PDF《金罗盘理财周刊》

182 天的记账式贴现国债发行结果:发行规模为

150 亿元,发行价格为 98.108 元,认购倍数为 2.1513. 政策性金融债方面,中国进出口行本周共招标发行了 198.9 亿元金融债,期限分别为

2 年、7 年和

10 年, 发行规模分别为

90 亿元、28.9 亿元、80 亿元,发行利率分别为 4.196%、4.53%、4.7%.国开行本周共发行了

300 亿元金融债,其中

1 年期、3 年期、5 年期、7 年期和

10 年期的规模分别为

60 亿元、60 亿元、70 亿元、50 亿元和

60 亿元,票面利率分别为 4.1685%、4.322%、4.4311%、4.5947%和4.6944%. [Top] 基金经理周记 Investment Manager'

s Journal 股市篇 防范风险、守住收益 最近宏观与市场出现了一些新的变化,政策开始出现暖风,7 月份数据略高于预期.政策吹暖风,一方面 是管理预期,另一方面更多的是为了延缓经济下滑的趋势,避免出现系统性的风险,对冲多于刺激,投资相关 方向集中在城市管网、城轨以及棚户区改造等,其他的还是转型方向的信息消费等,一方面对经济的带动效应 比较有限,另一方面有时滞,因此短期内很难扭转市场宏观经济的预期,但是会带动前期悲观预期的适当修复.

7 月份数据略超预期,预计

8 月份的数据由于去年的低基数原因依然会不错,但是

9 月份就会面临挑战,还将 面临没有 QE 缩减资产购买规模的影响. 考虑这些因素,以及流动性难有显著改观,市场的存量资金特征十分明显,因此周期很难有趋势性的行情, 反弹的空间和时间十分有限,市场短期还很难打破区间震荡的走势,赚钱难度较大.而弱周期板块受制于估值 问题,未来一段时间很难取得绝对收益.因此整体操作上,以防范风险,守住收益为主. 债市篇 利空压制债券市场,短端品种仍具较高配置价值 本周市场受利空因素压制:三年期票据继续被续发,公开市场

7 天逆回购利率定位较高 3.90%,下行幅度 较小;

同时一级市场利率债和铁道债券集中供应.本周的市场较为惨烈,10 年国债最高上冲到 3.96%一线,10 年国开债券发行定位于 4.70%附近,上行较大. 目前的市场已经进入到一个非理性情绪宣泄过程中,上半年汹涌的买盘枯竭,同时大量的止损盘渲染了市 场的恐怖气氛,不断推高市场利率.在历史经历中,仅有为数不多的几次出现过这种情况,例如

2004 年、2008 年和

2011 年期间. 在基本面温和,流动性不断受央行引导渐松的环境下,目前的高利率已经脱节,市场进入到一个恐慌抛售 的环节中,

10 年国债处于 4%以上的位置并持续上行仅在四个时期出现过:

2004 年3-5 月份、

2007 年6-11 月份、

2008 年4-7 月份、2011 年8月份.无论任何一个时期都与当前的基本面状态以及流动性状态完全不同,因此我 们不认为这种调整具有合理可持续性. 本周央行继续通过一次 7D 和一次 14D 共390 亿规模,结合本周公开市场央票发行

755 亿、央票到期

1300 亿及逆回购到期

460 亿,实现净投放

475 亿.本周的逆回购核心仍旧不在规模,而在引导利率,其中 7D 逆回 购利率 3.9%,较上周的 4.0%下降了 10BP,14D 逆回购利率为 4.1%,较上周的 4.1%持平,反应了央行维持利 率稳定的态度. 就债市而言,当前宏观经济增速乏力,通胀底部温和上行,资金价格也趋于稳定,总体环境仍对债市构成 支撑,短期市场的调整在于总体情绪悲观,机构做多动力不大,加上利率市场供给压力较大,短期需要消化. 目前收益率曲线依旧平坦,短端品种具备较高的配置价值. [Top] 理财物语 Investment Philosophy 转圈的驴 一个农场主即将离开生活多年的农场,在其工作的最后一天,想借此机会犒劳一下农场平日里朝夕相处 的动物们.他走到一头驴身边,心想它拉了一辈子磨,索性今日就让它在草地上自由自在地吃草吧.他将驴 牵至草地里,放开缰绳.但驴非但视而不见,反而一步一个脚印绕着一棵树打转.原来,这头驴拉了一辈子 磨,除了转圈已经不会干别的事情了. 有些人就如同这头转圈的驴,终其一生被拴在自己的心智模式上打转.观之理财亦然,部分投资者会因 为个人投资思维上的惯性而最终影响对于投资基本面的独立判断. 尝试换一个角度,改变一下投资思路,或 许会有意想不到的收获. [Top] 你问我答 Q&