皮革、化工、陶瓷等建材?业.去除小散乱污企业,配合供给侧去产能 改革推?,提标改造持续推动产业升级,重点推荐关注有色冶炼、橡胶皮 革、化工、陶瓷等建材?业. 5. 此外,煤改气及煤改电也提上日程.本次政策将 2+26 列为北方地区清洁 取暖首批实施范围,每个城市完成5万-10万户的煤改气及煤改电工程,明 确了10月底前程小燃煤锅炉 清零 工作, 20万以上人口县城实施集中供热 或清洁能源供热全覆盖.推?清洁供暖,燃气增速有望提升,重点推荐关 注京能清洁能源 (00579.HK)、 新奥能源(02688.HK)和华润燃气(01193.HK). MSCI 中国公用事业指数走势 资料来源: Bloomberg,国泰君安国际 王昕媛 Kate Wang -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17 02/17 03/17 MSCI中国公用事业GICS分类指数 恒指

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图表4:历届 两会 政府工作报告涉及的环保内容 资料来源: 国务院,国泰君安国际 2017年两会 2016年两会 2015年两会 备注 总量减排目................